Модели структуры капитала

Структура капитала представляет собой, соотношение собственнных и заемных средств долгосрочного характера.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

При определении использования заемных средств, обусловлено возникновение 2 видов риска:

- производственный – измеряется колебаниями в рентабельности активов, обусловленными изменениями величины получаемой прибыли.

Производственный риск зависит от влияния таких факторов как, динамика спроса и цены на продукцию, размер затрат на производство продукции и изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на предприятии (операционный рычаг).

Действия операционного рычага проявляется втом, что любое изменение выручки от реализации продукции отзывается более сильным изменением величины прибыли в связи с различной степенью влияния, постоянных и переменных затрат в составе себестоимости, на формирование финансовых результатов деятельности предприятия.

- финансовый – при использовании заемных средств связывается с недостатком средств для выплаты % и погашения долгосрочных ссуд и займов (финансовый рычаг).

Финансовый рычаг – характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств, как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятельности.

Финансовый рычаг (ФР) – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Действие ФР заключается в том, что предприятие использующее заемные средства изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект ФР состоит втом, чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и прибылью предприятия до выплаты налогов и %.

По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов, все менее значительные изменения объема реализации выручки приводят к более крупным изменениям чистой прибыли на акцию.

ЭФОФ=ЭОР*ЭФФ

Оптимальная структура капитала рассматривалась в подходе 2 экономистов Модиньяни и Миллера.

В соответствии с традиционным подходом оптимальная структура капитала существует и цена капитала зависит от его структуры.

Цена капитала зависит от цены собственной и заемной его составляющей.

С ростом доли заемных средств, цена собственного капитала начинает увеличиваться.

Для проведения анализа по структуре капитала были взяты 2 фирмы:

- фирма использующая заемный капитал и являющаяся фин зависимой.

- финансово независимая фирма.

Ряд ограничений:

- наличие эффективных и совершенных рынков.

- полное отсутствие налогов.

- одинаковый уровень производственного риска для всех фирм.

- одинаковое ожидание величины и рисковости будущих доходов всех инвесторов.

- безрисковая % ставкапо займам.

- бессрочный характер всех потоков денежных средств, те темпы прироста = 0, а доходы имеют постоянную величину.

- вся прибыль фирм идет на выплату дивидендов.

Согласно выводам теории Модельяни, Миллера, при отсутствии налогов цена капитала, а также стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников капитала.

Новая модель ММ, учитывала влияние налога на прибыль на стоимость капитала фирмы. Был сделан вывод о том, что использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, тк % по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивалась величина операционной прибыли.

Компромиссные модели используются при определении оптимальной структуры капитала, которая достигается в результате компромисса м/у получением определенной экономии за счет налогов, в результате привлечения заемных средств и увеличения затрат связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей доле капитала.

Экономист, Дональдсон, на омновеисследовния практики формирования структуры капитала сделал вывод о том, что предприятия предпочитают финансировать свою деятельность за счет нераспределенной прибыли и акционерного капитала. В случае енхватки средств для финансир проекта, они прибегают к займам и выпуску конвертир обязательствам. Таким обрдональдсон разделил на нераспред прибыль и новые обыкновенные акции. Что противоречит компромиссным моделям.

Теория Майерса. Рассматривал продолжение развития компромиссных моделей объединяя их в теорию ассиметричной информации структуры капитала.

Суть ее заключается в том, что менеджеры лучше осведомлены о реальном состоянии дел и перспективах развития предприятия, чем его акционеры и другие инвемторы. Эта теория реализуется путем ограничения выпуска новых обыкновенных акций и сохранения резервного потенциала предприятия.