По Ковалеву
Источники финансирования предприятия по Погостинской
Рис – Структура источников средств корпорации
Что отсутствует? - бюджетное финансирование
Ключевую роль в понимании логики и техники финансирования субъекта хозяйствования играет адекватная трактовка понятия «капитал». Можно обособить два базовых подхода к определению этой категории в рамках которых реализуются соответственно концепция физической природы капитала и концепция финансовой природы капитала:
- экономический (концепция физической природы капитала) - капитал следует понимать как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества в целом и отдельных его элементов, а потому в приложении к фирме капитал - это совокупность ее производственных мощностей. Здесь акцентирует внимание на генерирующих (т. е. производительных) мощностях фирмы как единого имущественного комплекса и самостоятельного участника бизнес-отношений. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.
|
|
- бухгалтерский (концепция финансовой природы капитала) - капитал трактуется как интерес собственников фирмы в ее активах, а его величина равна сумме чистых активов, т. е. разности между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Здесь акцент делается на динамику покупательной способности средств, вложенных собственниками в активы фирмы. Капитал в этом случае представлен разделом баланса «Капитал и резервы».
Выбор той или иной концепции важен при определении конечного финансового результата текущей деятельности фирмы. В анализе и финансовом менеджменте довольно широко распространена некая разновидность второго подхода - финансово-аналитический подход, согласно которому под капиталом понимают долгосрочные источники финансирования, представленные в разделах III и IV баланса (их называют соответственно капитал собственников и заемный капитал).
В экономической литературе нередко принято противопоставлять:
- балансовые оценки (исторические цены) или оценки по себестоимости
- и оценки в текущих рыночных ценах (рыночные цены).
В бухгалтерском учете одним из основополагающих является принцип оценки по себестоимости (или в исторических ценах, или в ценах приобретения), согласно которому все объекты бухгалтерского учета должны отражаться в учете и отчетности в неизменной оценке, а именно по стоимости приобретения. Этому принципу традиционно в течение многих лет следуют в большинстве стран мира, а потому оценки по себестоимости стали олицетворяться с балансовыми оценками: когда говорят «балансовая оценка объекта», имеют в виду его оценку по себестоимости..
|
|
Вместе с тем понятно, что теоретически баланс можно составлять и в рыночных оценках (этот подход не распространен на практике ввиду его значительной субъективности и высоких затрат по реализации), т. е. в этом случае балансовая оценка уже будет оценкой в рыночных ценах, соответствующих дате составления баланса.
Понятие этих оценок распространяется на все объекты учета, в том числе и на капитал, причем текущая рыночная оценка чаще всего существенно отличается от оценки по историческим ценам, причем в любую сторону.
В качестве примера можно привести акционерный капитал: величина уставного капитала в балансе исчислена, исходя из номинала акций, однако их рыночная стоимость, а следовательно, и текущая рыночная оценка уставного капитала, как правило, может быть значительно выше.
Что касается заемного капитала, то говорить о рыночной оценке в прямом смысле можно только в отношении займов, оформленных ценными бумагами, обращающимися на вторичном рынке. Суммы банковского кредита и финансового лизинга оговорены в соответствующих договорах и после их заключения, как правило, уже не зависят от конъюнктуры рынка ссудного капитала. Безусловно, косвенное влияние на рыночную оценку облигационного займа оказывают и другие долгосрочные источники заемных средств.
Нетрудно понять, что переход от исторических цен к текущим рыночным ценам существенно меняет стоимостные оценки многих объектов бухгалтерского учета, в том числе и капитала.
Однозначного ответа на вопрос - Какое же оценивание важнее - в ценах приобретения или в текущих рыночных ценах? - не может быть в принципе.
Если оценки по себестоимости вполне устраивают бухгалтеров, то для финансовых менеджеров и потенциальных инвесторов не меньший интерес представляет не только оценка сложившегося финансового положения, но и:
- перспективы компании,
- ее привлекательность как объекта инвестирования, что находит свое выражение в рыночных ценах ее акций.
Не случайно показатель рыночной капитализации компании является одним из ключевых в большинстве рейтингов ведущих компаний мира.
Вместе с тем с рыночными оценками гораздо труднее работать во многих отношениях:
- прежде всего в отличие от исторических цен, которые относительно легко оцениваются на основании нормативной базы, подтверждающие их реальность, рыночные оценки весьма субъективны.
- если оценки по себестоимости устойчивы по определению, то рыночные, напротив, могут быть весьма вариабельны.
Поэтому историческими ценами легче пользоваться при разработке планов, что, в частности, находит свое отражение при планировании структуры источников.