2017-11-01
1219
Необходимость оптимизации по этому критерию возникает в случае наличия подходящих инвестиционных проектов, прошедших все этапы отбора, и ограниченном объеме инвестиционных ресурсов. В этом случае учитываются весь возможный объем инвестиционных ресурсов, сформированный из различных источников.
Данная проблема предусматривает несколько методов решений в зависимости от того, возможно или нет дробление инвестиционных проектов.
1-й случай. Проекты поддаются дроблению.
Такая формулировка предусматривает, что часть проектов включается в полном объеме, а некоторые – только в части их стоимости.
Схема принятия решения следующая:
25. рассчитывается индекс рентабельности (PI) для каждого проекта;
26. проекты ранжируются по убыванию PI;
27. в инвестиционный портфель включаются первые N проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств для инвестирования;
28. очередной проект берется не в полном объеме, а в той части, в которой может быть профинансирован.
2-й случай. Проекты не поддаются дроблению
В этом случае для оптимизации инвестиционной программы проводится анализ сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV в пределах общей суммы инвестиционных ресурсов (финансирование остальных откладывается). Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV на 1 ден.ед. суммарных инвестиций, считается оптимальной.
Пример. Фирма планирует инвестировать в основные фонды 60 млн. ден.ед.; цена источников финансирования СС = 10%. Необходимо составить оптимальную программу по данным таблицы 1.
Таблица 1 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный потокт (млн. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
| Проект А | -35 | ||||
| Проект Б | -25 | ||||
| Проект В | -45 | ||||
| Проект Г | -20 |
Порядок решения
1-й случай. Проекты поддаются дроблению.
РассчитаемNPV и PI и данные сведем в таблицу 2.
Таблица 2 – Ранжирование показателей эффективности проектов
| Проект | NPV | PI | Ранг по PI |
| Проект А | 13,34 | 1,38 | |
| Проект Б | 13,52 | 1,54 | |
| Проект В | 15,65 | 1,35 | |
| Проект Г | 12,22 | 1,61 |
Исходя из результатов ранжирования сформируем инвестиционную оптимальную инвестиционную программу в соответствии с таблицей 3.
Таблица 3 – Формирование оптимальной инвестиционной программы
| Проект | Инвестиции, млн.ден.ед. | Часть инвестиций, включаемая в инвестиционную программу,% | NPV, млн.ден.ед. |
| Проект Г | 100% | 12,22 | |
| Проект Б | 100% | 13,52 | |
| Проект А | 60 –(20+25)=15 | 15/35*100%=43% | 13,34*0,43=5,74 |
| ИТОГО | 31,48 |
2-й случай. Проекты не поддаются дроблению
В этом случае для оптимизации инвестиционной программы проводится анализ сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV в пределах общей суммы инвестиционных ресурсов (финансирование остальных откладывается). Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV на 1 ден.ед. суммарных инвестиций, считается оптимальной (Таблицы 4 и 5).
Таблица 4 – Расчет эффективности проектов и суммарной потребности в ресурсах
| Проект | Варианты | NPV, млн.ден.ед. | Потребность в ресурсах, млн.ден.ед. |
| Проект 1 | Проект А | 13,34 | |
| Проект Б | 13,52 | ||
| Проект 2 | Проект В | 15,65 | |
| Проект Г | 12,22 |
Таблица 5 – Формирование оптимальной инвестиционной программы
| Варианты | Сумма NPV, млн.ден.ед. | Сумма ресурсов, млн.ден.ед. | NPV на 1 ден.ед. суммарных инвестиций |
| А + В | 28,99 | 80 > 60 | не рассматривается |
| А + Г | 25,56 | 55 < 60 | 0,46 |
| Б + В | 29,17 | 70 > 60 | не рассматривается |
| Б + Г | 25,74 | 45 < 60 | 0,57 (оптимальный вариант) |
Задания для выполнения практической части
Вариант № 1
Компания "Блеск", планирует открыть собственную сеть химчисток и инвестировать в эту программу не более 3 млн. ден.ед. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется заключить договор финансового лизинга на сумму 2,5 млн. ден.ед. на покупку оборудования по ставке 3 % в квартал и вложить собственные средства в виде нераспределенной прибыли на сумму 500 тыс. ден.ед. На рассмотрение представлены четыре проекта, каждый из которых представляет интерес для компании (Таблица 6).
Таблица 6 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Объект А | -1200 | ||||
| Объект Б | -830 | ||||
| Объект В | -1500 | ||||
| Объект Г | -700 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение, учитывая, что финансирование проектов может быть проведено частично (например, только в виде закупки оборудования и размещением его на уже имеемых площадях, без аренды новых помещений).
Дополнительные сведения о финансовом состоянии компании: средняя сумма собственного капитала в текущем году составляет 2,5 млн. ден.ед., планируемый темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала 5%. Сумма чистой прибыли за отчетный период составила 1150 тыс.ден.ед., из них к распределению в резервный фонд -150 тыс.ден.ед., остальные в пропорции 50:50 соответственно в фонд выплаты дивидендов и на реинвестирование. Расходы по заключению договора лизинга несущественны.
Вариант № 2
Компания "Неринга", планирует расширить деятельность. С этой целью принято решение организовать производство копченой рыбопродукции и построить рыбный ресторан. По итогам расчетов определено, что программа может быть профинансирована в сумме 4,5 млн. ден.ед. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется привлечь кредитные ресурсы на сумму 3,75 млн. ден.ед. на год под 20% годовых для приобретения основных фондов. Необходимая сумма оборотных средств будет сформирована за счет прибыли компании в сумме 500 тыс. ден.ед. и товарного кредита поставщиков сырья и материалов на сумму 250 тыс. ден.ед. На рассмотрение представлены следующие альтернативные варианты проектов, которые должны быть реализованы в полном объеме (Таблица 7).
Таблица 7 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Проекты по строительству коптильного производства | |||||
| Проект А | -2080 | ||||
| Проект Б | -2000 | ||||
| Проекты по строительству ресторана | |||||
| Проект В | -2000 | ||||
| Проект Г | -1800 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение.
Дополнительные сведения о финансовом состоянии компании: средняя сумма собственного капитала в текущем году составляет 3,75 млн. ден.ед., планируемый темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала 5%. Сумма чистой прибыли за отчетный период составила 1350 тыс.ден.ед., из них к распределению: в резервный фонд – 350 тыс.грн, остальные в пропорции 50:50 соответственно в фонд выплаты дивидендов и на реинвестирование. Расходы на привлечение кредита несущественны. Товарный кредит предоставляется поставщиками сроком на 30 календарных дней; при покупке этих товаров на условиях предоплаты компания имела бы скидку к цене в размере 5%.
Вариант № 3
Компания "Толстяк", планирует построить несколько цехов пищевых полуфабрикатов в различных районах города и готова инвестировать в эту программу не более 3 млн. ден.ед. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется заключить договор финансового лизинга на сумму 2,5 млн. ден.ед. на покупку оборудования по ставке 4 % в квартал и взять кредит под оборотные средства на сумму 500 тыс. ден.ед. под 24% годовых.
На рассмотрение представлены четыре проекта, каждый из которых представляет интерес для компании (Таблица 8).
Таблица 8 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Объект А | -1200 | ||||
| Объект Б | -830 | ||||
| Объект В | -1500 | ||||
| Объект Г | -700 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение, учитывая, что финансирование проектов может быть проведено частично (например, только в виде закупки оборудования и размещением его на уже имеемых площадях, без аренды новых помещений).
Дополнительные сведения: расходы по заключению договора лизинга и кредита несущественны.
Вариант № 4
Компания "Хмель", планирует расширить деятельность. С этой целью принято решение открыть цех по производству пива новой торговой марки "Крепыш" и пивной ресторан "У дома". По итогам расчетов определено, что программа может быть профинансирована в сумме 4,5 млн. ден.ед. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется заключить договор финансового лизинга на сумму 2,5 млн. ден.ед. под 12 % годовых. Необходимая сумма оборотных средств будет сформирована за счет кредитных ресурсов в сумме 1,5 млн. ден.ед. по 17% годовых и 500 тыс. ден.ед. товарного кредита поставщиков сырья и материалов. На рассмотрение представлены следующие альтернативные варианты проектов, которые должны быть реализованы в полном объеме (Таблица 9).
Таблица 9 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Проекты по строительству цеха | |||||
| Проект А | -2080 | ||||
| Проект Б | -2000 | ||||
| Проекты открытия пивного ресторана | |||||
| Проект В | -2000 | ||||
| Проект Г | -1800 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение.
Дополнительные сведения: расходы по заключению договора лизинга и кредита несущественны. Товарный кредит предоставляется поставщиками сроком на 30 календарных дней; при покупке этих товаров на условиях предоплаты компания имела бы скидку к цене в размере 3%.
Вариант № 5
Компания "Синий орел", планирует построить торговый комплекс и ресторан. По итогам расчетов определено, что программа может быть профинансирована в сумме 4,5 млн. ден.ед. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется привлечь кредитные ресурсы на сумму 3,75 млн. ден.ед. на год под 20% годовых и собственные средства в виде нераспределенной прибыли на сумму 750 тыс. ден.ед.
На рассмотрение представлены следующие альтернативные варианты проектов строительства, которые должны быть реализованы в полном объеме (Таблица 10).
Таблица 10 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Проекты по строительству торгового комплекса | |||||
| Проект А | -2080 | ||||
| Проект Б | -2000 | ||||
| Проекты по строительству ресторана | |||||
| Проект В | -2000 | ||||
| Проект Г | -1800 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение.
Дополнительные сведения о финансовом состоянии компании: средняя сумма собственного капитала в текущем году составляет 3,75 млн. ден.ед., планируемый темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала 5%. Сумма чистой прибыли за отчетный период составила 2000 тыс.ден.ед., из них к распределению: в резервный фонд -25%, в фонд выплаты дивидендов – 37,5%. Расходы на привлечение кредита несущественны.
Вариант № 6
Компания "Лидер", планирует открыть собственную сеть тренажерных залов и инвестировать в эту программу не более 3 млн. ден.ед. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется привлечь кредитные ресурсы на сумму 2,5 млн. ден.ед. на год под 20% годовых и собственные средства в виде нераспределенной прибыли на сумму 500 тыс. ден.ед.
На рассмотрение представлены проекты организации четырех спортивных комплексов, каждый из которых представляет интерес для компании (Таблица 11).
Таблица 11 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Комплекс А | -1200 | ||||
| Комплекс Б | -830 | ||||
| Комплекс В | -1500 | ||||
| Комплекс Г | -700 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение, учитывая, что финансирование проектов может быть проведено частично (например, только в виде закупки оборудования и размещением его на уже имеемых площадях, без аренды новых помещений).
Дополнительные сведения о финансовом состоянии компании: средняя сумма собственного капитала в текущем году составляет 2,5 млн. ден.ед., планируемый темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала 5%. Сумма чистой прибыли за отчетный период составила 1250 тыс.ден.ед., из них к распределению: в резервный фонд -20%, в фонд выплаты дивидендов – 40%. Расходы на привлечения кредита несущественны.
Вариант № 7
Компания "Страус" хочет расширить свою деятельность. Для этих целей планируется организовать сеть ресторанов и магазинов, инвестируя в эту программу не более 4 млн. ден.ед. Финансирование проектов может быть проведено с использованием 2,5 млн. ден.ед. кредитных ресурсов на реконструкцию помещений по ставке 20% годовых и приобретение оборудования на сумму 1,5 млн. ден.ед. по договору финансового лизинга по ставке 4 % в квартал.
На рассмотрение представлены четыре проекта, каждый из которых представляет интерес для компании (Таблица 12).
Таблица 12 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Ресторан "А" | -1800 | ||||
| Ресторан "В" | -1245 | ||||
| Магазин "С" | -1125 | ||||
| Магазин "Д" | -1050 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение, учитывая, что финансирование проектов может быть проведено частично (например, без реконструкции помещений, а за счет аренды уже действующих объектов).
Дополнительные сведения: Расходы на привлечение кредита и по заключению договора лизинга несущественны.
Вариант № 8
Компания "Крок", специализирующаяся на выпуске женской одежды, планирует диверсифицировать свою деятельность: освоить производство мягких игрушек и постельных принадлежностей. Исходя из текущего финансового состояния компания может финансировать эти проекты только путем дополнительной эмиссии акций на сумму не более 2 млн. ден.ед. номиналом 100 ден.ед., причем 20% от выпуска будут составлять привилегированные акции. Годовая сумма дивидендов, предусмотренных к выплате по привилегированным акциям, составит 40 тыс. ден.ед. Ожидаемыйдивиденд на одну простую акцию составит 10 ден.ед., планируемый темп роста дивидендов по простым акциям 2% в год. Затраты на размещение составят 2% от суммы эмиссии.
На рассмотрение представлены следующие альтернативные варианты проектов организации новых производств, которые должны быть реализованы в полном объеме (Таблица 13).
Таблица 13 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Проекты по созданию производства мягких игрушек | |||||
| Проект А | -1040 | ||||
| Проект Б | -1000 | ||||
| Проекты по пошиву постельных принадлежностей | |||||
| Проект В | -1000 | ||||
| Проект Г | -900 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение.
Вариант № 9
Компания "Цвет", специализирующаяся на рекламных услугах, планирует расширить деятельность. После проведения маркетинговых исследований принято решение об организации собственного полиграфического производства для печати рекламной продукции и организации нового направления по предоставлению информационных услуг. Компания готова инвестировать в эти проекты не более 1,5 млн. ден.ед. Финансирование проектов может быть проведено с использованием 0,5 млн. ден.ед. кредитных ресурсов по ставке 24% годовых для финансирования проекта по информационной деятельности и приобретения полиграфического оборудования на сумму 1 млн. ден.ед. по договору финансового лизинга по ставке 5 % в квартал.
На рассмотрение представлены следующие альтернативные варианты проектов организации новых направлений деятельности, которые должны быть реализованы в полном объеме (Таблица 14).
Таблица 14 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Проекты по приобретению полиграфического оборудования | |||||
| Проект А | -1040 | ||||
| Проект Б | -1000 | ||||
| Проекты по информационным услугам | |||||
| Проект В | -500 | ||||
| Проект Г | -450 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение.
Дополнительные сведения: Расходы на привлечение кредита и по заключению договора лизинга несущественны.
Вариант № 10
Компания "Универсал-торг" хочет расширить свою деятельность. Для этих целей планируется открытие сети магазинов. Исходя из текущего финансового состояния компания может финансировать эти проекты только путем дополнительной эмиссии акций на сумму не более 4 млн. ден.ед. номиналом 200 ден.ед., причем 20% от выпуска будут составлять привилегированные акции. Годовая сумма дивидендов, предусмотренных к выплате по привилегированным акциям, составит 80 тыс. ден.ед.. Ожидаемыйдивиденд на одну простую акцию составит 20 ден.ед., планируемый темп роста дивидендов по простым акциям 2% в год. Затраты на размещение составят 2% от суммы эмиссии.
На рассмотрение представлены четыре проекта, каждый из которых представляет интерес для компании (Таблица 15).
Таблица 15 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Магазин А | -1800 | ||||
| Магазин Б | -1245 | ||||
| Магазин В | -1125 | ||||
| Магазин Г | -1050 |
Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение, учитывая, что финансирование проектов может быть проведено частично (например, без приобретения торгового оборудования, арендуя помещения в торговом комплексе с оборудованием).
Вопросы для подготовки к зачету
1. Цели, задачи, функции инвестиционного менеджмента
2. Место инвестиционного менеджмента в общей системе управления предприятием
3. Регулирование инвестиционных процессов в РФ
4. Факторы формирования инвестиционной среды
5. Классификация инвестиций по различным признакам
6. Классификация инвестиционных ресурсов
7. Принципы управления инвестиционной деятельностью
8. Методы оценки экономической эффективности реальных инвестиций
9. Методы экономической оценки финансовых инвестиций
10. Экономическая оценка источников инвестиционных ресурсов
11. Метод расчета средневзвешенной стоимости капитала
12. Методы учета фактора инфляции при определении эффективности инвестиционных проектов
13. Методика учета фактора ликвидности при оценке эффективности инвестиционных проектов
14. Методика учета фактора риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.
15. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий
16. Методы оценки целостных имущественных комплексов и бизнеса
17. Система инвестиционного планирования
18. Принципы формирования инвестиционной стратегии предприятия
19. Этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия
20. Политика управления реальными инвестициями предприятия
21. Политика управления инвестиционными ресурсами предприятия
