2015-02-04
858
Базовыми показателями в управлении активами и пассивами организации являются: основной капитал, оборотный капитал.
Основной капитал является труднореализуемым, т.к. для его реализации при определенных условиях может потребоваться значительное время и дополнительные затраты.
Оборотный капитал является более ликвидным, но в его составе имеются различные группы средств по степени ликвидности.
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы организации можно классифицировать по следующим группам.
Наиболее ликвидные активы - денежные средства фирмы и краткосрочные финансовые вложения.
Однако краткосрочные финансовые вложения могут быть отнесены к наиболее ликвидным, если имеют возможность быстро превратиться в денежные средства. В противном случае, данные вложения должны быть отнесены к другим группам активов.
Быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие оборотные активы. Дебиторская задолженность включается в эту группу, если платежи по ней ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Расходы, не перекрытые средствами фондов и целевого финансирования, расчеты с работниками по полученным ими ссудам должны быть исключены из этой группы активов, так как представляют собой иммобилизацию оборотных средств. Данные определяются на основании регистров бухгалтерского учета.
Медленно реализуемые активы - запасы и затраты, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, НДС по приобретенным ценностям. Долгосрочные финансовые вложения (I раздел баланса) могут быть включены в эту группу, если представляют собой инвестиции в дочерние компании, ценные бумаги и т.д., уменьшенные на величину вложений в уставные фонды других компаний.
Труднореализуемые активы - статьи I раздела актива баланса «Внеоборотные активы», уменьшенные на статьи, включенные в предыдущую группу и дебиторская задолженность более 12 месяцев.
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:
1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность (раздел V) «Краткосрочные пассивы». Краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и займы, прочие краткосрочные пассивы за минусом статей «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов».
2. Долгосрочные пассивы - долгосрочные заемные средства, в том числе: кредиты банков, займы и прочие долгосрочные пассивы. Постоянные пассивы - статьи III раздела баланса «Капитал и резервы», уменьшенные на иммобилизацию средств и величину собственных акций, выкупленных у акционеров. В указанную группу для соблюдения балансового равенства должны быть включены статьи V раздела, которые были исключены из состава краткосрочных обязательств: Доходы будущих периодов; Резервы предстоящих расходов. Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстрореализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами отражает перспективную ликвидность. Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности предприятия на ближайший отрезок времени. Перспективная ликвидность представляет прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей.
Оперативное управление текущими активами и пассивами организации сводится к следующим задачам:
− к превращению суммы финансово-эксплуатационных потребностей в отрицательную величину;
− к ускорению оборачиваемости оборотных средств;
− к выбору наиболее реальной политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
Величина оборотных активов формируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные средства на величину чистого оборотного капитала.
Если оставшаяся часть оборотных средств не покрыта денежными средствами, то ее необходимо финансировать в долг (кредиторской задолженностью). Если кредиторской задолженности не хватает, то хозяйствующий субъект прибегает к помощи краткосрочных кредитов. И в этом случае возникает такое понятие, как финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП).
В теории и практики имеются различные трактовки ФЭП, которые взаимно-дополняют друг друга и позволяют в лучшей степени познать природу формирования финансово-эксплуатационных потребностей и способы их регулирования.
Рассмотрим некоторые из этих определений:
ФЭП - текущие активы (за минусом денежных средств) минус товарная кредиторская задолженность;
ФЭП - запасы сырья, материалов, готовой продукции, дебиторской задолженности минус коммерческий кредит поставщиков;
ФЭП - часть чистого оборотного капитала, не покрытая ни собственными, ни заемными средствами;
ФЭП - недостаток собственного оборотного капитала;
ФЭП - потребность в краткосрочном кредите;
ФЭП - недостаток бюджетирования организации.
Таким образом, для финансового состояния организации благоприятно получение отсрочек платежа от поставщиков, работников организации, государства, т. к. отсрочки дают дополнительный источник финансирования.
Отрицательно сказывается на деятельности хозяйствующего субъекта замораживание запасов, снижение оборачиваемости оборотных средств, увеличение просроченной дебиторской задолженности и т.д.С учетом вышесказанного можно определить ФЭП в стоимостной оценке по формуле:
ФЭП = З + ДЗ - КЗ, (1)
где ФЭП - финансово-эксплуатационные потребности;
З - запасы сырья, материалов, готовой продукции; ДЗ - дебиторская задолженность; КЗ - кредиторская задолженность.
Для расчета ФЭП с учетом временной оценки (в днях) используется формула средней длительности оборота:
П об = П з + П дз - П кз, (2)
где П об - период оборачиваемости оборотных средств, в днях; П з - период оборачиваемости запасов, в днях; П дз - период оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях; П кз - период оборачиваемости кредиторской задолженности, в днях.
Финансово-эксплуатационные потребности можно определить в процентах к объему продаж. Например: ФЭП = 50 %, что свидетельствует о нехватке оборотных средств в годовом обороте на 50 %. Следовательно, 180 дней в году организация работает на покрытие своих финансово- эксплуатационных потребностей.
На величину ФЭП оказывают влияние следующие группы факторов:
− длительность эксплуатационного или сбытового цикла;
− темпы роста объема продаж;
− сезонность производства и реализации готовой продукции;
− конъюнктура;
− величина и норма добавленной стоимости.
Для снижения ФЭП и превращения их в отрицательную величину финансовому менеджеру необходимо использовать тактику комплексного управления активами и пассивами. При комплексном управлении активами и пассивами хозяйствующий субъект может использовать:
банковский кредит;
учет векселей;
факторинг
Факторинг, как и учет векселей, удобно применять при условии, что выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в срок.
Таким образом, комплексное управлении текущими активами и текущими обязательствами состоит:
− в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов;
− в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.
В этом заключена основная цель политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и пассивами организации.
Если хозяйствующий субъект не ставит ограничений в увеличении текущих активов, что проявляется в значительных запасах сырья, материалов и готовой продукции, росте дебиторской задолженности, наличии значительных денежных сумм на счетах организации, то в результате доля текущих активов увеличивается, а их оборачиваемость снижается, что проявляется в увеличении продолжительности оборота. Такая политика КОУ является агрессивной политикой управления оборотными средствами, которая в финансовой менеджменте получила название «жирный кот». Агрессивная политика свидетельствует о высокой технической платежеспособности, но о низкой рентабельности активов.
Если хозяйствующий субъект сдерживает рост текущих активов, что проявляется в снижении запасов сырья, материалов, готовой продукции, уменьшении дебиторской задолженности, то в результате доля текущих активов, соответственно, уменьшается в общей валюте хозяйственных средств, а период оборачиваемости активов в днях снижается. Такая политика является консервативной политикой управления текущими активами, характеризующаяся высокой рентабельностью активов, но повышенным риском возникновения технической неплатежеспособности. Существует и третий вариант ПКОУ текущими активами - это умеренная политика управления, которая сочетает элементы агрессивной и консервативной политики.
Каждому указанному типу ПКОУ должна соответствовать и политика финансирования: агрессивная, консервативная и умеренная.
Агрессивная политика способствует повышению эффекта финансового рычага, т.к. в обязательствах преобладают краткосрочные кредиты. Вследствие этого увеличиваются постоянные затраты в виде процентов за кредит, повышается уровень эффекта операционного рычага, что может оказаться губительным для организации, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются.
Консервативная политика характеризуется политикой финансирования в основном за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Вследствие этого повышается независимость организации, но снижается эффект финансового и операционного рычага, а также их взаимное влияние на результаты деятельности. При этом риск возникновения технической неплатежеспособности возрастает, и хозяйствующий субъект не имеет достаточно гибких стратегий управления финансами.
Умеренная политика проявляется в средних уровнях краткосрочного кредитования, рентабельности активов и продолжительности оборачиваемости оборотных средств.
Таким образом, умеренная политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами является наименее рискованной, но и менее рентабельной. Указанный тип управления и финансирования характерен для хозяйствующий субъектов, основной целью которых является стратегия выживание в действующих условиях или стратегия «дойных коров».
23. Основные проблемы, связанные с расчетом WACC - НЕ УВЕРЕНА!
Основные проблемы, связанные с расчетом WACC: новые и существующие инвестиции могут иметь разную степень риска; привлечение дополнительных источников для финансирования новых проектов может привести к изменению финансового риска компании в целом; при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестированный капитал, что влияет на значение WACC.
Проблемы расчета WACC – КУСОК ИЗ КУРСОВОЙ РАБОТЫ!
Изучение специальной литературы позволило выделить следующие проблемы расчета WACC.
Первая проблема вытекает из того факта, что понятия «стоимость» капитала» и «цена» капитала трактуются различно.
Другой ряд проблем связан с тем обстоятельством, что известные способы расчета WACC, как правило, ограниченны рамками оценки эффективности проектов в реальные инвестиции и стоимости корпораций (ОАО) эмитирующих акции, котирующиеся на фондовом рынке.
Третий ряд проблем вызван тем, что различные подходы к определению стоимости компонентов WACC, в первую очередь собственного капитала, приводят к широкому разбросу величины стоимости капитала.
Эти проблемы приводят к тому, что:
· в практике реального бизнеса показатель WACC фактически не используется;
· финансовые аналитики и, составители бизнес планов, нередко подгоняют значение WACC под «приемлемый» для инвестора уровень (в России обычно 20-35%);
· выпускники экономических вузов не могут рассчитать WACC по широко известным формулам в случае необходимости расчета этого показателя для ООО. ЗАО и убыточных корпораций, прежде всего в связи с отсутствием адекватных подходов в учебной и методической литературе.
Необходимо отметить, что в известных автору изданиях, предлагаемые варианты расчета WACC не учитывают некоторых современных подходов к оценке эффективности бизнеса. Например, стейкхолдерскую теорию, которая предполагает, что цели фирмы гораздо шире, чем создание прибыли или богатства для ее собственников. Роль этой модели, как это видно из публикаций (1,7,11,16,17,21,35,36,37,38,39), становиться всё существеннее.
Изложенные выше проблемы определили цель настоящей статьи: Уточнить области применения и методы расчетов показателя WACC.
Исследование методологии расчета WACC мы осуществляли по двум направлениям:
Направление 1 – определение WACC для целей публичных корпораций и оценке эффективности инвестиционных проектов.
Направление 2 – определение WACC для целей не публичных компаний (ООО, ЗАО и т.п.).
