Базовые модели оценки финансовых активов

БИЛЕТ 1

Инвестиционный проект и фазы его осуществления

ИП – проект, в котором все мероприятия и связанные с ними действия описываются с позицией инвестирования денежных средств и полученных в связи с этим результатов.

ИП может быть:

- Производственный ИП – вложение средств в создание новых, расширение, модернизацию или реконструкцию действующих основных фондов.

- Научно-технический ИП – в разработку и создание новой продукции с новыми свойствами.

- Коммерческий ИП – суть его в получении прибыли на осуществляемые инвестиционные вложения.

-Финансовый ИП – связан с приобретением и формированием портфеля ценных бумаг, покупкой и реализацией долговых финансовых обязательств, выпуском и реализацией цен. бумаг.

- Экологический ИП – проекты создания природоохранных объектов и др.

Фазы осуществления ИП:

1. Формирование инвестиционного замысла;

2. Исследование и оценка инвестиционных возможностей;

3. ТЭО проекта (маркетинговое исследование; разработка программы выпуска продукции; подготовка исходно-разрешительной документации; ген. план; оценка рисков; сроки осуществления)

I. Прединвестиционная фаза: предварительная подготовка ИП; оценка его технико-экономической и финансовой осуществимости; принятие решения об осуществлении ИП. II. Инвестиционная фаза: проведение договоров и заключение контрактов; инженерные изыскания и проектирование; стадия строительства; стадия производственного маркетинга; обучение и подготовка кадров; пусконаладочные работы и сдача объекта в эксплуатацию.

Ш. Эксплуатационная фаза: производство и сбыт продукции; усовершенствование технологических процессов на основе введения инноваций; замена оборудования и т.д.

Базовые модели оценки финансовых активов

Основными являются метод дисконтированных денежных потоков, САРМ, модель оценки опционов.

АКТИВ – совокупность имущества и денежных средств, принадлежащих предприятию (материальные и нематериальные).

Существуют три основные теории оценки: фундаменталистическая, технократическая и теория "ходьбы наугад".

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена, как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой.Þмодель дисконтированных денежных потоков скорректированная на риск норме дисконтирования.

Согласно этой теории, текущая внутренняя стоимость (Vt) может быть рассчитана по формуле:

где CFi - ожидаемый денежный поток в i-м периоде; r - приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.

Приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором следующими способами: в размере процентной ставки по банковским депозитам (rб); исходя из процента, выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств (rб) и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (rr):

r=zb+rr; исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (rsb) и надбавки за риск (rr): r=rsb+rr.

Технократы, используя статистику цен, предлагают строить различные долго-, средне- и краткосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.

Модель САРМ. САРМ является описательной моделью формирования цен финансовых активов на основе их текущего дохода и нормы прибыли. Основной идеей САРМ является предположение о том, что норма прибыли инвестиции является линейной функцией ассоциируемых с ней рисков:

где rs - норма прибыли по инвестиции s; rrf - безрисковая норма; rm - рыночная норма прибыли; b - показатель рыночного риска актива.

Модель САРМ базируется на теории портфеля и описывает состояние рыночного равновесия, когда все инвесторы поступают одинаково и можно выявить соотношение между риском и прибылью каждого актива. При этом каждый инвестор владеет одинаковым набором рискованных активов и различными количествами безрисковых инструментов заимствования или кредитования. Именно изменение доли безрисковых вложений позволяет инвесторам достигать желаемого соотношения риска и прибыли всего портфеля.

Последователи теории "ходьбы наугад" считают, что текущие цены финансовых активов гибко отражают всю релевантную информацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг. Поскольку новая информация с одинаковой степенью вероятности может быть как "хорошей", так и "плохой", невозможно с большей или меньшей определённостью предсказать изменения цены в будущем.

Модель опционного ценообразования (метод реальных опционов ROV). Этот метод учитывает всю многовариантность и вероятностную основу дальнейшей жизни финансового актива. Существуют три условия, при которых использование ROV в деле оценки инвестиционных проектов приносит максимальные результаты: стандартная методика DCF или NPV дает близкую к нулевой оценку;Менеджеры проекта (предприятия) могут влиять на исход событий при получении новой информации; Велика вероятность получения новой информации.

Метод реальных опционов, дает владельцу право, но не обязательство совершить покупку по согласованной цене до наступления согласованной будущей даты.