Чернов, Владимир Анатольевич

449 Инвестиционный анализ: учеб. пособие для студентов вузов, обу­чающихся по специальностям «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Финансы и кредит». «Налоги и налогообложение», по специально стям экономики и управления (080100) / В.А. Чер­нов; под ред. ;М.И, Баканова|. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ЛАНА, 2009. - 159 с.

Г. |Бака нов, Михаил Иванович!, РВД-ISBN 978-5-238-01301-5 Агентство CIP РГБ

Даны основные понятия инвестиционного процесса, СТрвЖаичеСКоГО ин­вестирования, схемы финансирования и финансовой рсалилуомосчи инвести­ционного проекта, раскрыты показатели инвестиционной деятельности, рас­смотрены денежные потоки в инвестициях, расчет потребности в дополни тельном финансировании, анализ.лффективности и окупаемости инвестиций. Подробно раскрыты методы стратегического анализа инвестиционных проек­тов для обычного безрискового и многосценарного инвестирования с учетом инфляции, неопределенности и риска, включая оценку устойчивости инве­стиционного проекта, расчет границ бе убыточности проекта, анализ оптими­зации инвестиционного портфеля и инвестиционных стратегий с принлечени-еч кредита в условиях неопределенности и риска.

Второе издание дополнено методиками анализа управления.пиринговыми операциями, инновационной деятельностью.

Для студентов экономических и управленческих специальностей вузов, преподавателей, научных работников, финансовых менеджеров, бухгалтеров, предпринимателей, жономистов.

ББК65.9(2Рос)-56я73-1+б5.23-5бя73-1

ISBN 978-5-238-01301-5 <£■ ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА, 2003, 2007 Принадлежит исключительное право на использо­вание и распространение издания Вое произведение всей книги или любой ее части любыми средствами или в какой-либо форме, в том числе в Интернет-сети, запрещается без пись­менного разрешения издательства.

От автора

Коммерческое производство начинается с закупки зданий, со­оружений, оборудования, производственных запасов, что требует инвестиционных вложений. С другой стороны, прибыль как фи­нансовый результат деятельности организации требует наиболее выгодного ее использования, что тоже связано с инвестиционной деятельностью (реинвестициями). Поэтому инвестиции предшест­вуют созданию фирмы и определяют се дальнейшую деятельность, а также представляют собой способ использования накопленного ка­питала.

В настоящее ирсмя проблема размещения капитала особенно актуальна. Накопленный предпринимателями капитал, не находя достаточно эффективного и надежного применения в России, стре­мится за рубеж. Однако положение в российской экономике улуч­шается. Предприниматели начинают искать объекты вложений ка­питала на российском рынке. Между ними возникает конкурентная борьба за выгодные объекты вложений. Для того чтобы найти оп­тимальное применение инвестиционным атожениям, определить оптимальную инвестиционную стратегию, необходим инвестицион­ный анализ.

Инвестиционная деятельность — весьма рискованный вид фи­нансового управления. Наибольшей ответственности требуют дол­госрочные инвестиционные вложения, которые не сразу приносят отдачу. По данным западноевропейской и американской статистики работа вновь образованных организаций или нового проекта в среднем в течение 2—3 лет убыточна. Ясно, что для существования в первоначальный убыточный период необходимы либо кредит, ли­бо накопленные или привлеченные под проект средства. После это­го начатое дело или проект начинают приносить прибыль. Поэтому в бизнесе необходима достаточная целеустремленность, чтобы не отказаться от своей программы, не разменять проект на побочные мелкие, но дающие более быструю отдачу занятия. Если это удаст­ся, фирма имеет шанс расти, крепнуть.

Лля обеспечения долговременной финансовой стабильности и устойчивости организаций их руководство нуждается в стратегиче­ском подходе к решению долгосрочных финансовых задач, R спосо­бах повышения их эффективности, минимизации риска инвестици­онных проектов.

Главная цель разрабатываемых стратегий заключается в выра­ботке эффективных способов инвестирования, инструментов управ­ления инвестициями на основе методов и моделей инвестиционно-

го анализа и прогнозирования. Используемые модели должны обеспечивать оптимизацию решений в стратегическом и тактиче­ском аспектах управления инвестициями и связанным с ними рис­ком.

В этом учебном пособии раскрыты основные понятия инвести­ционной деятельности, направления и этапы инвестирования и анализа инвестиций во взаимоувязке с денежными потоками от ин­вестиционного проекта. Подробно рассмотрены методы анализа эффективности инвестиций с раскрытием основных понятий в оценке эффективности.

Анализ эффективности рассмотрен для обычного и сценарного инвестирования. При описании сценарного подхода представлены расчеты базового проекта, не учитывающего неопределенность и риск; методы прогнозирования пессимистического и оптимистиче­ского сценариев инвестирования, расчеты устойчивости проекта с учетом неопределенности и риска.

В книге даны рекомендации по учету инфляции в стратегиче­ском анализе эффективности инвестиционных проектов.

Рассматриваются методика стратегической оценки методов ди­версификации с использованием нескольких направлений вложе­ний в составе инвестиционного портфеля, а также методика выбора оптимального инвестиционного портфеля в условиях неопределен­ности и риска на основе имитационного анализа.

Для оптимизации условий кредитования инвестиционного про­екта в условиях неопределенности и риска используется методика анализа риска для инвестиционных программ с привлечением кре­дита.

Во второе издание дополнительно включены методики анализа лизинговых операций и инновационной деятельности.

Учебное пособие написано в соответствии с Государственным образовательным стандартом высшего профессионального образо­вания и рекомендовано студентам, изучающим дисциплины: «Ин­вестиционный анализ» (специальность «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»), «Инвестиционная стратегия» (дисциплина специализации «Финансовый менеджмент* специальности "Финансы и кредит*), «Менеджмент организации», а также преподавателям, научным ра­ботникам, бухгалтерам, финансовым менеджерам, предпринимате­лям, экономистам.

Глава I

ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

1.1. Реализация инвестиционной стратегии

Для того чтобы определить оптимальные направления вложений капитала и выявить наиболее эффективные способы его достаточно долгого использования со стабильной отдачей, необходима разра­ботка стратегии инвестирования и успешная ее реализация.

Стратегией финансового управления называют систему решений и намеченных направлений деятельности, рассчитанных на долго­срочную перспективу и предусматривающих достижение постав­ленных целей и финансовых задач по обеспечению оптимальной и стабильной работы хозяйственной структуры исходя из сложившей­ся действительности и планируемых результатов.

Стратегия — это искусство планирования управления, основан­ное па точных долгосрочных прогнозах. При разработке стратегии выделяют приоритетные задачи и направления развития разных форм деятельности и разрабатывают механизмы их осушествления.

Для успешной реализации стратегии необходимо стратегическое управление — вид деятельности по управлению, состоящий в реали­зации наиболее важных качественно определенных направлений раз­вития через осуществление изменений в организации, обеспечение оптимального взаимодействия организации с ее окружением.

Выявление и обоснование решений, выбор альтернатив для оп­ределения и оценки стратегии проводят на основе стратегического анализа инвестиционной деятельности.

Стратегический анализ — направление анализа, основанное на реапизации системного и ситуационного подходов при изучении различных фякторон, ВЛИЯЮЩИХ на процесс стратегического управ­ления.

Ситуационный подход в управлении это моментное, разовое принятие решений, вызванное возникающими потребностями, из­менениями внутренних или внешних условий, требующих адекват­ного реагирования со стороны руководсгва. Такие решения прини­мают на оснопе ситуационного анализа, включающего подготовку резервного арсенала аналитических методов, приемов и механизмов