Понятие дивидендной политики

Между акционерами и управляющими часто возникают противоречия по поводу распределения доходов «или высокие дивиденды или развитие производства».

Финансовый менеджер может решить это противоречие, используя следующие:

1. Нормы распределения дивидендов (НР).

2. Внутренние темпы роста собственных средств (ВТР).

НР показывает, какую часть дохода предприятие тратит на выплату дивидендов.

ВТР дает информацию о нарастании собственных средств и служит основанием для расчетов темпов роста производства.

Между ВТР и НР существует обратная зависимость:

(44)

Дивидендная политика (ДП) – это часть финансовой политики предприятия, включающая:

- выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соответствии с его вкладом;

- установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли;

- определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.

Формой реализации разработанной ДП выступает конкретный механизм распределения прибыли по двум основным направлениям:

- реинвестирование прибыли;

- выплата доходов собственникам.

Чистая прибыль, доступная владельцем акции

Капитализированная прибыль Дивиденды (фонд дивидендных выплат)

Рисунок 1 Схема распределение ЧП предприятия.

Капитализированная чистая прибыль, являясь одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия для его производственного развития в долгосрочном периоде, предназначена для реинвестирования в производство. Реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для предприятия по сравнению с выпуском новых акций. Часть чистой прибыли предприятия с определенной периодичностью распределяется между акционерами в соответствии с видами и количеством акций.

2. Основные показатели дивидендной политики и ее влияние на рыночную стоимость предприятия

Дивиденд – доля прибыли, приходящаяся на 1 акцию и представляющая текущий доход акционеров.

Основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям является показатель – «дивиденд на одну акцию» (DPS), который рассчитывается по следующей формуле:

(45)

Показатели прибыльности, текущей и общей доходности обыкновенной акции.

1.Прибыль на 1 акцию (EPS)

(46)

2.Текущий доход акции (норма дивидендов на 1 акцию) (k_d)

(47)

3. Доходность акции с учетом ее курсовой стоимости

(48)

Главным аспектом ДП является показатель дивидендного выхода (DPR), который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой наличными акционерам (в % или в относительном выражении)

(49)

(50)

Чем больше доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли (b = 1 - DPR). Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы наращивания выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.

В зависимости от предпочтений инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала изменения в дивидендной политике имеют два противоположных результата:

- высокие текущие дивиденды и рост цены акций в краткосрочном периоде:

- будущий рост дивидендных выплат, максимизирующих цену акции в перспективе.

Предпочтения инвесторов могут быть описаны с помощи модели ценообразования на акции с постоянным темпом прироста дивидендов (формула Гордона)

(51)

– рыночная стоимость акции

– последний фактически выплаченный годовой дивиденд

– ожидаемый размер дивиденда на акцию в году t = 1

- ожидаемая норма доходности акции

g – ожидаемый годовой темп прироста

Норма доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами рассчитывается по формуле

(52)

Формула показывает, если предприятие повышает норму выплат и тем самым увеличивает ожидаемый размер дивидендов (), то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение ожидаемого размера дивиденда приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снизится и приведет к снижению цены акции.

Два основный подхода в решении ключевого вопроса дивидендной политики:

1 - выбор дивидендной политики не влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость предприятия. Дивидендная политика рассматривается это как решение о финансировании, в результате которого величина дивидендного выхода изменится от 0 до 100 % в соответствии с колебаниями числа приемлемых для предприятия инвестиционных проектов. Пассивная роль дивидендной политики в механизме управления прибылью и собственным капиталом полностью снимет вопрос об оптимизации размера дивидендного выхода.

2 - выбор дивидендной политики влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость предприятия:

- максимизирует рыночную стоимость предприятия при высоком значении показателя дивидендных выплат (традиционная теория)

- максимизирует рыночную стоимость предприятия при низком значении показателя дивидендного выхода (радикальная теория).

3. Источники, формы и ограничения для выплаты дивидендов.

Источники дивидендных выплат:

– прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет;

– прибыль и эмиссионный доход.

Важным элементом ДП являются формы дивидендов, которые могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества – иным имуществом (вновь выпущенными акциями АО, облигациями, иными видами ЦБ, товарами).

Выплата дивидендов дополнительными акциями, при которой вся нераспределенная прибыль поступает на развитие, может рекомендоваться в следующих случаях:

- для решения ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении предприятия;

- при быстрых темпах роста финансово устойчивых организации;

- при временном недостатке финансовых ресурсов предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;

- при постановки цели поглощения другой фирмы;

- для изменения структуры источников средств;

- для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижения прогрессивности подоходного налога;

- для дополнительного стимулирования управленцев, наделенных акциями предприятия.

Главный недостаток этой формы расчетов с акционерами заключается в том, что ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат, продадут свои акции на рынке.

Компромиссным вариантом выплаты дивидендов является программа их автоматического реинвестирования, позволяющая акционерам делать выбор между дивидендами в денежной форме и реинвестированием части или всей суммы в дополнительные акции.

Форма реинвестирования дивидендов, требующей согласия акционеров, является выкуп за счет средств дивидендного фонда части собственных акции предприятием на фондовом рынке.

Основными методами выкупа акции являются:

- покупка акции на открытом рынке;

- покупка у отдельных акционеров;

- тендерное предложение всем акционерам о покупке их акций:

а) по фиксированной цене;

б) на общую сумму выкупа акции с определенным интервалом варьирования цены выкупа.

Выкуп акции, обеспечивая отсрочку налогов на дивидендные выплаты, позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность одной акции.

Основные ограничения для выплаты дивидендов

1 – ограничения инвестиционного характера

2 – ограничения финансового характера

3 – ограничения организационно - управленческого характера.