Инструменты денежно-кредитной политики

Обзор инструментов денежно-кредитной политики Банка России и условий их использования в послекризисный период

Экономический кризис 1998 года резко ухудшил структуру финансового рынка, что было обусловлено частичным прекращением выполнения обязательств по государственным ценным бумагам, являвшимся основным видом обеспечения по кредитным операциям, резким ухудшением состояния банковской системы, а также потерей доверия участников финансового рынка друг к другу. Произошло многократное падение объемов операций практически на всех рынках рублевых инструментов.

Вследствие этого резко сократился набор рыночных инструментов денежно-кредитного регулирования и качественно снизилась эффективность их использования. В частности:

- невыполнение Министерством финансов Российской Федерации обязательств по ГКО-ОФЗ привело к обесценению портфеля государственных ценных бумаг у Банка России и невозможности проведения операций на открытом рынке (прямых сделок купли-продажи бумаг и операций РЕПО). Выпуск облигаций Банка России, начатый в сентябре 1998 г., был прекращен после того, как законность их эмиссии была оспорена ФКЦБ России;

- высокая степень сегментированности рынка межбанковских кредитов не позволяет ему выполнять функции одного из основных регуляторов ликвидности банковской системы, что способствует сохранению высокой степени дифференциации банков по уровню ликвидности. Резко сузились возможности для размещения свободных резервов кредитных организаций и получения кредитов, т.е. ухудшилось качество управления ликвидностью на уровне банков, что в определенной степени обусловило рост остатков средств на счетах кредитных организаций в Банке России и возможность усиления давления на внутреннем валютном рынке в случае ухудшения экономической конъюнктуры;

- возросла амплитуда колебаний процентных ставок на финансовом рынке при фактическом отсутствии у Банка России эффективных инструментов для воздействия на этот процесс;

- продолжают действовать существенные внеэкономические факторы потенциальной нестабильности финансовых рынков и банковской системы;

- сохраняется неопределенность в динамике спроса на деньги со стороны экономических агентов, в том числе банков.