Пример оценки инвестиционных проектов

Некоторые из рассмотренных выше методов проиллюстрируем на условном примере.

Руководство предприятия рассматривает три проекта капитальных вложений в оборудование, для каждого из которых необходимы инвестиции в сумме 94500 руб. Каждый из проектов рассчитан на 3 года и обеспечивает такие денежные поступления (табл. 1).

Таблица 1

Денежные поступления от капитальных инвестиций

Год	Проект
А	В	С
Итого

 

Стоимость капитала компании составляет 16%.

Для принятия управленческого решения, связанного с выбором оптимального варианта, следует исчислить период окупаемости каждого проекта, дополнив этот расчет определением их чистой настоящей стоимости.

Период окупаемости проекта В, для которого характерны равномерные денежные поступления, рассчитывается путем деления суммы первичных инвестиций на годовую сумму денежных поступлений (94500: 42750 = 2,2 года, или 2 года и 2,5 месяца).

Для расчета периода окупаемости проектов А и С составим табл. 2.

Таблица 2

Характеристика окупаемости проектов А и С

Год	Проект А	Проект С
Сумма денежных поступлений	Остаток невозмещенной суммы инвестиций на конец года	Сумма денежных поступлений	Остаток невозмещенной суммы инвестиций на конец года
	-		-
				-
		-		-

 

Таким образом, срок окупаемости проекта А составляет 2 года + (20250: 67500) = 2 года + 0,3 года, или 2 года 3,6 месяца.

Срок окупаемости проекта С составляет 1 год + (36000: 40500) = 1 год +0,9 года = 1 год 10,7 месяца.

Исходя из срока окупаемости, наиболее оптимальным является проект С. Однако окончательный вывод можно сделать только после определения чистой настоящей стоимости проектов. Она представляет собой разницу между настоящей (дисконтированной) стоимостью будущих денежных поступлений и первоначальными инвестициями.

По проекту В предусмотрены равномерные поступления, и таблица значений настоящей стоимости аннуитета свидетельствует, что фактор этой стоимости (фактор дисконта) при t = 3, n = 16% составляет 2,2459.

Настоящая стоимость будущих денежных поступлений = 42750 × 2,2459 = 96012 руб.

Чистая настоящая стоимость проекта В = 96012 – 94500 = 1512 руб.

Итак, для получения в течение трех лет 42750 руб. ежегодно компания должна вкладывать в надежные ценные бумаги 96012 руб. под 16% годовых. Следовательно, проект В выгоден, так как обеспечивает те же поступления путем инвестирования 94500 руб., то есть принесет дополнительно 1512 руб.

Однако окончательный вывод можно будет сделать только после оценки остальных проектов.

Сумма денежных поступлений по годам в рамках проектов А и С различна, поэтому для определения чистой настоящей стоимости необходимо дисконтировать каждую сумму отдельно, используя таблицу значений фактора настоящей стоимости, из которой видно, что фактор дисконта при 16% годовых в первый год составляет 0,8621; во второй год – 0,7432; в третий – 0,6407. Для упорядочения расчетов настоящей стоимости денежных поступлений используем табл. 3.

Таблица 3

Расчет чистой настоящей стоимости проектов А и С

Год	Денежные поступления	Фактор дисконта	Настоящая стоимость будущих денежных поступлений
А	С	А	С
			0,8621
			0,7432
			0,6407
Всего настоящая стоимость будущих денежных поступлений
Инвестиции в проект
Чистая настоящая стоимость

 

Расчет чистой настоящей стоимости проектов подтверждает первоначальный вывод о том, что наиболее оптимальным является проект С. Он не только окупится быстрее других проектов, но и имеет наибольшую чистую настоящую стоимость (17748 руб.).

Для расчета срока окупаемости инвестиционных проектов, исходя из их дисконтированной стоимости, составим табл. 4.

Таблица 4