2015-04-20
708
Вычислите приведенную стоимость налоговой защиты по процентным выплатам, обусловленным тремя следующими выпусками облигаций. Рассматривайте только корпоративные налоги. Предельная налоговая ставка t = 24 %.
1) Заем в размере 1000 сроком на 1 год под 8 % годовых (выплата процентов в конце срока).
2) Заем в размере 1000 сроком на 5 лет под 8 % годовых (выплата процентов в конце каждого года). Предполагается, что основная сумма долга выплачивается по истечении срока.
3) Бессрочный заем в размере 1000 под 7 % годовых (выплата процентов в конце каждого года).
4) Заем в размере 1000 сроком на 5 лет с купонной ставкой 8% годовых и выплатой купонного дохода четыре раза в год. Основная сумма долга выплачивается по истечении срока.
Задача 1.3. Расчет цены акции [2]
Данные о балансовой и рыночной оценке собственного капитала некоторой фирмы представлены в табл. 1.2.
Таблица 1.2. Данные о балансовой и рыночной оценке
собственного капитала фирмы
| Показатель | Значение | ||||
| Вариант | |||||
| Балансовая стоимость (БС) собственного капитала | 50 000 | 50 000 | 50 000 | 50 000 | |
| Количество акций | |||||
| БС на одну акцию | |||||
| Чистая прибыль (ЧП) | 4 000 | 4 000 | 4 000 | 5 000 | |
| ЧП на одну акцию | |||||
| Рыночная доходность (r), % | |||||
| Коэффициент цена—прибыль | 12,5 | ||||
| Цена одной акции | |||||
| Суммарная стоимость компании | |||||
| Вариант | |||||
| Балансовая стоимость (БС) собственного капитала | 50 000 | 100 000 | 50 000 | ||
| Количество акций | 1 000 | 1 000 | |||
| БС на одну акцию | |||||
| Чистая прибыль (ЧП) | 2 000 | 4 000 | 4 000 | ||
| ЧП на одну акцию | |||||
| Рыночная доходность (r), % | |||||
| Коэффициент цена—прибыль | |||||
| Цена одной акции | |||||
| Суммарная стоимость компании |
1) Рассчитайте пропущенные показатели.
Фирма осуществляет дополнительный выпуск M акций. Акции будут проданы по сегодняшней рыночной стоимости.
B 1 — 4. Вырученные средства инвестированы с сегодняшней эффективностью.
B 5 — 8. Допустим, после инвестирования привлеченных с помощью выпуска акций средств эффективность инвестирования средств компании составила r 1 %.
B 9, 10. Допустим, после инвестирования привлеченных с помощью выпуска акций средств ЧП на одну акцию составит R.
2) Как изменится цена акций компании? Дайте качественный и количественный прогнозы. В качественном прогнозе укажите: увеличится, уменьшится или останется прежней цена; постарайтесь на этом этапе воспользоваться интуицией и не прибегать к расчетам. В количественном прогнозе укажите численное значение.
3) Какой стала балансовая и рыночная стоимость компании после выпуска М акций? Дайте качественный (увеличится, уменьшится или останется прежней) и количественный (численное значение) ответы.
4) Какова стоимость заимствования посредством выпуска М акций? Дайте ответ в денежных единицах и в процентах.
5) Если принять предположение о полной информированности (то есть предположить, что акции будут проданы точно по той цене, которая установится в равновесии), а предположение об эффективности инвестирования средств после привлечения полученной суммы оставить прежним, то какова будет цена акций?
| Вариант | Параметры задания | ||
| М | r, % | R | |
| 12,5 | |||
| 12,5 |
Задача 1.4. Взаимосвязь инвестиционных решений
и решений по финансированию [3]
Рассмотрим проект с неограниченным сроком жизни. Первоначальные инвестиции составляют X. Ожидаемый приток денежных средств — Y в год в бесконечный период времени. Альтернативные издержки при финансировании за счет выпуска акций составляют 10 %, проект позволяет фирме взять дополнительный заем в размере Z под r % годовых. Допустим, что чистые налоговые преимущества займа составляют 24 копейки на рубль выплачиваемых процентов (t = 0,24). Какова скорректированная приведенная стоимость проекта?
| Вариант | Параметры задания | |||
| X | Y, в год | Z | r, % | |
| 1 000 000 | 85 000 | 400 000 | ||
| 2 000 000 | 170 000 | 400 000 |
§2. Лизинг: выбор варианта контракта, эквивалентный заем,
совокупная выгода от лизинга*
& Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. / Р. Брейли, С. Майерс. — М.: Олимп-Бизнес, 1997. — Гл. 2, 3, 6, 26. — 1120 с.
Вопросы и задания:
Вопросы и задания из учебника:
1. Контрольные вопросы к гл. 26 [1].
2. Вопросы и задания к гл. 26 [1].
Контрольные вопросы и задания:
3. Допустим, два аборигена торгуют друг с другом, меняя бананы на апельсины. Общее количество благ при этом не меняется. Объясните, почему от обмена выигрывают оба? Откуда берется выгода в торговле?
В сложном финансовом мире ситуация аналогична: инвестируют ли друг в друга менеджеры современных корпораций или аборигены меняются фруктами — источник выгодности обмена в одном. В чем?
4. Почему покупка акций выгодна как продавцам, так и новоявленным акционерам?
5. Почему аренда/лизинг выгоден как арендодателю, так и арендатору? (Ведь если бы кому-то из участников сделки она приносила убытки, то сделка бы не состоялась.)
6. Почему вкладывать деньги в банк выгодно как вкладчикам, так и банку?
7. Что такое «дерево игры»?
8. Что такое «игра с ненулевой суммой»? Чем она отличается от «игры с нулевой суммой»?
9. Что такое «равновесие в игре»?
Задача 2.1. Лизинг автобуса I. Амортизация
линейным способом
Фирма собирается приобрести автобус, стоимость которого составляет X. В качестве альтернативы ей предлагается финансовый лизинг. По условиям лизингового договора за автобус предстоит платить N равными платежами по Y каждый на условиях предоплаты (и пользоваться оборудованием, соответственно, N — 1 год). По условию договора автобус амортизирует арендатор. Процентная ставка по кредитам равна r %. Доходность альтернативного вложения средств для этой фирмы равна s %. В целях налогообложения компания использует метод равномерного начисления амортизации и может списать автобус за T лет. Считайте, что автобус поставлен на баланс 1 января 2008 г.
1) Какова чистая приведенная стоимость лизинга (по сравнению с покупкой) при ставке налога t %?
2) Какова чистая приведенная стоимость лизинга (по сравнению с покупкой) при условии, что компания не платит налогов в течение M лет. В целях налогообложения компания будет пользоваться методом равномерного начисления амортизации. Учтите, что посленалоговые ставки по займам также отличаются для периодов с первого по (M – 1)-й от соответствующих ставок в периоды с M -го по N -й.
При ответе на пункты 1и 2считайте, что рыночная оценка остаточной стоимости автобуса по истечении лизингового контракта составит Z = 0.
3) Пусть теперь рыночная оценка остаточной стоимости автобуса по истечении лизингового контракта составит Z. Ответьте на вопросы 1 и 2.
| Вариант | Параметры задания | ||||||||
| X | N | Y | t, % | T, лет | M, лет | r, % | s, % | Z | |
