Критерий чистой приведенной стоимости и принятие решений по долгосрочным инвестициям

§ Инвестиции - затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала в экономике.

§ Краткосрочные инвестиции – это вложение средств, ориентированных на получение дохода в ближайшем будущем, они прежде всего связаны с внедрением новых технологий.

§ Долгосрочные инвестиции связаны с расходами средств, направляемых на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий.

Оценка эффективности инвестирования:

v Метод дисконтирования стоимости. Для определения прибыльности инвестиций (MRP) фирма должна оценить будущий доход и представить его в виде дохода настоящего, т. е. определить будущий доход по настоящей стоимости.

v Метод определения нормы отдачи. Другой подход заключается в исчислении нормы отдачи инвестиций. Норма отдачи известна под названием предельной эффективности капитала или нормы внутренней отдачи. Предельная эффективность капитала МЕС (норма отдачи инвестиций) представляет собой норму дисконтирования, при которой настоящая стоимость инвестиций равна нулю.

3.Предложение капитала. Межвременной выбор и временные предпочтения. Влияние ставки ссудного процента на предложение сбережений. Равновесие на рынке капитала.

Предложение капитала осуществляется домашними хозяйствами из их текущего дохода. Поэтому оно является не только производным от текущего дохода, но и следствием отложенного потребления, то есть осуществляемых домашними хозяйствами сбережений. Поэтому теория предложения капитала по своей сути есть тео­рия сбережений. В этой связи задача сводится к выявлению факторов, опре­деляющих принятие решений о сбережениях. Как известно, сбережения представляют собой разницу между доходом и потреблением в текущем периоде, т.е. это доход, которые не расходуется на текущее потребление. Воздерживаясь от немедленного потребления, сберегающие стремятся увеличить будущий доход за счет процентов, дивидендов, ренты и повышения цены капитала.

Люди, осуществляющие сбережения, сравнивают текущее потребление с будущим.

На рис.8.3 изображены кривые безразличия для настоящего и будущего потребления. Обычный потребитель имеет положительные временные пред­почтения, что означает, что отказ от расходова­ния одного доллара в настоящем должен принести ему более 1 долл. в будущем. Предположим, что доход индивида составляет 100 тыс. долл. в год. Если он потребляет в текущем году все 100 тыс., то его сбережения равны 0. На графике (рис. 8.3) эта ситуация отражена точкой К. Допустим, наш индивид решил откладывать деньги и величина этих сбережений ради будущего потребления равна 10 тыс. долл. текущего дохода. Такое ответственное решение может быть принято рациональным индиви­дом только в том случае, если в будущем эти 10 тыс. долл. позволяют ему потреблять на сумму, превышающую 10 тыс., например 11,5 тыс. долл. Эту ситуацию отражает на графике точка L. Отказ от следую­щих 10 тыс. долл. дается, как правило, труднее и должен быть компенсирован большим вознаграждением.

Рис. 8. 3. Временные предпочтения.

Поэтому кривые безразли­чия будут приближаться к вертикальному положению. Больший угол наклона характерен для кривых безразличия тех индивидов, кто стремится к немедленному вознаграждению.

Различают положительное, нулевое и отрицательное временное предпочтение.

Положительное временное предпочтение означает, что более 1 y.e. в будущем требуется для компенсации отказа от возможности тратить 1 y.e. в текущем периоде.

Нулевое временное предпочтение означает, что потребитель откажется от 1 y.e. текущего дохода в обмен на 1 y.e. дохода через год, так что его благосостояние останется прежним. Потребитель с нулевым временным предпочтением не потребует никакого процента на свои сбережения.

Отрицательное временное предпочтение означает, что потребитель будет делать сбережения, даже если откладывание 1 y.e. текущего дохода обернется возвратом менее 1 y.e.. Таким образом, предпочтения по распределению доходов у разных потребителей различны. Одни хотят получить немедленное вознаграждение и имеют положительное временное предпочтение, их кривые безразличия имеют крутой наклон. Более бережливые и терпеливые имеют более пологие кривые безразличия. Наклон кривой безразличия в каждой точке определяется предельной нормой временного предпочтения.

Предельная норма вре­менного предпочтения – это стоимость дополнительного будущего потребления, достаточного для компенсации отказа от единицы текущего потребления при усло­вии, что общее благосостояние индивида не изменится.

MRTP=∆С₂/∆С₁ (8.3),

где ∆С₂ – объем потребления во втором году, необходимый для стимулирования потребителя отложить ∆С₁ в первом году.

Возможности для обмена текущего потребления на будущее потребление обусловлены рыночной ставкой ссудного процента.

Рис. 8.4. Временные предпочтения и межвременное бюджетное равновесие.

Сбережения определяются общей суммой дохода за вычетом текущего потребления:

S=I - C₁ (8.4)

где S – сбережения, I – доход, C₁– текущее потребление.

Межвременное бюджетное ограничение показывает возможнос­ти переключения текущего потребления на будущее потребление.

На­клон межвременного бюджетного ограничения АВ (см. рис. 8.4) равен - (1 + i). Угол наклона зависит от ставки ссудного процента. Чем он выше, тем круче наклон межвременного бюджетного ограничения.

Точка касания кривой временного предпочтения с межвременным бюджетным ограничением характеризует межвременное равновесие. В точке равновесия наклон временного пред­почтения равен наклону межвременного бюджетного ограничения:

MRTP= - (1 + i) (8.5)

Точка Е на рис. 8.4 характеризует межвременное равнове­сие.

Близость ее к точке А или к точке В зависит от дохода, склон­ности к сбережению и величины процента.

Рост ставки ссудного процента выражается в повороте межвременного бюджетного ограничения по часовой стрелке (рис. 8.5).

Рис.8.5 Изменение межвременного равновесия с ростом ставки процента

Увеличение ставки процента с 15 до 20 вызвало рост сбережений с 20 до 30 тыс. долл. (рис. 8.6).

Рис.8.6- Ставка ссудного процента и предложения сбережения

При этом будущее потребление текущего дохода выросло с 23 тыс. долл. (20 х 1,15) до 36 тыс. долл. (30 х 1,20). Это означает, что благодаря повышению ставки процен­та стало дешевле получить доллар будущего потребления за счет текущих долларов. Естественно, это побуждает к накоплению.

Увеличение цены капитала (ставки ссудного процента) будет способствовать увеличению предложения капитала, но одновременно сокращать величину спроса на него. Снижение цены капитала будет сопровождаться обратной зависимостью. Рыночное равновесие будет достигнуто в точке пе­ресечения линии спроса на капитал (D_K) и линии его предложения (S_K), кото­рая определит равновесную рыночную цену капитала (рис.8.7). Любые изменения в спросе на капитал (D¹_K) или его предложении приведут к изменению условий рыночного равновесия, что проявится в изменении цены капитала и его равновесного количества. Единственность рыночного равновесия или отсутствие такового будет зависеть от типа ор­ганизации рынка. Общая для всех ставка процента может сформироваться только на совершенно конкурентном рынке капитала. Предложение капитала в долгосрочном периоде более эластично в сравнении с краткосрочным, в рамках которого объем сбережений в экономике может рассматриваться как фиксированный.

Рис. 8.7. Равновесие на рынке капитала.

Рис. 8.8. Ставка процента и инвестиции.

Анализируя изменения рыночного равновесия на рынке капитала, следует учитывать тесную связь между ценой капитала и инвестициями (рис. 8.8). Для каждого данного периода на совершенно конкурентном рынке капитала уровень ставки ссудного процента фактически становится линией предложения капитала. Повышение процентных ставок снижает предельную норму окупаемости инвестиций, и они сокращаются, что, в свою очередь, будет способствовать снижению спроса на капитал. Существенное влияние на рыночное равновесие оказывают и налоги, устанавливаемые на доходы от капитала. Причем воздействовать они могут как на спрос, когда устанавливаются на доходы от инвестиций, так и на предложение, если ими облагаются доходы от сбережений.