Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций

6.1. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

6.2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки ставки дисконтирования на индекс инфляции.

Например

Инвестор имеет 1 млн. руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Вкладывая 1 млн. руб., он надеется получить через год 1,2 млн.руб., тогда покупательная способность его денег будет на 20 % выше, чем сейчас, ибо через год он сможет купить на свои деньги на 20% товара больше, чем в данный момент. Допустим, что темп инфляции в год 50%. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции. Для этого доход в денежном выражении через год должен быть выше первоначального. Инвестору понадобиться дополнительно получить 50% денег от вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 50% для защиты реального дохода в сумме 0,2 млн.руб. фактический доход, который должен получить инвестор через год в денежном измерении, должен составить 1,8 млн.руб.

1 млн. руб. х 1,5 + 0,2 млн. руб. х 1,5 = 1,8 млн.руб.

Таким образом, денежная ставка дохода, которая нужна инвестору для получения реального дохода в 20% и защиты от инфляции в 50%, составит 800 тыс.руб. на 1 млн. руб. инвестиций, т.е. 80%.

(1 + r)(1+rm) = 1 + rm, rm = (1 + r)(1 + m) – 1,

где r – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); m – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; rm – необходимая денежная ставка.

(1+rm) = 1,2 х 1,5 = 1,8, rm = 1,8 – 1 = 0,8 (80%)

Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах дисконтирования денежных потоков можно не учитывать инфляцию.

Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Здесь нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод – расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

Например

Компания решает, следует ли ей вкладывать средства в станок, стоимость которого 3,5 млн.руб. Он позволяет увеличить объем продаж на 6 млн.руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн.руб. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30 %, а затраты на 60% в год.

1. Определим за 1 год:

а) денежную ставку дохода (1,10 х 1,5) – 1 = 0,65 (65%)

б) выручку 6 млн. руб. х 1,3 = 7,8 млн. руб.

в)затраты 3 млн. руб. х 1,6 = 4,8 млн. руб.

г) доход 7,8 – 4,8 = 3,0 млн. руб.

2. Определим за 2 год:

а) выручку 6 млн. руб. х 1,3 х 1,3 = 10,14 млн. руб.

б) затраты 3 млн. руб. х 1,6 х 1,6 = 7,68 млн. руб.

в) доход 10,14 – 7,68 = 2,46 млн. руб.

3. Определим текущую стоимость доходов

Год	Денежные поступления доходов, млн.руб.	Коэффициент дисконтирования при r = 0,65	Текущая стоимость, млн. руб.
	-3,5	1,0	- 3,5
	3,0	0,606	1,82
	2,46	0,367	0,90
			2,72