1. Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции», если компания планирует эмиссию этих ценных бумаг номиналом 85 рублей, ставкой годового дивиденда 7 %. Цена размещения привилегированных акций прогнозируется на уровне 78 рублей, а эмиссионные расходы – 5% от номинала акции.
По условию задачи D = 0,07 · 85 = 5,95 руб., Pакц = 78 – 0,05 · 85 = 73,75 руб.
Для решения задачи воспользуемся DDM (модель нулевого роста):
=
Стоимость данного источника формирования капитала 8,07%.
2. По модели оценки доходности САРМ определите стоимость собственного капитала организации, если:
- безрисковая ставка доходности составляет 4% годовых,
- среднерыночная ставка доходности финансовых активов – 10%,
- бета - коэффициент составляет 2,0.
По условию задачи krf = 4%, km = 10%, βi = 2,0.
Для решения необходимо использовать уравнение рыночной линии ценной бумаги (модель САРМ): ki = krf + (km - krf) · βi = 4 + (10-4) · 2 = 16%.
Стоимость собственного капитала организации составляет 16%.
3. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией С по обыкновенным акциям, вырастут на 2%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 8 руб. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 22 руб.
|
|
По условию задачи D0 = 8 руб., Pакц = 22 руб., g = 0,02.
Для решения задачи применим модель Гордона:
kоа =
Стоимость данного источника капитала составляет 39%.
4. Компания получила кредит в банке по ставке 18% годовых. Чему равна стоимость этого источника средств, если компания уплачивает налог на прибыль по ставке 20%, ставка рефинансирования ЦБ РФ – 7,75%, корректирующий коэффициент (гл.25 НК РФ) – 1,1.
По условию задачи p = 18%, T = 0,2.
kк = p · (1- T) = 18 · (1-0,2) = 14,4%
Рассчитаем стоимость данного источника с учетом особенностей российского налогообложения прибыли:
p1 = 7,75 · 1,1 = 8,525%, p2 = 9,475%.
kк = p1 · (1- T) + p2 = 8,525 · (1-0,2) + 9,475 = 16,295 %
Стоимость данного источника формирования капитала составляет 14,4% и 16,295% с учетом особенностей российского налогообложения.
5. Компания планирует эмиссию облигаций номиналом 40 рублей, сроком обращения 5 лет и ставкой купонного дохода 6%. Определите стоимость данного источника формирования капитала, если ожидается реализация бумаги с дисконтом 2% от номинала, а эмиссионные расходы составят 3% от номинала. Ставка налога на прибыль - 20 %.
М1 = 40 руб., М2 = 40 · (1-0,05) = 38 руб., Т = 0,2, n = 5 лет, p = 0,06.
kобл =
Стоимость данного источника составит 5,74%.
6. Предприятие заключило договор, предусматривающий оплату поставки сырья по схеме 2/15net45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%.
|
|
По условию задачи ПС = 2%, Со = 45 дней, Сс = 15 дней.
Определим цену коммерческого кредита:
ЦКК =
Поскольку ставка по банковскому кредиту составляет 15%, то предприятию необходимо произвести оплату на 15 день и воспользоваться скидкой.
7. Для реализации инвестиционного проекта используются собственные, заемные и привлеченные средства. Определите на основе представленных данных средневзвешенную стоимость капитала.
Источник средств | Стоимость источника, % | Удельный вес источника средств, % |
Эмиссия акций | ||
Облигационный заем | ||
Банковский кредит |
По условию задачи:
kоа = 20%, kобл = 12%, kк = 18%, Хоа = 0,5, Хобл = 0,2, Хк = 0,3.
WACC =
Средневзвешенная стоимость капитала составляет 17,8%.
8. Определите оптимальную структуру капитала, следуя традиционному подходу, на основе следующих данных:
Показатели | Варианты финансирования | |||||||
Доля собственного капитала, % | ||||||||
Доля заемного капитала, % | ---- | |||||||
Стоимость собственного капитала, % | 1,75 | 2,16 | 3,00 | 4,00 | 5,10 | 6,30 | 7,60 | 10,00 |
Стоимость заемного капитала, % | 10,83 | 9,31 | 7,34 | 5,59 | 4,41 | 3,19 | 2,13 | ---- |
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для каждого варианта финансирования:
1) WACC = 0,25 · 1,75 + 0,75 · 10,83 = 8,56%
2) WACC = 0,3 · 2,16 + 0,7 · 9,31 = 7,165%
3) WACC = 0,4 · 3 + 0,6 · 7,34 = 5,604%
4) WACC = 0,5 · 4 + 0,5 · 5,59 = 4,795%
5) WACC = 0,6 · 5,1 + 0,4 · 4,41 = 4,821%
6) WACC = 0,7 · 6,3 + 0,3 · 3,19 = 5,367%
7) WACC = 0,8 · 7,6 + 0,2 · 2,13 = 6,506%
8) WACC = 1 · 10 = 10%
В соответствии с традиционным подходом необходимо выбрать 4 вариант финансирования, поскольку именно этот вариант обеспечивает минимальное значение WACC.
9. В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 12%. Если компания выпустит 10% облигации, стоимость капитала изменится. На основе концепции Модильяни – Миллера определите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:
Показатели | Варианты структуры | ||
Доля собственного капитала, % | |||
Доля заемного капитала, % |
Рассчитайте WACC для каждого варианта структуры.
Оцените стоимость капитала, если ставка налога на прибыль 20%.
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в соответствии с первой работой Модильяни и Миллера:
kd = kе + (kе – kобл) ·
1) kd = 12 + (12 – 10) · 12,5%
2) kd = 12 + (12 – 10) · 13,33%
3) kd = 12 + (12 – 10) · 20%
WACC =
1) WACC = 12,5 · 0,8 + 10 · 0,2 = 12%
2) WACC = 13,33 · 0,6 + 10 · 0,4 = 11,998≈12%
3) WACC = 20 · 0,2 + 10 · 0,8 = 12%
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в соответствии со второй работой Модильяни и Миллера (с учетом налогообложения):
kd = kе + (kе – kобл) ·
1) kd = 12 + (12 – 10) · 12,4%
2) kd = 12 + (12 – 10) · 13,07%
3) kd = 12 + (12 – 10) ·
WACC =
1) WACC = 12,4 · 0,8 + 10 · 0,2 = 11,92%
2) WACC = 13,07 · 0,6 + 10 · 0,4 = 11,84%
3) WACC = 18,4 · 0,2 + 10 · 0,8 = 11,68%