Стоимость капитала

В данном случае под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемых для финансирования активов и операций предприятия, обычно финансируемых одновременно из нескольких источников.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.

Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.

Определение стоимости капитала предполагает выявление составляющих капитала и исчисление их стоимости.

Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной стоимостью капитала, характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия.

Средневзвешенная стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость каждого нового дополнительного рубля прироста капитала и рассчитывается по следующей формуле:

(4.6)

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %,

ki – стоимость i-го источника средств, %,

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Методология исчисления стоимости капитала предприятия сводится к обоснованию каждой составляющей в формуле средневзвешенных затрат (таблица 4.26). Следует иметь в виду, что средневзвешенная стоимость не является величиной неизменной, т.к. структура привлеченных источников и их стоимость постоянно меняются.

Любое предприятие стремится к наращиванию оборота или объема продаж. В общем случае это требует привлечения дополнительного капитала. Наращивание экономического потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств.

В случае привлечения дополнительного капитала предприятие формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывается так называемая предельная стоимость капитала – это максимальная стоимость дополнительно привлеченного капитала, за пределами которой предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности.

Предельная стоимость капитала может существенно отличаться от текущей стоимости, исчисленной по сложившейся структуре капитала. С ростом объемов привлекаемых средств предельная стоимость капитала увеличивается.

Таблица 4.25 – Исходные данные

Структура капитала, тыс. руб.	Условия привлечения капитала	Прибыль, тыс. руб.	Норма распределения прибыли, %	Ставка по заёмному капиталу
Выпуск привилегированных акций	Выпуск обыкновенных акций
Заёмный капитал	Привилегированные акции	Собственный капитал	Цена, руб.	Дивиденд, руб.	Затраты на размещение, руб.	Цена, руб.	Дивиденд, %	Темп прироста, %

Таблица 4.26 – Составляющие капитала и их стоимость

Источники капитала	Расчетная формула	Значение
Заемный	Банковский кредит		12,00
Собственный	Привилегированные акции Обыкновенные акции нового выпуска Нераспределенная прибыль	Кs=Ке-2%	4,48 10,03 9,44

гдеКd – Стоимость источника «банковский кредит», %

r – ставка по кредиту, %

СН – ставка налога на прибыль, в долях единицы

Кd – стоимость источника «облигационный заем», %

М – нарицательная стоимость облигаций

Р – ставка процента облигационного займа в долях ед.

Рdp – чистая выручка от размещения одной облигации

К – срок займа

Кр – стоимость источника «привилегированные акции»

D – годовой дивиденд по привилегированной акции, руб.

Dо - годовой дивиденд по обыкновенной акции

Рр – прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение);

Ке – стоимость источника «обыкновенные акции нового выпуска»

Ро – прогнозная выручка от продажи акций, руб.

З – уровень затрат на размещение акций в долях ед.

g – ожидаемый темп прироста дивидендов в долях ед.

Кs – стоимость источника «нераспределенная прибыль»

Найдём точку перелома:

Точка перелома = нераспределённая прибыль / доля собственного капитала =286/0,4528 = 631,58 тыс. руб.

нераспределённая прибыль =650*(1–0,56)=286 тыс. руб.

доля собственного капитала =72/159=0,4528

капитал=45+42+72=159 тыс. руб.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = ∑ ki * di, (4.7)

где ki – стоимость i-го источника средств, %;

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Таблица 4.27 – Расчёт средневзвешенной стоимости капитала

Источники капитала	di, %	WACC, %	ki * di
Заёмный	Банковский кредит	45/159=0,283	12*0,283=3,4
Собственный	Привилегированные акции	42/159=0,2641	4,48*0,2641=1,18
Обыкновенные акции	72/159=0,4528	10,03*0,4528=4,54
Нераспределённая прибыль	0,4528	9,44*0,4528=4,27

WACC 1 = 3,4 + 1,18 +4,54 = 9,12%;

WACC 2 = 3,4 + 1,18 +4,27 = 8,85%.

Рисунок 4.11 – График предельной стоимости капитала с точкой разрыва

По приведённым выше расчётам и построенному графику видно, что общая сумма расходов на поддержание следующих источников финансирования: банковский кредит, привилегированные акции, нераспределённая прибыль ниже, чем сумма расходов необходимая на поддержание таких источников финансирования как банковский кредит, привилегированные и обыкновенные акции. Данная ситуация объясняется тем, что для выпуска обыкновенных акций необходимы расходы, которые в результате чего на графике и появляется точка разрыва. До тех пор, пока прирост капитала не составит 631,58 тыс. руб. каждый добавочный рубль прироста капитала обходится предприятию в 8,85 копеек. Если прирост капитала составит 631,58 тыс. руб. и выше, то каждый добавочный рубль прироста капитала обходится предприятию в 9,12 копеек.