В новых методических подходах рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
- эффективность проекта в целом;
- эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
- общественную (социально – экономическую) эффективность проекта;
- коммерческую эффективность проекта.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели экономической эффективности учитывают стоимостную оценку затрат и результатов, связанных с реализацией проекта.
Показатели бюджетной эффективности отражают финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджета.
|
|
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.
Эффективность участия в проекте включает:
- эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта для предприятий – участников);
- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий – участников инвестиционного проекта);
- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам инвестиционного проекта, в том числе:
· региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
· отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
- бюджетную эффективность инвестиционных проектов (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Оценка коммерческой и экономической эффективности научно-технических мероприятий осуществляется по всему циклу создания и использования мероприятий научно-технического прогресса, включая проведение НИОКР, освоение и серийное производство, а также период использования результатов осуществления мероприятия в отрасли.
Расчет экономической и коммерческой эффективности проводится с обязательным приведением разновременных затрат и результатов к единому для всех вариантов моменту времени – расчетному году. В качестве расчетного года обычно принимается наиболее ранний из всех рассматриваемых вариантов календарный год, предшествующий началу выпуска продукции или использования в производстве новой технологии.
|
|
Приведение разновременных затрат и результатов всех лет периода реализации мероприятия к расчетному году осуществляется путем умножения их величины за каждый год на коэффициент приведения.
В качестве начального года расчетного периода принимается год начала финансирования работ по осуществлению мероприятия, включая проведение научных исследований.
Конечный год расчетного периода определяется моментом завершения всего жизненного цикла научно-технического мероприятия, включающего разработку, освоение, серийное производство, а также использование результатов осуществления мероприятия на предприятиях. Конечный год расчетного периода определяется плановыми нормативными сроками обновления продукции по условиям ее производства и использования или сроками службы новых средств труда.
Коэффициент приведения a t применяется для соизмерения разновременных показателей путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е.
Коэффициент приведения a t рассчитывается по формуле:
t = (1 + Е)tp-t, (3.22)
где Е – норма дисконта;
t – порядковый номер года расчета;
tp- порядковый номер расчетного года.
Смысл показателя нормы дисконта (ставки сравнения, коэффициент дисконтирования) заключается в измерении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени.
Норма дисконта рассчитывается по формуле:
Е = I + MRR * RI, (3.23)
где I – темп инфляции;
MRR – минимальная реальная норма прибыли;
RI – коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска.
Под минимальной реальной нормой прибыли понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые, и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа Правительства США, приносящее стабильный доход в переделах 4-5 реальных процентов в год.
В качестве приближенного значения нормы дисконта могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) научно-технических и организационных мероприятий определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности на вкладываемый капитал.
Осуществление научно-технических и организационных мероприятий сопровождается притоком и оттоком денежных средств.
Разность между притоком Пt и оттоком денежных средств Оt в t-ом году представляет собой чистый доход Фt:
Фt = Пt – Оt (3.24)
Величина притока денежных средств Пt в t-ом году включает:
- выручку от продаж продукции, произведенной с использованием новой техники;
- доходы от продажи недвижимости;
- средства от уменьшения чистого оборотного капитала;
- ликвидационная стоимость (в конце проекта);
- другие доходы от деятельности предприятия.
Величина оттока денежных средств Оt в t-ом году включает:
- дополнительные вложения в основной и оборотный капитал (Кt);
- текущие затраты, связанные с осуществлением проекта, без учета амортизационных отчислений (Иt);
- налоги и сборы (Нt).
Отток денежных средств в t-ом году:
Оt=Кt+Иt+Нt. (3.25)
Налоги, включаемые в отток денежных средств, – это налоги, относимые на финансовый результат деятельности предприятия, и налог на прибыль.
|
|
К налогам, относимым на финансовый результат, относятся: налог на имущество предприятий и налог на содержание муниципальной милиции. Налог на имущество (Ни) определяется от среднегодовой стоимости имущества по ставке до 2%. Налоговая ставка утверждается на региональном уровне дифференцированно по предприятиям различных отраслей. Налог на содержание муниципальной милиции (Нм) определяется в размере 3% от фонда заработной платы предприятия, рассчитанного исходя из минимальной месячной оплаты труда (ММОТ) по следующей формуле:
Нм = Ч* ММОТ* 12 * , (3.26)
где Ч – списочная численность работников;
– ставка налога на содержание муниципальной милиции, доли единицы.
Налог на прибыль (Нпр) определяется по формуле:
Нпр = (П - Ни - Нм ) * , (3.27)
где П – прибыль от продаж, полученная в результате проведения мероприятий;
- ставка налога на прибыль, доли единицы.
Чистый доход в t-ом году Фt может рассчитываться по формуле:
Фt = ПЧt +Аt-Кt, (3.28)
где ПЧt – прирост прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, в t-ом году;
Аt – амортизационные отчисления в t-ом году, руб.
Дисконтированный чистый доход по годам расчетного периода определяется умножением чистого дохода, полученного в t-ом году, на соответствующий коэффициент приведения at.
Чистый дисконтированный доход (интегральный эффект) представляет собой сумму дисконтированных потоков чистого дохода по годам.
Чистый дисконтированный доход ЧДД при оценке коммерческой эффективности рассчитывается по формуле:
Т Т Т
ЧДД = å Фt * at = å (Пчt + Аt – Кt) * at =å (Пt – Оt) * at (3.29)
t=1 t=1 t=1
Индекс доходности (прибыльности) инвестиций Iд представляет отношение чистого дисконтированного дохода к приведенным капитальным вложениям КО, увеличенное на единицу:
ЧДД å (Пчt + Аt - Кt) * a t å (Пt – Оt) * at
Iд = ------ = ----------------------- +1 = ---------------------- +1 (3.30)
КО å Кt * at å Кt *a t
Если ЧДД положителен, то индекс доходности больше единицы (Jд>1) и проект эффективен.
Внутренняя норма доходности (прибыли) представляет ту норму дисконта Евн, при которой величина чистого дисконтированного дохода равна нулю.
|
|
Евн определяется на основе решения уравнения:
Т Пчt + Аt Т Кt
S ----------------- = S ------------- (3.31)
t=1 (1 + Евн)tp-t t=1 (1 + Евн)tp-t
или
Т Пt – О`t Т Кt
S ---------------- = S ---------------, (3.32)
t=1 (1 + Евн)t-tр t=1 (1 + Евн)t-tр
где О`t – отток денежных средств в t-ом году без учета капитальных вложений.
Евн определяется в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если Евн равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматривается вопрос о его принятии. Если она меньше – инвестиции в данный проект не целесообразны.
Срок окупаемости капитальных вложений показывает число лет, в течение которых капитальные вложения окупаются за счет ежегодно получаемых доходов.
Срок окупаемости – это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого чистый дисконтированный доход является положительным. Срок окупаемости представляет собой порядковый год, в котором чистый дисконтированный доход равен нулю.
Доходы от осуществления проекта и первоначальные вложения рассчитываются с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Однако более целесообразно определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.
Срок окупаемости Ток определяется на основе решения уравнения:
Ток Ток
S (Пчt+Аt) * at = å Кt * at (3.33)
t=1 t=1
или
Ток Ток
S (Пt – О`t) * at = å Кt * at (3.34)
t=1 t=1
3.4. Технико-экономическое обоснование выбора оптимального варианта