Оценка акций и облигаций. Расчет доходности акций и облигаций

Акции и облигации относятся к первичным ценным бумагам, имеющим прямую связь с денежным потоком фирмы. Оценка акций и облигаций основана на методе дисконтированных денежных потоков (базовой модели оценки финансовых активов). Построение базовой модели оценки финансовых активов проводится по этапам:

1) оценивается денежный поток: оценивается величина денежных поступлений соответствующих рисков по периодам

2) требуемая доходность денежного потока устанавливается из расчета риска и альтернативной доходности

3) денежный поток дисконтируется по требуемой доходности

4) дисконтированные величины суммируются, в результате получается теоретическая стоимость актива.

С точки зрения финансового менеджмента, ценные бумаги – документы, дающие право на получение части денежного потока, поступающего от эксплуатации материально-вещественных активов. Под материально-вещественными активами понимается имущество в виде земли, зданий, оборудования и компании в целом.

С точки зрения финансового менеджмента ценные бумаги делятся на три класса:

1) долговые ценные бумаги – это договорные обязательства уплатить установленную сумму денег

2) привилегированные акции представляют собой право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств

3) обыкновенные акции представляют собой право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств, а также после удовлетворения прав владельцев привилегированных акций.

Облигации являются одним из наиболее распространенных видов ценных бумаг первого класса. Среди облигаций наиболее популярными являются облигации с полугодовым купонным доходом:

где,

Vt – стоимость облигации;

n - число лет до погашения;

I – годовой купон;

M – номинальная стоимость облигации;

Kd – требуемая доходность на данный актив.

При оценке облигации с нулевым купоном денежные поступления по годам (за исключением последнего) равны нулю, следовательно, расчёт текущей стоимости облигации с нулевым купоном имеет вид:

где Vt – стоимость облигации;

CF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, равная её номиналу;

n – число базисных периодов, через которое произойдёт погашение облигации;

r – соответствующая базисному периоду ставка дисконтирования.

Известны разные методы оценки обыкновенных акций. Наиболее доступным и относительно простым является метод дисконтированных денежных потоков:

где V – стоимость акции;

CF_k – дивидент k-го года;

r – норма доходности инвестора.

Если акционерное общество стабильно выплачивает дивиденды или известен будущий темп их прироста в неопределенном будущем, то для оценки текущей стоимости обыкновенной акции используется формула Гордона: