Стратегии финансирования оборотного капитала

Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные активы.

Одним из первых было сформулировано и получило впоследствии широкое распространение определение оборотных активов (синонимы: оборотные средства, текущие активы, оборотный капитал) как мобильных активов в денежной или в виде материальных запасов, которые могут быть обращены в денежные средства в течение одного производственного цикла. С теми или иными модификациями это определение приводится в большинстве работ. Основными характеристиками оборотных активов являются их ликвидность, объем и структура.

Определение оптимального уровня оборотных активов является одной из важнейших задач финансового менеджера, т.к. от их состояния зависит успешное осуществление производственного цикла предприятия. Недостаток оборотных активов вызывает перебои в производственном процессе и в конечном итоге приводит предприятие к отсутствию возможности оплачивать по своим обязательствам и к банкротству. Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянная часть оборотных активов (постоянный оборотный капитал) – это та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

Переменная часть оборотных активов (переменный оборотный капитал) – это та часть текущих активов, потребность в которых возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла или в качестве страхового запаса.

Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных активов определяется политикой их финансирования или стратегией финансирования оборотных активов.

В теории финансового менеджмента выделяется четыре стратегии финансирования оборотных активов, представленных в таблице 5.28

Выбор той или иной стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала.

Таблица 5.28– Виды стратегии финансирования оборотных активов

Стратегии финансирования	Балансовое управление	Расчет чистого оборотного капитала
Идеальная	ДП=ВА	ЧОК=0
Агрессивная	ДП=ВА+СЧ	ЧОК=СЧ=10
Консервативная	ДП=ВА+СЧ+ВЧ	ЧОК=СЧ+ВЧ=19
Компромиссная	ДП=ВА+СЧ+1/2ВЧ	ЧОК=СЧ+1/2ВЧ=14,5

где ВА – внеоборотные активы;

ДП – долгосрочные пассивы;

СЧ – постоянная часть оборотных активов;

ВЧ – переменная часть оборотных активов;

ЧОК – чистый оборотный капитал.

Таблица 5.29 – Расчёт системной и варьирующей части оборотного капитала

Месяц	Текущие (оборотные) активы	Внеоборотные активы	Системная часть (СЧ)	Минимальное количество активов	Варьирующая часть (ВЧ)	Итого активов
Январь
Февраль
Март
Апрель
Май
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
МАХ

Таблица 5.30 – Расчёт ДП при различных стратегиях финансирования

Месяц	Долгосрочные пассивы (ДП), тыс. руб.
Идеальная	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная
			86,5
			88,5
			88,5
			87,5
			89,5
			87,5
			87,5
МАХ			89,5

Таблица 5.31 – Расчёт КП при различных стратегиях финансирования

Месяц	Краткосрочные пассивы (КП), т. руб.
Идеальная	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная
			1,5
			3,5
			3,5
			2,5
			4,5
			2,5
			2,5
МАХ			4,5

Таблица 5.32 – Расчёт СОК при различных стратегиях финансирования

СОК
Идеальная	Агрессивная	Компромиссная	Консервативная
		11,5

Продолжение таблицы 5.32

		13,5
		13,5
		12,5
		14,5
		12,5
		12,5
МАХ		14,5

Чистый оборотный капитал (синонимы: собственные оборотные средства, функционирующий, работающий капитал) – это мобильные активы, источником которых является собственный и долгосрочный заемный капитал.

Сумма чистого оборотного капитала может быть определена двояко:

- как разница между текущими активами и краткосрочной кредиторской задолженностью предприятия;

- как разница между собственным и долгосрочным заемным капиталом и внеоборотными активами.

Наличие этого капитала необходимо для поддержания устойчивого финансового положения предприятия.

Расчет долгосрочных пассивов (ДП), краткосрочных пассивов (КП) и чистого оборотного капитала (ЧОК) представлен в таблице 5.33.

Таблица 5.33 – Расчет основных показателей моделей финансирования оборотных активов

Стратегия	Долгосрочные пассивы	Краткосрочные пассивы	Собственные оборотные средства
идеальная
агрессивная
компромиссная	89,5	4,5	14,5
консервативная

Агрессивная модель предполагает, что долгосрочные пассивы покрывают ВНА и СЧ оборотных активов (85 тыс. руб.), а краткосрочные пассивы – ВЧ (9 тыс. руб.). Таким образом, собственные оборотные средства равны величине системной части (10 тыс. руб.).

Компромиссная модель предполагает, что долгосрочные пассивы покрывают ВНА, СЧ и ½ ВЧ оборотного актива (89,5 тыс. руб.). Краткосрочный пассив покрывает оставшуюся половину ВЧ (4,5 тыс. руб.). А собственные оборотные средства будут покрываться за счет ½ ВЧ и СЧ (14,5 тыс. руб.).

Консервативная модель предполагает, что долгосрочный пассив покрывает все активы предприятия (94 тыс. руб.). Краткосрочные пассивы в этом случае ничего не покрывают. А собственные оборотные средства покрывают оборотные активы (19 тыс. руб.).

На основании этих данных построим график стратегий финансирования оборотных активов (рисунок 5.12)

Рисунок 5.12 – Стратегии финансирования оборотных активов

По данным произведенных расчётов и с помощью графика 5.12 можно сделать следующие выводы: потребности предприятия в системной части оборотных активов постоянны в течение года. Так, СЧ в течение 12 месяцев составляет 10 тыс. руб. Потребности предприятия в варьирующей части оборотных активов меняются каждый месяц, что может быть связано с изменениями объемов производства, с сезонными колебаниями деятельности предприятия. Так на графике кривая ВЧ отражает потребности предприятия в ВЧ, при этом видно, что максимальная потребность достигается в августе, а минимальная в апреле.

Различие между моделями заключается в том, что варьирующая часть оборотных активов покрывается разными источниками финансирования.