2020-04-12
187
Помимо мультипликаторов PE и PEG аналитики могут использовать:
1) относительный мультипликатор PE;
2) отношение цены к прибыли будущего года;
3) отношение цены к прибыли до учета расходов на НИОКР (используется, главным образом, для технологических фирм).
Относительные мультипликаторы «цена/прибыль» измеряют мультипликатор PE фирмы относительно среднего значения для рынка.
Отметим, что относительный мультипликатор PE фирмы представляет собой функцию относительных темпов роста ее прибыли на акцию (темпы ростафирмы/темпы ростарынка), относительной стоимости привлечения ее собственного капитала (стоимость привлечения собственного капиталафирмы/стоимость привлечения собственного капиталарынка) и относительной доходности ее собственного капитала (ROEфирмы/ROEрынка). Фирмы с более значительным относительным ростом, более низкой относительной стоимостью привлечения собственного капитала и более высокой относительной доходностью собственного капитала должны торговаться с более высокими относительными мультипликаторами PE.
|
|
|
Один из способов, помогающих модифицировать мультипликаторы PE для использования применительно к фирмам, имеющим отрицательную прибыль, состоит в том, чтобы применять для вычисления PE ожидаемую прибыль на одну акцию за будущий год. Например, фирма в настоящее время имеет отрицательную прибыль на акцию, равную –100 руб., но ожидается, что через пять лет ее прибыль в расчете на акцию будет составлять 50 руб. Для получения мультипликатора PE можно разделить сегодняшнюю цену на ожидаемую прибыль в расчете на акцию через пять лет. Мультипликатор PE для всех сопоставимых фирм нужно также оценивать посредством использования ожидаемой прибыли на акцию через пять лет и затем сопоставлять получаемые значения для разных фирм. Если предположить, что через 5 лет все фирмы в выборке имеют одни и те же характеристики риска, роста и выплат, то фирмы с низким отношением цены к будущей прибыли будут трактоваться как недооцененные.
При проведении оценки расходы на НИОКР следует капитализировать, поскольку они представляют собой инвестиции в будущее. Поскольку стандарты бухгалтерского учета требуют, чтобы расходы на НИОКР учитывались как текущие затраты, то прибыль быстро растущих фирм со значительными исследовательскими расходами будет недооцениваться, а мультипликатор PE вследствие этого — переоцениваться. Некоторые аналитики считают, что мультипликатор PE должен оцениваться путем использования прибыли до учета расходов на НИОКР.
