double arrow

Инвестиции и оптимальное потребление, долгосрочное равновесие. Финансовые инвестиции и формирование оптимального портфеля ценных бумаг

Сущность понятия "инвестиции" в современной экономике раскрывает ряд определений."Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов и получения прибыли. Инвестиции осуществляют как физические так и юридические лица". Инвестиции – совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли. Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Существует более развернутое определение: "Инвестициями (инвестиционными ресурсами) являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного экономического и социального эффекта".

Термином функция потребления обозначают в теоретических исследованиях целевую функцию модели хозяйственной системы, т. е. глобальный критерий, который исходит из общей цели производства - максимального удовлетворения потребностей членов общества. Исследуя функцию потребления, экономисты отдают себе отчет в том, что вряд ли возможно будет когда-либо выразить ее в виде, пригодном для расчетов. Делаются попытки приблизительно выяснить характер такой функции. При таких поисках применяются разные подходы. Например, нормативный, когда потребность определяется исходя из данных естественных наук, например, о рациональном питании. Есть социологический подход, т. е. изучается реальное поведение общества или иначе - общественные предпочтения. Отсюда еще одно распространенное название функции потребления - функция общественного предпочтения.

На посылке соизмеримости благ по их общественной полезности были предложены различные формы функции потребления как критерия развития экономической системы.

Самый распространенный критерий оптимальности экономической системы записывается в форме функционала:

U = F(Q(t)U(X(t),t)dt) - MAX, где U - целевая функция потребления, Q(t) - взвешивающая функция, соизмеряющая целевые функции во времени, Х - вектор потребления благ.

И когда принимается решение, т. е. выбирается один вариант поведения из некоторого множества возможных состояний, то это говорит о том, что устанавливается определенная "шкала предпочтений".

Центральной проблемой современной портфельной теории яв-ся оптимизация инвестиционного портфеля, под к-рой понимается формирование портфеля по заданным критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска.

Методологические основы современной портфельной теории впервые были сформулированы в 1952 г. Г. Марковицем в работе “Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций”, а затем развиты Д. Тобином, У. Шарпом и другими исследователями.

Модель Г. Марковица. Модель оптимизации инвестиционного портфеля, предложенная Г. Марковицем, базируется на основе теоретико-вероятностной формализации понятий доходности и риска, которые рассматриваются как основные критерии сравнения выбираемых портфелей.

Модель предполагает ряд теоретических допущений, основные из которых следующие:

• все инвесторы не склонны к риску и предпочитают более высокий уровень благосостояния;

• инвесторы оценивают финансовые активы исключительно по двум параметрам: уровню ожидаемого дохода и уровню риска, измеряемому среднеквадратическим отклонением или дисперсией доходов;

• существуют открытые и достоверные исторические данные о доходности активов, позволяющие инвестору получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций;

• рынок представлен бесконечно делимыми ликвидными финансовыми активами, т.е. существует возможность приобретения и продажи этих активов в любом объеме;

• доходности финансовых активов для заданного периода считаются случайными величинами, т.е. все активы – рисковые;

• инвестор может формировать любые допустимые портфели, доходности которых являются также случайными величинами;

• при совершении сделок с финансовыми инструментами инвестор свободен от трансакционных издержек и налогов.

Основополагающим принципом теории Г. Марковица является принцип предпочтения инвестора, согласно которому при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход и меньший риск. Это означает, что в процессе формирования инвестиционного портфеля каждый инвестор должен оценивать уровень доходности и риска портфеля, а затем, основываясь на соотношениях этих показателей, выбрать лучший его вариант. Из двух портфелей с одинаковой доходностью инвестор обязательно предпочтет портфель с меньшим риском, т.е. портфель, характеризующийся минимальным отклонением возможных значений доходности от ожидаемого значения.

Портфель, который обеспечивает минимальную степень риска для выбранного уровня дохода, или максимально ожидаемый доход при заданной степени риска, называется эффективным портфелем. Модель Г. Марковица формализует задачу выбора эффективного портфеля, которая состоит в нахождении таких пропорций между доступными активами, чтобы риск портфеля при заданном уровне доходности был минимальным.

Стараясь избегать риска, инвесторы будут стремиться минимизировать стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в его составе. Как правило, диверсиификация влечет за собой уменьшение риска, поскольку в общем случае стандартное отклонение доходности портфеля будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения доходности ценных бумаг, которые составляют этот портфель. Г. Марковиц показал, что эффект от диверсификации зависит от корреляции доходности отдельных активов между собой. Максимальный эффект достигается в том случае, если портфель составлен из ценных бумаг, доходность которых изменяется в обратном направлении: тогда стандартное отклонение доходности портфеля может быть значительно меньше, чем отклонение для отдельных активов в портфеле.


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: