Риск инвестиционного портфеля

Ожидаемая доходность портфеля – средняя взвешенная доходностей его компонентов; показатели риска портфеля и входящих в него ценных бумаг подобным образом не связаны.

Риск портфеля и входящих в него ценных бумаг могут быть связаны по разному. Рассмотрим, некоторые «модельные» ситуации, когда портфель состоит из двух ценных бумаг А и Б.

1. Оба вида ценных бумаг являются высокорисковыми, СКО_а = СКО_б = 25%, но показатели их доходности изменяются в противоположных направлениях. Продукция компании А востребована на рынке, когда экономика развивается позитивно, уровень доходов растет, а товары компании Б - «энфериорные» (товары низшей категории). В результате между показателями доходностей двух компаний устанавливается обратная функциональная связь, а коэффициент корреляции равен –1. Риск такого портфеля будет равен 0, несмотря на высокие значения риска его составляющих, они уравновешивают друг друга.

2. Оба вида ценных бумаг А и В являются высокорисковыми, СКО = 25%, показатели их доходности изменяются одинаково (подвержены влиянию одних и тех же внешних факторов), в результате коэффициент вариации равен +1, а риск такого портфеля равен риску каждой из ценных бумаг.

На практике большинство акций положительно коррелируют друг с другом, но связь не является функциональной. Коэффициент вариации колеблется в промежутке от +0,5 до +0,7. Объединение акций снижает риск, но не ликвидирует его.

Измерение риска портфеля осуществляется с использованием показателя СКО. Методика измерения риска портфеля сходна с определением доходности отдельных ценных бумаг. Он определяется по формуле:

, где

k_pi - доходность портфеля, соответствующая i-му состоянию экономики;

k_р – ожидаемая доходность портфеля;

Р_{i –} вероятность того, что экономика будет находиться в i-м состоянии.

Сведения о доходности портфеля могут быть получены, исходя из доходностей составляющих его ценных бумаг. Большую сложность представляет определение вероятности того факта, что экономика отрасли, страны и мира в целом будет находится в каком-либо состоянии. Неопределенность будущего состояния экономики затрудняет применение на практике изученной формулы.

Кроме показателя СКО для определения степени риска портфеля используют показатели ковариации и коэффициент корреляции.

Ковариация – мера, учитывающая дисперсию индивидуальных значений доходности акции и силу связи между изменениями доходности данной акции и других акций.

Коэффициент корреляции также определяет взаимовлияние доходностей ценных бумаг. Его значение зависит от ковариации, но он удобнее для проведения анализа риска ценных бумаг на практике.