2015-02-27
1329
Диверсификация портфеля ценных бумаг заключается в приобретении их различных видов. Если портфель разнообразен, то входящие в его состав финансовые активы обесцениваются неодинаково и вероятность равновеликого обесценения всего портфеля незначительна.
Диверсификация портфеля обеспечивает инвестору получение стабильного дохода, если в портфеле наряду с обыкновенными акциями присутствуют такие твердо доходные активы, как привилегированные акции, корпоративные облигации, облигации Банка России.
Диверсификация — обязательное условие рационального управления средствами, вложенными в ценные бумаги. Существуют определенные ограничения на диверсификацию портфеля — это его чрезмерное разнообразие, не поддающееся эффективному управлению.
В процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели вкладчика, что приводит к необходимости периодического пересмотра состава портфеля. Пересмотр (обновление) портфеля сводится к изменению соотношения между доходностью, ликвидностью и риском входящих в него ценных бумаг. По результатам анализа принимается решение о продаже определенных видов фондовых инструментов.
|
|
|
Инвестиционная ценная бумага продается, если она:
- не принесла инвестору желаемый доход и не ожидается его
рост в будущем;
- выполнила возложенную на нее функцию;
- появились более доходные сферы вложения собственных де
нежных средств.
Однако на практике встречаются причины более частного характера, приводящие к необходимости реструктуризации фондового портфеля как в отношении акций, так и корпоративных облигаций (табл. 5.1).
Ключевым моментом такого решения служит ожидаемое значение нормы текущей доходности (Р). Решение о продаже ценных бумаг принимается, если значение данного показателя соответствует
следующему требованию:
(16)
где Р — норма текущей доходности, %; 
— средняя депозитная ставка процента (с учетом фактора инфляции), %; Пр — уровень премии за ликвидность с учетом срока погашения конкретных видов ценных бумаг, %; Пл — уровень премий за ликвидность с учетом срока погашения конкретных ценных бумаг, %.
Отдельные экономисты оценивают величину фондового портфеля от 8 до 15 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации. Она может привести к таким негативным последствиям, как:
- невозможность качественного управления портфелем;
- покупка недостаточно доходных и ликвидных ценных бумаг;
- рост расходов инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка (его фундаментальный и технический анализ);
|
|
|
- высокие издержки на приобретение небольших пакетов ценных бумаг.
Расходы по управлению излишне диверсифицированным портфелем не принесут ожидаемого результата, так как его доходность не будет возрастать более высокими темпами, чем затраты по управлению портфелем.
Возникает практический вопрос — имеется ли в России достаточное количество видов фондовых инструментов, инвестирования в которые выше соотношения? Конечно, нет, поскольку не каждый инвестор, учитывая кризисное состояние фондового рынка, может позволить себе инвестирование в акции акционерных предприятий.
Таблица 5.1
Основные причины, снижающие эффективность вложений в эмиссионные ценные бумаги
| № п\п | Наименование фактора |
| А – Возможные причины снижения эффективности вложений в акции Изменение дивидендов политики в сторону снижения выплачиваемых дивидендов Существенное превышение рыночной цены над реальной стоимостью акций Снижение размера чистой прибыли, приходящейся на одну акцию Падение значения показателя соотношения цены и доходности Снижение ликвидности отдельных типов акций на фондовом рынке Ожидаемый спад в отрасли, где функционирует эмитент Предполагаемый рост систематического риска на рынке ценных бумаг Повышение уровня налогообложения по данному виду ценных бумаг Прочие активы | |
| Б – Возможные причины снижения эффективности вложения в корпоративные облигации Рост ставки ссудного процента на финансовом рынке (например, по депозитным вкладам) Рост индекса инфляции по сравниванию с предыдущим периодом Снижение кредитного рейтинга эмитента Падение ликвидности облигаций Уменьшение объема выкупного фонда эмитента Угроза финансовой несостоятельности эмитента (его неспособность своевременно выплачивать проценты) и др. |
Исключение составляют ценные бумаги таких известных российских компаний, как РАО Газпром, РАО ЕЭС России, АО НК Лукойл, АО Сургутнефтьгаз, АО Юкос и ряда других предприятий топливно-энергетического комплекса.
