Анализ действия эффекта финансового рычага

После оценки политики привлечения собственных и заемных средств необходимо рассмотреть и проанализировать эффект финансового рычага, который покажет насколько эффективно и рационально компания заимствует средства для получения прибыли. Данные для его расчета представлены в таблице 3.5.

Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 – Н _{прибыли}) ´ (ЭкR – ЦП_зк) ´ Пфр

Таблица 3.5 - Расчет эффекта финансового рычага

Показатель
Собственный капитал, тыс. руб.	2 184 272	2 307 803	2 473 314
Заемный капитал, тыс. руб.	26 802 046	26 740 420	34 562 953
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	179 356	309 532	4 027
Налог на прибыль, а также другие аналогичные платежи в бюджет и внебюджетные фонды, совершаемые организацией из прибыли, тыс. руб.
Норма налога на прибыль, %	0,00%	0,00%	0,00%
Экономическая рентабельность, %	64,56%	34,59%	22,42%
Финансовые издержки, тыс. руб.	1 594 556	2 056 647	1 979 318
В том числе, штрафы, пенни, тыс. руб.
Проценты по заемным средствам, тыс. руб.	1 594 556
Цена задолженности (средняя ставка процента за пользование кредитом), %	5,95%	7,69%	5,73%
Дифференциал финансового рычага, %	58,61%	26,90%	16,69%
Плечо финансового рычага	12,27	11,59	13,97
Доля чистой прибыли	0,05	0,05	0,12
Эффект финансового рычага, %	7,19	3,12	2,33

Из таблицы 3.5 следует, что во всех трех периодах анализа эффект от привлечения заемных средств не достает 10% и уменьшается почти в 2 раза, несмотря на увеличившуюся цену задолженности в 2010 году (7,69% на смену 5,95% в 2009).В основном, увеличение заемного капитала было обусловлено необходимостью денежных инвестиций для расширения организации и экспансии в новые географические регионы с новыми маршрутами, где зачастую приходилось демпинговать или работать с маржинальностью ниже, чем на традиционных территориях. Такой подход привел к тому, что из года в год каждый новый кредитный транш приносил меньше пользы от его использования, чем предыдущий, однако эти обстоятельства еще не вывели дифференциал в минус, что дало бы отрицательные показатели эффекта финансового рычага.

Для максимизации доходов следует рассчитать необходимость в заемных средствах для обеспечения эффекта финансового рычага, равного трети экономической рентабельности (ЭФР = ⅓ЭкР). Для этого принимаются следующие допущения:

o дифференциал равен среднему за весь период;

o норма налогообложения равна средней за период;

o экономическая рентабельность используется из последнего периода.

Таким образом, становится возможным оценить потребность в заемных средствах и просчитать риск утери автономии организацией.

Таблица 3.6 - Расчет заемных средств при ЭФР = ⅓ЭкР

Показатель	Значение
Собственный капитал	2 473 314
Заемный капитал	542 566
Норма налогообложения
Дифференциал финансового рычага	34,07%
Эффект финансового рычага	7,47%
Степень риска	0,22

 

Исходя из таблицы 3.6 следует, что в целях максимизации доходов по основной деятельности и минимизации рисков автономии обществу рекомендуется сократить заемный капитал с 34 020 387 тысяч рублей до 542 566 тысяч рублей, что обеспечит эффект финансового рычага на уровне 7,47% при вышеуказанных допущениях.

Анализ рентабельности собственного капитала

В заключение анализа источников образования капитала организации необходимо рассмотреть рентабельность собственного капитала и сделать вывод об эффективности его использования.

Для начала следует проанализировать внутренний темп роста организации, который можно определить при помощи рентабельности собственного капитала, а также нормы расчетов по дивидендам. Данные расчетов этих показателей находятся в таблице 3.7.

Таблица 3.7 - Расчет рентабельности собственного капитала и внутреннего темпа роста организации

№	Показатели
	Чистая прибыль, тыс. руб.	203 554	215 420	261 176
	Собственный капитал, тыс. руб.	2 184 272	2 307 803	2 473 314
	Рентабельность собственного капитала, % (п.1/п.2*100%)	9,32%	9,33%	10,56%
	Сумма начисленных дивидендов, тыс. руб.	23 088	63 493	67 443
	Норматив расчетов по дивидендам (п.4/п.1)	0,11342	0,29474	0,25823
	Внутренний темп роста организации, %	8,26%	6,58%	7,83%
((1-п.5)*п.3)

Как показано в таблице, внутренний темп роста организации снижается в течение рассматриваемого периода времени. В 2010 году значение внутреннего темпа роста снизилось на 1,7%. Это изменение было вызвано повышением нормы расчетов по дивидендам. Без отвлечения этих средств рентабельность собственного капитала росла бы год за годом. Характерен тот факт, что абсолютное значение выплаченных дивидендов подскочило в 2010 году непропорционально увеличению чистой прибыли.

Для оценки влияния доли ЧП в НРЭИ, коэффициента трансформации и мультипликатора на значение рентабельности собственного капитала, необходимо рассчитать показатели, представленные в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Влияние отдельных факторов на конечное значение рентабельности собственного капитала

№	Показатели
	Объем продаж	33 292 417	42 433 069	54 126 917
	Чистая прибыль	203 554	215 420	261 176
	Нетто-результат эксплуатации инвестиций	4 160 174	4 317 115	2 236 288
	Нетто-актив	6 444 271
	Собственный капитал	2 184 272	2 307 803	2 473 314
	Доля чистой прибыли в НРЭИ (п.2/п.3)	0,0489	0,0499	0,1168
	Изменение доли чистой прибыли в НРЭИ в отчетном году по отношению к предыдущему		0,0010	0,0669
	Мультипликатор капитала (п.4/п.5)	2,95	5,41	4,03
	Изменение мультипликатора капитала в отчетном году по отношению к предыдущему		2,46	-1,38
	Коэффициент трансформации (п.1/п.4)	5,17	3,40	5,43
	Изменение коэффициента трансформации в отчетном году по отношению к предыдущему		-1,77	2,03
	Коммерческая маржа (п.3/п.1)	0,125	0,102	0,041
	Изменение коммерческой маржи в отчетном году по отношению к предыдущему		-0,023	-0,060
	Рентабельность собственного капитала (п.2/п.5*100%)	9,32%	9,33%	10,56%
	Изменение рентабельности собственного капитала, в т.ч. за счет		0,015%	1,225%
	изменения доли чистой прибыли в НРЭИ		0,18%	12,51%
	изменения мультипликатора капитала		7,92%	-5,56%
	изменения коэффициента трансформации		-5,96%	9,71%
	изменения коммерческой маржи		-2,13%	-15,44%

Рентабельность собственного капитала изменялась в течение анализируемого периода незначительно, прибавив 0,015% в 2010 году и 1,225% - в 2011. Целесообразно проанализировать причины этого роста. Так, в росте 2010 года одним из важнейших факторов было изменение мультипликатора капитала – проинвестированные активы выросли почти в два раза по сравнению с НРЭИ. В обратную сторону рентабельность СК тянули коммерческая маржа и коэффициент трансформации – 5,96% и 2,13% соответственно. Это, в свою очередь, говорит о повышении удельных затрат на продукцию и изменении ценовой политики организации.

В 2011 году рентабельность собственного капитала росла активнее, чем в предыдущем периоде, структура же стала еще более противоречивой. Таким образом, увеличилась доля чистой прибыли в объеме нетто-результата эксплуатации инвестиций. Это стало возможным за счет прибыли от неосновной деятельности, что позволило сохранить рост чистой прибыли при двукратном уменьшении НРЭИ. Также увеличилось влияние коэффициента трансформации, что говорит об изменении масштаба деятельности. Но при этом структура издержек и цены на услуги и готовую продукцию изменились в неблагоприятную для организации сторону, о чем свидетельствует показатель коммерческой маржи, потянувший рентабельность СК на 15% в минус.

После проведенного анализа источников образования капитала организации и эффекта финансового рычага можно сделать следующие выводы:

· заемный капитал занимает большую часть в структуре капитала организации и напрямую влияет на экономическую рентабельность, увеличивая плечо финансового рычага;

· в течение рассматриваемого периода доля собственного капитала росла, но незначительно;

· такой низкий показатель автономии выражается в значительном для международной компании риском;

· с увеличением объемов деятельности общество повышает свои заемные средства;

· компания оперирует только благодаря внешним источникам финансирования. Из этого следует, что авиаперевозчик чрезвычайно зависим от кредитно-финансовой обстановки в стране и мире.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В ходе выполнения курсового проекта были решены следующие поставленные задачи:

· была проведена экспресс-диагностика ОАО «Ютэйр». Также были выявлены основные особенности организации, и была проведена оценка основных результатов деятельности компании за период 2009-2011 годов;

· подробно проанализирована структура и динамика капитала, вложенного в активы компании;

· был проанализирован состав и изменение источников образования капитала;

· на основе полученных данных сделаны выводы.

В заключение можно сказать, что компания на протяжении рассматриваемого периода постоянно расширялась, обновляла свой парк воздушных транспортных средств и нанимала новых сотрудников, оперируя при этом только благодаря внешним источникам финансирования. Авиаперевозчик чрезвычайно зависим от кредитно-финансовой обстановки в стране и мире.

Основная деятельность компании – фондоемкая. Это делает компанию подверженной сильным колебаниям от изменения масштабов деятельности, для которой необходима закупка дорогостоящей техники или ее лизинг.

В структуре актива преобладает оборотный капитал. Его постоянный рост обеспечивается

увеличением парка самолетов, эксплуатируемых на основе лизинга, также огромной дебиторской задолженностью различных организаций (Министерство обороны, поставщики ГСМ). Слишком малое количество денежных средств находится компании в наличной форме, что влечет за собой негативные последствия. Компания не сможет выплачивать заработную плату и рассчитываться по краткосрочным обязательствам.

Предполагается, что компания, выходя на новые рынки и направления перевозок, снижает цены, чтобы успешней конкурировать и захватить определенную долю рынка, создав пул из лояльных партнеров и клиентов.

В целях максимизации доходов по основной деятельности и минимизации рисков автономии обществу рекомендуется в разы сократить заемный капитал.