2015-02-04
311
Методология расчета WACC, изложенная во множестве источников, как правило, предполагает применение известной формулы:
WACC = ∑(We x Ce) + (1-T) x ∑ (Wd x Cd) (1)
где:
We и Wd - доля собственного и заемного капитала, соответственно;
Cе и Cd - цена собственного и заемного капитала, соответственно;
Т - ставка налога на прибыль.
Часто расчеты выполняют в табличной форме, например как в таблице №1 (21).
Таблица № 1. Типовой пример расчета средневзвешенной цены капитала
| Источник капитала | Сумма млн. руб. | Удельный вес | Цена источника капитала, % | Стоимость капитала,% Гр.5= гр.3 x гр.4 |
| Собственные источники: | ||||
| Привилегированные акции | 50,0 | 0,1020 | 11,42 | 1,165 |
| Обыкновенные акции | 250,0 | 0,5102 | 20,93 | 10,678 |
| Реинвестированная прибыль | 100,0 | 0,2041 | 20,00 | 4,082 |
| Заемные источники с учетом налогообложения | 90,0 | 0,1837 | 9,68 | 1,778 |
| Всего: | 490,0 | 1,0 | х | 17,703 |
В зависимости от решаемых задач состав источников капитала изменяется, формула (1) модифицируется, например, в случае учета инфляции (26), а для расчета цены компонентов капитала применяются соответствующие условиям задачи формулы, как правило, основанные на известных концепциях М. Гордона, У. Шарпа, Дж.Линтнера, Ф. Блека, М. Шоулза (12, 13, 14, 20, 21, 26) и др.
|
|
|
Для того чтобы оценить качество предлагаемой методологии рассмотрим её с двух позиций:
1. Корпорации, как организации являющейся юридическим лицом, в соответствии с законодательством.
2. Потенциальных акционеров (инвесторов), желающих купить акции корпорации на фондовом рынке.
Основанием для такого разделения является следующее мнение: «Как отмечают авторы Слоуновского проекта «Пересмотр корпоративной формы»: «Акционеры являются собственниками ценных бумаг, но они не являются корпорацией как юридическим лицом ни в каком из имеющихся значений и не составляют единой группы, чьи интересы жизненно необходимо соблюдать для достижения ее интереса «(Post.Preston.Sauter-Sachs, 2002, р.11), (17).
Позиция 1. Корпорация, как юридическое лицо.
В этом случае источниками финансирования будут:
· продажа активов (чистая прибыль и амортизация),
· привлечение займов;
· продажа части бизнеса (выручка от продажи первоначальной и дополнительной эмиссии акций).
Что же мы обязаны отдать владельцам собственного и заемного капитала?
Законодательство говорят о том, что собственники получат от корпорации, как юридического лица, только дивиденды. И всё. Возмещение стоимости акций возможно только в особо оговоренных законодательством случаях, например при ликвидации компании.
Владельцы заемного капитала, получат проценты за кредит и уплату различных комиссионных, связанных с получением компанией кредита.
