2015-09-06
281
Реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам, и они устойчиво уменьшаются с течением времени. Как уже указывалось, причина в том, что амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому все возрастающая часть прибыли становится объектом налогообложения.
Наиболее корректной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки инвестиционных проектов.
С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV.
В этом случае расчет денежных потоков представим в табл. 5.2.:
Таблица 5.2
| Год | Выручка | Текущие затраты | Амортизация | Валовая прибыль (гp.2-гp.3-гр.4) | Налоги (гp.5*0,4) | Чистая прибыль (гр.5-гр.6) | Денежный поток после налогообложения(гр.7-гр.4) |
Рассмотрим теперь ситуацию, когда присутствует инфляция, уровень которой 7% в год, и ожидается, что денежные накопления будут расти вместе с инфляцией теми же темпами.
|
|
|
По абсолютной величине эти потоки больше, чет рассматривавшиеся ранее; их необходимо продефлировать на уровень инфляции, для нахождения реальной величины.
После дефлирования они будут выглядеть следующим образом:
РДП (t-го года) = ДП/ (1+i)t (5.4)
Вместе с тем, вновь отметим, что приведенный пример носит весьма условный характер, т.к. индексы инфляции на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от общего индекса инфляции.
