double arrow

Внутренние источники финансирования корпораций

Внутренние источники формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любой корпорации. Очевидно, что корпорация, способная полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет собственных внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста, за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками финансирования являются: чистаяприбыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.

В современных условиях корпорации самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае, чем больше прибыли направляется на развитие бизнеса, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также принятой дивидендной политики.

К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

Þ отсутствие расходов связанных с привлечением капитала из внешних источников;

Þ сохранение контроля за бизнесом со стороны акционеров;

Þ повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

В свою очередь недостатками данного источника являются его ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, зависимость от внешних, неподдающихся контролю со стороны менеджмента факторов: конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса, колебания цен и др.

Еще одним важнейшим источником внутреннего финансирования служат амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение – обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении корпорации и всегда остается в ее распоряжении.

Величина амортизации как источника финансирования во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством. В РФ амортизация объектов основных средств может осуществляться несколькими способами:

Þ линейным;

Þ методом списания стоимости пропорционально объему продукции (работ);

Þ методом уменьшаемого остатка;

Þ методом списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования.

Выбранный метод начисления амортизации фиксируется в учетной политике корпорации и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.

В современных условиях эффективным инструментом форсирования процесса обновления производственного оборудования служит ускоренная амортизация, экономический смысл которой состоит в установлении ежегодных отчислений, превышающих размеры его фактического морального и физического износа. Применение ускоренных методов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации активов, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В развитых странах ускоренная амортизация служит мощным стимулом технологического обновления основных фондов. Вместе с тем в РФ этот механизм еще не получил должного развития.

Следует отметить, что применение ускоренной амортизации может иметь и негативные последствия. Ускоренная амортизация дает положительный эффект только в том случае, если корпорация имеет значительную прибыль или если рост амортизационных отчислений сопровождается сокращением других издержек. В противном случае увеличение доли амортизации в затратах будет приводить к росту себестоимости, повышению цен и при прочих равных условиях – к падению объемов продаж.

В целом адекватная амортизационная политика при определенных условиях может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Лохмана (Lohmann) – Рухти (Ruchti), который заключается в том, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь следующий вид:

, (14)

где g – постоянный темп роста; n – срок полезной службы амортизируемых активов; DAi – амортизационные отчисления в период i; ICi инвестиции в период i.

В табл. 9.Таблица 9. 19 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных темпов роста и сроков эксплуатации активов.

Таблица 9.19

Зависимость между амортизационными отчислениями и инвестициями

Темп роста g (%) Срок n (лет)
       
3% 92% 85% 80% 74%
5% 87% 77% 69% 62%
7% 82% 70% 61% 53%
10% 76% 61% 51% 43%

Как следует из приведенной таблицы, корпорация, срок полезной службы активов которой составляет 10 лет, а темп роста инвестиций – 7% в год, может финансировать около 70% объема инвестиций за счет амортизационных отчислений. Соответственно остальная часть должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и/или внешних источников.

Таким образом, для более эффективного использования амортизационных отчислений в качестве финансовых ресурсов корпорации необходимо проводить адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника финансирования.

Для оценки способности корпорации к самофинансированию (self financing – SF) и прогнозирования его доступных объемов в соответствующем периоде может быть использовано следующее соотношение:

, (15)

где EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов; I – расходы на обслуживание займов (процентные выплаты); DA – амортизация; T – ставка налога на прибыль; DIV – выплаты собственникам.

Как следует из (15), на способность к самофинансированию помимо эффективности хозяйственной деятельности, непосредственное влияние оказывает осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Несмотря на преимущества использования внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для реализации крупных инвестиционных проектов, внедрение новых технологий и т.д.

В этой связи возникает необходимость привлечения дополнительных средств из внешних источников.


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: