Стоимость капитала предприятия. Расчет цены капитала

Цена капитала – характеристика расходов, которые предприятие должно выплачивать за использование того или иного источника финансирования.

Стоимость капитала фирмы – минимальная норма доходности на вложенный капитал, которая обеспечит инвестору возврат инвестированного капитала.

Различают несколько видов стоимостей капитала:

Текущая стоимость – характеризует существующую структуру капитала. Она учитывает уже произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, а также уже заключенные кредитные договора и условия коммерческого кредитования. Она может быть выражена в балансовой или рыночной стоимости.

Балансовая оценка текущей цены капитала – рассчитывается на основе баланса предприятия и позволяет сделать вывод о финансовом благополучии этого предприятия.

Недостаток: искажение реальной стоимости капитала. Преимущество: простота расчета цены капитала.

Рыночная оценка. Более точная оценка, т.к. отражает истинные доходы предприятия, которые могут быть получены при реализации собственных ценных бумаг на рынке.

Предельная цена капитала. Цена капитала может использоваться как критерий принятия решений при выборе источников финансирования. Предельная цена выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в ближайшей перспективе.

Целевая стоимость – характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Предприятие, пользуясь эффектом финансового рычага, может стремиться к дополнительному заемному финансированию. В этом случае необходимо проанализировать структуру капитала и соответствующую ей стоимость всего финансирования в будущем.

Для нормального функционирования предприятия необходимо, чтобы отдача от используемого капитала была больше, чем его цена.

Расчет стоимости капитала.

Определение реальной стоимости капитала способствует принятию оптимальных управленческих решений, что оказывает влияние на финансовую устойчивость предприятия.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала и характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC или Сс).

Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал в его деятельность, его рентабельность, и рассчитывается по формуле – это и есть формула для расчета цены капитала!!!:

WACC = Сс = ∑ Сi*Wi

где n – количество рассматриваемых компонентов капитала;

Сi – цена i-го элемента капитала (%);

Wi – доля i-го элемента в капитале.

Ст-ть отдельных элементов структуры капитала:

CC = CЗК * WЗК + CСК * WСК,

где СЗК – цена заемного капитала; WЗК - доля заемного капитала; ССК – цена собственного капитала; WСК – доля собственного капитала.

СЗК = СДК * WДК + СКК * WКК + CКЗ * WКЗ,

где СДК – цена долгосрочного кредита; WДК - доля долгосрочного кредита; СКК – цена краткосрочного кредита;WКК – доля краткосрочного кредита; СКЗ – цена кредиторской задолженности,WКЗ – доля кредиторской задолженности.

СКЗ = СП * WП + CБ * WБ + СВН * WВН + СОТ * WОТ,

где П – поставщики и подрядчики; Б – бюджет; ВН – внебюджетные фонды; ОТ – оплата труда. (везде С и W цена i-го элемента капитала (%) и доля i-го элемента в капитале соответственно).

Цена кредиторской задолженности предприятия при отсутствии штрафных санкций равна нулю.

 

19. Сущность дивидендной политики предприятия.

Дивидендная политика – это часть общей финансовой политики предприятия, включающая выработку следующих концепций:

- распределение чистой прибыли и формирование доли собственника в этой прибыли с учетом вклада каждого собственника;

- установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли;

- определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.

Чистая прибыль предприятия распределяется по двум основным направлениям:

- часть прибыли выплачивается в виде дивидендов;

- оставшаяся часть реинвестируется в активы компании и развитие производства.

Реинвестирование (капитализация) прибыли свидетельствует о росте имущества предприятия, увеличении собственных средств предприятия. Оно является внутренним относительно дешевым источником финансирования деятельности компании, поэтому дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования.

Капитализация может осуществляться по нескольким направлениям:

- на производственное развитие;

- на формирование чистого денежного потока от инвестиций;

- на осуществление дивидендных выплат в форме акций.

Дивиденд - часть чистой прибыли предприятия, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Т.е. дивиденды - это доход акционеров.

Они сигнализируют акционерам о том, что коммерческая организация работает успешно. Решение по дивидендным выплатам затрагивают и обыкновенные, и привилегированные акции.

Выплаты по привилегированным акциям – обязательные фиксированные платежи либо в виде постоянных выплат, либо в виде процентной величины дивиденда к номиналу акции.

Выплаты дивидендов по обыкновенным акциям зависят от результатов деятельности предприятия и зависят от дивидендной политики предприятия.

Процесс распределения дивидендных выплат регулируется на основе принятой нормы распределения прибыли (НР). Она устанавливает, какая часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов (дивидендный выход).

НР = (масса дивидендов по обыкновенным акциям / ЧП)*100%

Норма распределения (НР) связана с внутренним темпом роста – темпом увеличения собственных средств предприятия, что является необходимым условием наращивания производства. Для определения внутреннего темпа роста (ВТР) используется показатель чистой рентабельности собственных средств (РСС):

ВНР = (1 - НР)*РСС

Согласно российскому законодательству АО вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров. Решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть выше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики (изменение величины дивиденда, очередности выплаты и т.д.).

Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:

-не полностью оплачен УК общества;

-обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

-на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

-стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины УК, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

В большинстве стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию.

Выплата дивидендов осуществляется либо обществом, либо банком-агентом которые выступают в этот момент агентами государства по сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденды за вычетом соответствующих налогов. Дивиденд может выплачиваться чеком, платежным поручением или почтовым переводом.

Дивиденды могут выплачиваться в денежной форме, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями, товарами).

Типы дивидендных политик (9 вопр)

20. Методики дивидендных выплат.

Предприятие вырабатывает определенные типы дивидендной политики:

Агрессивный тип – направлен на постоянный рост выплат дивидендов вне зависимости от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. При этом может применяться:

- методика постоянного роста дивидендных выплат;

- методика постоянного процентного распределения прибыли (увеличение нормы распределения).

Умеренный тип – установление компромисса между интересами акционеров в осуществлении текущих дивидендных выплат и дальнейшим развитием предприятия. При этом используется методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Консервативный тип – нацелен на высокие темпы роста чистых активов предприятия (на приоритетное направление прибыли на развитие предприятия). При этом применяются методики:

- методика остаточного дивиденда;

- методика фиксированных дивидендных выплат.

Методика постоянного процентного распределения прибыли.

- основана на соблюдении постоянства показателя дивидендного выхода. При этом существует прямая зависимость между суммой формируемой прибыли и коэффициентом дивидендного выхода и потому прослеживаются значительные колебания сумм выплачиваемых дивидендов.

Преимущество: простота расчета.

Недостатки: При уменьшении чистой прибыли произойдет снижение суммы дивиденда на акцию, что приведет к падению курса акций.

Акционеры не приветствуют значительных колебаний дивидендных выплат, поэтому рыночная цена таких акций невелика. В связи с этим данная методика применяется предприятиями, имеющими стабильное производство и прибыль которых по абсолютной величине колеблется незначительно.

Методика постоянного роста дивидендных выплат.

Основывается на необходимости достичь умеренного роста дивиденда в расчете на 1 обыкновенную акцию. В идеале рост дивиденда должен быть таким, чтобы компенсировать инфляцию.

Преимущества: Данная методика направлена на обеспечение регулярных выплат дивидендов, обеспечение высокой рыночной стоимости акции, на формирование положительного имиджа предприятия у потенциальных инвесторов.

Недостаток: при снижении темпов роста прибыли генерируется финансовая напряженность, снижается инвестиционная активность предприятия, ухудшаются показатели финансовой деятельности, возрастает риск банкротства.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Данная методика базируется на двух принципах:

Соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивиденда.

В зависимости от успешности работы предприятия - выплата чрезвычайного дивиденда («экстра») как премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда. Эта выплата носит разовый характер и не должна выплачиваться слишком часто.

Преимущества: Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Данная методика является наиболее взвешенным вариантом дивидендной политики, т.к. обеспечивает стабильность дивидендных выплат и удовлетворяет текущие потребности акционеров.

Позволяет увеличивать дивиденд и стимулировать акционеров в период благоприятной хозяйственной конъюнктуры.

Недостаток: «Экстра» - дивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акции и снижается инвестиционная привлекательность предприятия.

Методика остаточного дивиденда.

- данная методика базируется на основе учета инвестиционных возможностей предприятия и нацелена на увеличение чистых активов предприятия за счет направления большей части формируемой прибыли на развитие предприятия.

Масса дивидендов = ЧП – нераспределенная прибыль, направленная на развитие предприятия.

Данная методика используется на начальных годах жизни предприятия и необходима для повышения инвестиционной активности. Она позволяет удовлетворить потребности предприятия в собственном капитале за счет нераспределенной прибыли и на этой основе обеспечить финансовую устойчивость и высокие темпы развития.

Методика фиксированных дивидендных выплат.

- данная методика основана на соблюдении постоянства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций и регулярности дивидендных выплат.

Преимущества: Простота. Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций. Стабильный поток дивидендов свидетельствует о том, что финансовое положение предприятия находится под контролем.

Недостаток: если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия.

Данная методика используется предприятиями с невысоким уровнем доходности, а также предприятиями, рассчитанными на инвестиционные вложения различных финансовых учреждений (пенсионный фонд, страховые компании).

Методика выплаты дивидендов акциями.

Вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Выплата дивидендов может сопровождаться:

- либо одновременным увеличением уставного капитала (эмиссия акций) и валюты баланса.

- либо простым распределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. При этом варианте количество акций увеличивается, валюта баланса не меняется, т.е. стоимостная оценка активов на акцию уменьшается.

Преимущества: Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении. Вся нераспределенная прибыль поступает на развитие предприятия. Появляется большая свобода маневра структурой источников средств. Появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями.

Недостаток: ряд инвесторов может предпочесть деньги и начнет скидывать акции.

При данной методике расчет идет на то, что большинство акционеров устроит получение акций, если они достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратиться в наличность.