Источники долгосрочного капитала

Собственный капитал, заемный капитал, обыкновенные акции, банковские кредиты, привилегированные акции, облигационные займы, нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств

Источники краткосрочных средств:

Кредиторская задолженность,краткосрочные ссуды и займы.

Краткосрочные заемные средства появляются в результате текущих операций и используются для финансирования текущей деятельности предприятия, поэтому при расчете средней стоимости инвестируемого капитала они не учитываются. Амортизационные отчисления являются источником покрытия затрат на приобретение основных средств. Также как и кредиторская задолженность, они учитываются при составлении бюджета капиталовложений, уменьшая потребность предприятия в дополнительных источниках средств. Цена их принимается равной средней стоимости долгосрочного капитала, привлекаемого из других источников. В зависимости от источников долгосрочный инвестируемый капитал подразделяется на собственный и заемный. Собственный капитал может быть внешним (акционерный капитал) и внутренним (нераспределенная прибыль).

Вопрос № 17. Теории структуры капитала.

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

1. Традиционный подход. Считается, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры; существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы.

Средневзвешенная стоимость капитала зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на два вида – собственный и заемный капитал. В зависимости от структуры капитала стоимость каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны.

2. Теория Модильяни—Миллера (Modi-gliani and Miller approach). Ф. Модильяни и М. Миллер (1958 г.) утверждают, что при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала.

Последнее утверждение иногда называют «принципом пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом, естественно, не меняется. Они доказали следующие утверждения:

1) рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании:

2) стоимость собственного капитала финансово зависимой компании представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и уровню риска) финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа:

Изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, так как выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и, следовательно, стоимости собственного капитала.

В 1963 г. Ф. Модильяни и М. Миллер обосновали ситуацию, при которой не исполняется условие об отсутствии налогов. В этом случае структура капитала уже оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.

Вопрос № 18. Заемный капитал и финансовый леверидж.

Заемный капитал — совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие, и приносящих прибыль.

Часть средств, которые предприятие использует в процессе своей деятельности, являются заемными. К ним относятся кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность и др.

Отличительной чертой заемных средств является то, что они получены предприятием от других организаций или сторонних физических лиц на условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользование переданным имуществом.

По срокам погашения эти обязательства подразделяются на долгосрочные со сроком погашения более 1 года и краткосрочные (в течение 1 года).

В процессе определения целесообразности привлечения заемных средств проводят их классификацию:

а) в денежной форме — это выданные банком организациям и лицам денежные средства на определенный срок и определенные цели на возвратной основе и обычно с уплатой процентов;

б) в товарной форме (коммерческий или товарный кредит). Коммерческий кредит предоставляется одними организациями другим в виде отсрочки уплаты денежных средств за проданные товары;

в) в форме оборудования (финансовый лизинг).

По источникам привлечения различают заемные средства:

- привлекаемые из внешних источников (кредиты и займы банков и других организаций),

- заемные средства из внутренних источников в виде минимальной переходящей задолженности по оплате труда и другим платежам.

Коэффициент финансового левериджа – это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации. Он принадлежит к группе важнейших показателей финансового положения предприятия, куда входят аналогичные по смыслу коэффициенты автономии и финансовой зависимости. Термин "финансовый леверидж" часто используют для повышения отдачи от собственных средств, вложенных в бизнес.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов

Коэффициент финансового левериджа = Обязательства / Собственный капитал

Нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с вложениями капитала в данное предприятие, т. е., чем меньше величина данного коэффициента, тем устойчивее финансовое положение предприятия.

Вопрос № 19. Основной капитал и основные фонды организации.

Основной капитал (средства) — это средства труда. Они создают необходимые условия для нормального производственного процесса организации. Главной особенностью основных средств является то, что они длительное время функционируют в процессе производства (более года), изнашиваются постепенно, что и позволяет организации включать их стоимость в себестоимость услуг частями, путем начисления амортизации по установленным нормам.

Капитал является одним из важнейших факторов и ресурсов производства. Часть производственного капитала (здания, сооружения, машины и оборудование) носит название основного капитала. Другая часть (сырье, материалы) представляет собой оборотный капитал.

Основные фонды предприятия представляют собой совокупность материально-вещественных ценностей, используемых в качестве средств труда и действующих в натуральной форме в течение длительного времени как в сфере материального производства, так и в непроизводственной сфере. От эффективного использования основных фондов зависит финансовое состояние, конкурентоспособность предприятия.

Рациональный состав фондов, их эффективное использование влияет на технический уровень, качество, надежность продукции.

Основные производственные фонды — это производственные фонды, участвующие в процессе производства длительное время, сохраняющие при этом свою натуральную форму, их стоимость переносится на готовую продукцию постепенно, частями по мере использования.

Кроме производственных, к основным фондам относятся непроизводственные основные фонды, которые находятся на балансе предприятия: жилые здания, поликлиники, детские учреждения и другие объекты, предназначенные для удовлетворения личных и культурно-бытовых потребностей работников. Внешне они сходны с первыми: долговечны, постепенно изнашиваются и требуют возмещения. Однако, в отличие от производственных фондов они не участвуют в процессе производства и не переносят своей стоимости на продукт.
Для определения общего их объема, вещественной структуры, анализа их воспроизводства, а также для определения износа (амортизации) основных фондов применяется стоимостная оценка.

Вопрос № 20. Определение потребности в оборотных средствах корпорации.

Определение плановой потребности в оборотных средствах предполагает оптимизацию их величины с целью обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции.

В процессе нормирования оборотных средств разрабатываются нормы и нормативы.

Норма – это относительная величина, которая характеризует отношение необходимого предприятию запаса материальных ценностей к определенному показателю его деятельности. (норма оборотных средств на сырье, материалы).

Норматив оборотных средств – это минимально необходимая сумма денежных средств, авансированных в оборотные производственные фонды и фонды обращения, обеспечивающая нормальную работу предприятия.

Расчет норматива оборотных средств:

Н=Д*Ор,

где Д-норма оборотных средств, дни; Ор – однодневный расход материальных ценностей (сырье, материалы, топливо, тара).

Методы нормирования оборотных средств:

- прямого счета;

- экономико-аналитический;

- метод коэффициентов.

Метод прямого счета:

Норма запаса в днях определяет количество дней работы предприятия, на которое надо создать запас для непрерывного производства.

Норма запаса в днях на каждый вид оборотных средств определяется по формуле:

Нд= П+Р+Т+И+С

где П- транспортный запас; Р- время на приемку сырья и материалов; Т – время на подготовку к запуску в производство (технологический запас); И – текущий (складской) запас; С – страховой (гарантийный) запас.