ТЕМА №7: «Особенности оценки производных ценных бумаг»

 

Этот вид ценных бумаг позволяет осуществлять спекулятивные инвестиционные операции, операции хеджирования и другие.

Среди обращающихся на фондовых биржах производных ценных бумаг распространены фьючерсные контракты, контракты СВОП и опционы.

Предмет этих контрактов – любые базисные активы, как товарные, так и финансовые.

Оценка стоимости фьючерсного контракта

Фьючерсный контракт – соглашение о покупке или продаже определенного количества базисного актива по заранее оговоренной цене по истечении установленного периода времени. Если инвестор покупает фьючерсный контракт – он открывает «длинную позицию» или покупает «длинный фьючерс». Если продает - «короткую позицию» или покупает «короткий фьючерс».

Фьючерсная цена – цена продажи фьючерса,

Цена базисного актива – цена предмета фьючерса,

Цена сделки – цена - спот,
    Базис – разница между ценой фьючерса и ценой-спот.

Каждая из сторон может ликвидировать сделку до исполнения контракта. Оценочная стоимость фьючерсного контракта сводится к определению его справедливой цены на любой момент времени до даты исполнения.

Оценка стоимости фьючерсного контракта, базисным активом которого является ценная бумага (облигация, казначейские обязательства и т.д.)

Фо = Со * (1+ i) * n,

Фо – фьючерсная цена для среднего контракта, базовым активом которого является долговая ценная бумага,

Со – стоимость облигации,

n – число лет, оставшихся до даты исполнения контракта,

i - годовая ставка процента на финансовом рынке.

Фок = Со * (1+ i) * (Д / 365),

Д – число дней до даты исполнения контракта.

 

Факторы, определяющие динамику цены данной производного финансового инструмента:

1) текущая цена котировки (цена – спот) базового актива,

2) ставка процента на финансовом рынке,

3) период времени, оставшийся до исполнения фьючерсного контракта.

Оценка стоимости фьючерсного контракта, базисным активом которого является долевая ценная бумага (акция).

Фа = СА + СА* (I – ДА)* (Д / 365),

СА – цена – спот соответствующего базисного актива,

ДА – текущая доходность базисного актива, выраженная десятичной дробью.

Оценка стоимости контракта СВОП (swap).

Сущность: стороны обмениваются друг с другом обязательствами осуществлять взаимные платежи через установленные интервалы в рамках общего обусловленного периода времени.

Общая сумма контракта СВОП – контрактный номинал.

Основной предмет оценки стоимости валютного контракта своп – прогнозируемый средний валютный курс. В период действия этого контракта, определяющего разницу в выплатах по нему.

Процесс оценки валютного свопа основывается на последовательно осуществляемых оценках стоимости аналогичных ф.контрактов по каждому из интервалов, приведенных затем к настоящей стоимости по всему периоду действия контракта.

Пример: Две стороны заключили 2-годичный контракт своп, в котором денежные потоки деноминированы в двух валютах евро и долларах США. Общая сумма контракта – 1 млн. евро.

Выплаты по контракту предусматриваются в конце каждого года (в виде разницы между фьючерсным курсом и курсом спот на момент платежей, умноженной на конкретный номинал).

Курс спот евро к доллару США на момент заключения сделки – 0,92.

Фьючерсный курс евро к доллару США по котировкам на фьючерсном рынке – 0,95$, а к концу – 2$. Ставка процента по доллару США на протяжении двух лет прогнозируется неизменной.

Расчет:

1.  Определение суммы контрактного номинала в обменной валюте.

2.  Определим средний фьючерсный курс по всему периоду контракта своп: платежи двух лет в обеих валютах приводятся к паритетной настоящей стоимости по единой ставке процента, используемой для одних валютных выплат.

Паритет этих выплат будет при условиях:

950 тыс.$/ 1,09 + 980 тыс.$/ 1,09 = Фв.к. * 1 млн. евро * (1/1,09 +1/1,09²).

Фв.к. – фьючерсный валютный курс евро к доллару.

         950 тыс.$/ 1,09 + 980 тыс.$/ 1,09

Фв.к. = 1 млн.евро * (1/1,09 +1/1,09²) = 0,9644 $

3.  Разница между средним фьючерсным валютным курсом и курсом спот на момент заключения контракта своп:

0,9644 – 0,92 = 0,0444.

4. Цена контракта своп:

1млн.евро * 0,0444 = 44400

Стоимость валютного свопа на момент заключения контракта.

Оценка стоимости опционов

Опцион – контракт, предоставляющий право на покупку или продажу определенных активов по заранее обусловленной цене.

Право на покупку определенного актива по заранее фиксированной цене – опцион «колл», право на продажу – опцион «пут». Фиксированная цена, оговоренная в контракте – цена-страйк – цена исполнения опциона.

Дата, после которой опцион не может быть исполнен – дата или срок погашения опционов.

Опцион может быть:

- европейский – может быть погашен только в дату исполнения,

- американский – может быть исполнен в любое время до даты погашения включительно.

Покупатель опциона открывает «длинную позицию»/ «длинный колл /пут». Продавец – «короткую позицию».

Цена опциона формируется под воздействием внутренней стоимости опциона и срочной или временной премии. Внутренняя стоимость опциона – экономическая ценность, которую владелец может получить при условии немедленного его исполнения. Этот показатель равен нулю, если владелец опциона в результате немедленного его исполнения положительную экономическую ценность получить не может.

Опционы могут быть:

- прибыльными,

- нейтральными (цена исполнения = цене базового актива),

- неприбыльными.