2015-05-05
527
Имеем проект со стандартным денежным потоком: разовой исходной инвестицией 130,0 тыс.руб. и 4-х летним аннуитетом годовых доходов 60,0 тыс.руб. в прогнозных ценах. Оценим эффективность ИП по критериальному показателю ЧДД.
Инфляция – равномерная, учитывается корректировкой нормы дисконта.
Если оценку делать без учета инфляции, будем иметь:
тыс.руб.
Однако если сделать поправку на индекс равномерной инфляции, получим:
;
тыс.руб.
ЧДД имеет отрицательное значение, отсюда, эффективность проекта в условиях инфляции недостаточна для принятия его к реализации.
Тема 13. 
Определение проектной дисконтной ставки
В анализе долговременных реальных инвестиций учет фактора времени иногда даже более существенен, чем размеры ДП. В связи с этим процедура выбора проектной дисконтной ставки (рисунок 10.1) выступает в качестве базового мероприятия. От этого в значительной степени зависит объективность результатов оценки эффективности инвестиций.
Рисунок 13.1 – Аналитические подходы и основные показатели, используемые в расчете дисконтной ставки
На практике в содержание понятий “проектная дисконтная ставка”, “цена инвестированного капитала” и “ожидаемая рентабельность” вкладывается один и тот же смысл, однако использование различных аналитических подходов делает не всегда идентичным их соответствующие значения.
Цена капитала – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.
Рассмотрим методику определения цены инвестированного капитала как средней взвешенной (WACC):
, (13.1)
где УВ i – удельный вес i -го источника средств, коэф.;
Сi – цена i -го источника средств (собственного капитала, сформированного за счет выпуска привилегированных и обыкновенных акций; заемных средств финансирования; реинвестированной прибыли, направленной в фонд накопления).
Цена i -го источника средств определяется по формуле:
, %, (13.2)
где 
– годовые финансовые издержки по обслуживанию средств i -го источника, руб.;
Si – сумма средств, полученная из i -го источника финансирования, руб.
Пример 13.1 Рассчитаем по данным, приведенным в таблице средневзвешенную цену капитала.
| Наименование источника средств | Обозначение | Величина в пассиве, тыс.руб. | УВ i, % | Сi, % |
| 1. Заемный капитал | ЗК | 15 000 | – | – |
| 1.2. Краткосрочный кредит | Ккс | 2 300 | ||
| 1.3. Краткосрочная задолженность | КЗ | 8 000 | ||
| 1.4. Долгосрочный кредит | Кдс | 4 700 | ||
| 2. Собственный капитал | СК | 55 000 | – | – |
| 2.1. Привилегированные акции | Априв | 4 200 | ||
| 2.2. Обыкновенные акции | Аоб | 50 800 | ||
| Итого: | 70 000 | 100,0 | WACC =? |
Распишем формулу (13.1)
, (13.3)
где 
– скорректированная цена краткосрочного кредита:
, (13.4)
где 
– норматив отнесения на себестоимость процентов по краткосрочным кредитам;
СНП – ставка налога на прибыль, %.
Цена привлечения собственного капитала 
в формуле (13.3) определяется следующим образом:
. (13.5)
