Внутренние источники формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любой корпорации. Очевидно, что корпорация, способная полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет собственных внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста, за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.
Основными внутренними источниками финансирования являются: чистаяприбыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.
В современных условиях корпорации самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае, чем больше прибыли направляется на развитие бизнеса, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также принятой дивидендной политики.
|
|
К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:
Þ отсутствие расходов связанных с привлечением капитала из внешних источников;
Þ сохранение контроля за бизнесом со стороны акционеров;
Þ повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.
В свою очередь недостатками данного источника являются его ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, зависимость от внешних, неподдающихся контролю со стороны менеджмента факторов: конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса, колебания цен и др.
Еще одним важнейшим источником внутреннего финансирования служат амортизационные отчисления.
Амортизационные отчисления относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение – обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.
Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении корпорации и всегда остается в ее распоряжении.
Величина амортизации как источника финансирования во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. В РФ амортизация объектов основных средств может осуществляться несколькими способами:
|
|
Þ линейным;
Þ методом списания стоимости пропорционально объему продукции (работ);
Þ методом уменьшаемого остатка;
Þ методом списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования.
Выбранный метод начисления амортизации фиксируется в учетной политике корпорации и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.
В современных условиях эффективным инструментом форсирования процесса обновления производственного оборудования служит ускоренная амортизация, экономический смысл которой состоит в установлении ежегодных отчислений, превышающих размеры его фактического морального и физического износа. Применение ускоренных методов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации активов, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.
В развитых странах ускоренная амортизация служит мощным стимулом технологического обновления основных фондов. Вместе с тем в РФ этот механизм еще не получил должного развития.
Следует отметить, что применение ускоренной амортизации может иметь и негативные последствия. Ускоренная амортизация дает положительный эффект только в том случае, если корпорация имеет значительную прибыль или если рост амортизационных отчислений сопровождается сокращением других издержек. В противном случае увеличение доли амортизации в затратах будет приводить к росту себестоимости, повышению цен и при прочих равных условиях – к падению объемов продаж.
В целом адекватная амортизационная политика при определенных условиях может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Лохмана (Lohmann) – Рухти (Ruchti), который заключается в том, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь следующий вид:
, | (14) |
где g – постоянный темп роста; n – срок полезной службы амортизируемых активов; DAi – амортизационные отчисления в период i; ICi – инвестиции в период i.
В табл. 9.Таблица 9. 19 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных темпов роста и сроков эксплуатации активов.
Таблица 9.19
Зависимость между амортизационными отчислениями и инвестициями
Темп роста g (%) | Срок n (лет) | |||
3% | 92% | 85% | 80% | 74% |
5% | 87% | 77% | 69% | 62% |
7% | 82% | 70% | 61% | 53% |
10% | 76% | 61% | 51% | 43% |
Как следует из приведенной таблицы, корпорация, срок полезной службы активов которой составляет 10 лет, а темп роста инвестиций – 7% в год, может финансировать около 70% объема инвестиций за счет амортизационных отчислений. Соответственно остальная часть должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и/или внешних источников.
Таким образом, для более эффективного использования амортизационных отчислений в качестве финансовых ресурсов корпорации необходимо проводить адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.
В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника финансирования.
Для оценки способности корпорации к самофинансированию (self financing – SF) и прогнозирования его доступных объемов в соответствующем периоде может быть использовано следующее соотношение:
|
|
, | (15) |
где EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов; I – расходы на обслуживание займов (процентные выплаты); DA – амортизация; T – ставка налога на прибыль; DIV – выплаты собственникам.
Как следует из (15), на способность к самофинансированию помимо эффективности хозяйственной деятельности, непосредственное влияние оказывает осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.
Несмотря на преимущества использования внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для реализации крупных инвестиционных проектов, внедрение новых технологий и т.д.
В этой связи возникает необходимость привлечения дополнительных средств из внешних источников.