2020-04-20
390
Для диагностики вероятности банкротства используется несколько подходов, основанных на применении:
а) анализа обширной системы критериев и признаков;
б) ограниченного круга показателей;
в) интегральных показателей, рассчитанных с помощью: скоринговых моделей; многомерного рейтингового анализа; мультипликативного дискриминантного анализа и других.
Признаки банкротства при многокритериальном подходе в соответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания) обычно делят на две группы.
К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:
· повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;
· наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
· низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению;
|
|
|
· увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;
· дефицит собственного оборотного капитала;
· систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;
· наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;
· использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;
· неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
· падение рыночной стоимости акций предприятия;
· снижение производственного потенциала и т.д.
Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся:
· чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;
· потеря ключевых контрагентов;
· недооценка обновления техники и технологии;
· потеря опытных сотрудников аппарата управления;
· вынужденные простои, неритмичная работа;
· неэффективные долгосрочные соглашения;
· недостаточность капитальных вложений и т.д.
К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам - более высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи, информативный характер рассчитанных показателей, субъективность прогнозного решения.
В соответствии с действующим законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности применяются следующие показатели.
|
|
|
1. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) - характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Коэффициент определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде запасов, денежных средств, дебиторских задолженностей, краткосрочных финансовых вложений, и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей:
Ктл = 
(1.1)
Значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода, меньше 2 (Ктл < 2), является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительным, а предприятие - неплатежеспособным.
. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс) -характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Коэффициент определяется как отношение разности между объемами капитала и резервов и фактической стоимостью внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде запасов, денежных средств, дебиторских задолженностей, краткосрочных финансовых вложений и прочих оборотных активов:
Косс = 
(1.2)
Значение коэффициента обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода, меньше 0,1 (Косс < 0,1), является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным.
) Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (Кв(у)п) - характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение установленного периода.
Коэффициент восстановления платежеспособности за период 6 месяцев рассчитывается по формуле:
Квп = 
, (1.3)
Где Т - отчетный период, в месяцах;
Ктл(к.г) - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;
Ктл(н.г) - коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода.
Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значения больше 1 свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие не имеет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.
Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается аналогичным способом за период 3 месяца.
Согласно правилам предприятие признается неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий:
· коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения;
· коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже нормативного значения;
· коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности <1.
Методика, рассмотренная выше, позволяет оценить ближайшие перспективы платежеспособности предприятия. Прогноз на более длительный период (как считается, на 2 - 3 года вперед) может быть получен путем расчета индекса кредитоспособности.
В зарубежных странах для оценки риска банкротства широко используются дискриминантные факторные модели Альтмана, Бивера, Лиса, Таффлера.
Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия используются Z-модели,предложенные известным западным экономистом Эдвардом Альтманом,который предполагает расчет индекса кредитоспособности.
Самый простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства:
|
|
|
· коэффициент текущей ликвидности;
· коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.
Z = -0,3877 - 1,0736 Ктл+ 0,0579Кфз, (1.4)
Где Z - надежность, степень отдаленности от банкротства;
Ктл- коэффициент текущей ликвидности;
Кфз - коэффициент финансовой зависимости, определяемой как отношение заемных средств к общей величине пассивов.
Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > О, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.
Достоинство модели - в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).
В западной практике чаще используются многофакторные модели Альтмана. В 1968г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования. Данная формула применима для акционерных обществ открытого типа:
Z = 1,2х1 + 1,4 х2+ 3,3х3 + 0,6х4+ 0,999х5, (1.5)
где x1 -- собственные оборотные средства / всего активов (показывает степень ликвидности активов);
x2 -- чистая прибыль / всего активов (показывает уровень генерирования прибыли);
x3 -- прибыль до уплаты налогов и процентов / всего активов (показывает, в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования прибыли);
x4 -- собственный капитал (рыночная оценка) / привлеченный капитал;
x5 -- выручка (нетто) от реализации / всего активов.
Отнесение организации к определенному классу надежности производится на основании следующих значений индекса Z:
а) Z < 1,81 -- предприятие станет банкротом: через один год с вероятностью 95 %, через два года -- с вероятностью 72 %, через 3 года -- с вероятностью 48 %, через 4 года -- с вероятностью 30 %;
|
|
|
б) 1,81 < Z < 2,765 -- вероятность банкротства средняя;
в) 2,765 < Z < 2,99 -- вероятность банкротства невелика, предприятие отличается исключительной надежностью;
г) Z > 2,99 -- вероятность банкротства ничтожно мала.
Пятифакторная модель Альтмана также не лишена недостатков в плане применимости ее в России. Здесь по-прежнему ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. В настоящий момент в РФ отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.
В 1973 г. Э. Альтман модифицировал формулу для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,717х1 + 0,847х2+ 3,107х3 + 0,42х4+ 0,995х5, (1.6)
Где Х4 -- соотношение между балансовой стоимостью собственного капитала и заемных капиталом.
Пороговое значение вероятности банкротства составляет 1,23.
В 1972 г. экономист Лис разработал формулу Z-счета в Великобритании:
Z = 0,063х1 + 0,092х2+ 0,057х3 + 0,001х4, (1.7)
Где x1 -оборотный капитал / всего активов;
x2 - прибыль от реализации / всего активов;
x3 - нераспределенная прибыль / всего активов;
x4- собственный капитал / заемный капитал.
В этой формуле минимально предельное значение вероятного банкротства равно 0,0347.
В 1977 г. британские исследователи Р. Таффлер и Г. Тишоу применили подход Альтмана и на выборке из 80 британских компаний построили четырехфакторную прогнозную модель финансовой несостоятельности,описываемую следующим уравнением:
Z = 0,53х1 + 0,13х2 + 0,18х3 + 0,16х4, (1.8)
где x1- прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
x2 - оборотные активы / сумма обязательств;
x3 - краткосрочные обязательства / всего активов;
x4- выручка от реализации / всего активов.
При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.
Отметим, что в уравнении Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная X1 играет доминирующую роль по сравнению с тремя другими, а различительная прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам.
Отечественные дискриминантные модели прогнозирования банкротства представлены пятифакторной моделью Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова.
Уравнение Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова имеет вид:
= 2x1 +0,1х2 +0,08х3 +0,45х4+х5, (1.9)
Где x1 - коэффициент обеспеченности собственными средствами (нормативное значение хг>0,1);
х2 - коэффициент текущей ликвидности (х2>2);
х3 - интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (х3>2,5);
х4 - рентабельность продаж;
х5 - рентабельность собственного капитала (х5>0,2).
При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням индекс Z= 1. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.
Недостатками таких моделей являются переоценка роли количественных факторов, произвольность выбора системы базовых количественных показателей, высокая чувствительность к искажению финансовой отчетности и др.
Зарубежным финансовым аналитиком У. Бивером была предложена своя система показателей прогнозирования вероятности банкротства применительно к российской отчетности, состоящей из пяти финансовых коэффициентов (см. таблицу 1.1).
Таблица 1.1 - Система показателей Бивера
| Наименование показателя | Расчет | Значение показателя | ||
| Гр.I (нормальное финансовое положение) | Гр.II (среднее финансовое положение) | Гр. III (кризисное финансовое положение) | ||
| 1 Коэффициент Бивера | (Чистая прибыль+Амортизация)/ Заемный капитал | Более 0,35 | От 0,17 до 0,3 | От 0,16 до -0,15 |
| 2 Коэффициент текущей ликвидности | Оборотные активы/текущие обязательства | 2≤ Ктл ≤3,2 | 1≤ Ктл ≤2 | Ктл ≤1 |
| 3 Экономическая рентабельность | Чистая прибыль/Баланс×100 % | 6-8 и более | 5-2 | От 1 до -22 |
| 4 Финансовый леверидж, процент | Заемный капитал/Баланс×100 % | Менее 35 | 40-60 | 80 и более |
| 5 Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами | (Собственный капитал - Внеоборотные активы)/Оборотные активы | 0,4 и более | 0,3-0,1 | Менее 0,1 (или отри-цательное значение) |
Модель Коннана-Гольдера описывает вероятность банкротства для различных значений индекса KG (см.таблицу 1.2).
Таблица 1.2 - Критерии вероятности банкротства по индексу KG:
| Индекс Коннана-Гольдера (KG) | 0,048 | -0,026 | -0,068 | -0,107 | -0,142 |
| Вероятность банкротства, процент | 90 | 70 | 50 | 30 | 10 |
= -0,16x1 - 0,22х2 +0,87х3 +0,10х4- 0,24х5, (1.10)
где x1 -доля быстрореализуемых ликвидных средств в активах;
х2 -доля устойчивых источников финансирования в пассивах;
х3- отношение финансовых расходов к выручке от продажи;
х4-доля расходов на персонал в валовой прибыли;
х5-соотношение накопленной прибыли и заемного капитала.
Подводя итоги, отметим, что ни одну из выше рассмотренных моделей прогнозирования банкротства нельзя считать совершенной, поэтому их следует рассматривать как вспомогательные средства анализа предприятий.
