Исходными данными экспресс-анализа послужила информационная база, составленная по данным бухгалтерского баланса (Приложение 4-5).
Экспресс-анализ пассивной части бухгалтерского баланса проводится с использованием следующих приемов и подходов: сначала сравниваются темпы прироста собственного и заемного капитала - превышающий рост привлеченных источников, по сравнению с собственными средствами, указывает на возрастающую зависимость организации от внешних заимствований, ухудшение платежеспособности.
Структура баланса показана в таблице 10.
Валюта баланса исследуемого предприятия за период 2014-2015 г.г. выросла на 33333 тыс. руб. или на 30,2 %, составив в 2015 г. 143759 тыс. руб. Рост валюты баланса произошел за счет внеоборотных активов – 38,9 %, это вызвало изменение структуры баланса, а именно, наметилось снижение доли оборотных активов с 27,8 % до 22,9 % при росте удельного веса внеоборотных активов с 72,2 % до 77,1 %. Таким образом, активы становятся менее мобильными, что негативно может сказаться на способности предприятия в погашении обязательств. В денежном выражении основной капитал увеличился на 31049 тыс. руб., оборотный вырос только на 2284 тыс. руб.
|
|
Произошли изменения и в пассиве баланса. Так, уменьшилась доля капитала и резервов (собственного капитала) на 5,9% и увеличился удельный вес долгосрочных обязательств на 6,8%. Превышающий рост долгосрочных источников на 63% (из таблицы 5: 18803/29647*100% = 63%) по сравнению с краткосрочным заемным капиталом на 27,8% (из таблицы 5: 66770/52258*100% = 27,8%) указывает на повышение качества заемного капитала, а незначительный рост собственного капитала всего лишь на 0,1%, или на 18 тыс. руб., свидетельствует о несбалансированности привлечения заемных источников и капитализации прибыли в текущую деятельность. В целом изменения в имуществе организации и источниках формирования капитала носили достаточно резкий характер,то есть на большую величину увеличились долгосрочные обязательства в 2015 г. – на 18803 тыс. руб., краткосрочные обязательства – на 14512 тыс. руб.; намного выросли внеоборотные активы – на 47955 тыс. руб. в 2014 г. и в 2015 г. на 31049 тыс. руб.
Результаты экспресс-анализа имущества по статьям внеоборотных и оборотных активов оформлены в таблице 11.
Имущество организации претерпело существенные изменения, как в структуре формирования отдельных элементов, так и в стоимостной оценке. Увеличение внеоборотных активов было обусловлено значительными инвестициями в обновление технической базы производства: основные фонды в 2015 г. выросли на 60 971 тыс. руб., составив 85,0% в структуре основного капитала, что на 43,3% больше 2014 года при одновременном сокращении незавершенного строительства. Это указывает на окончание капитальных работ и сдачу объектов в эксплуатацию.
|
|
Оборотные активы сильно уступают динамике роста основного капитала. Изменения оборотных активов носили отрицательный характер. В составе оборотных активов в течение 2014-2015 гг. произошли резкие структурные изменения: материальная часть (сырье, материалы) снизилась на 53,2%, составив 8,7% против 20,1% 2014 года в структуре оборотных активов; незавершенное производство выросло на 1246 тыс. руб., или 3,7% в структуре оборотных активов, составив 5,3%. Такое соотношение указывает на спад текущей деятельности в имеющихся неблагополучных зонах; рост дебиторской задолженности на 4126 тыс. руб. в стоимостной оценке привел к изменению структуры мобильного капитала: доля дебиторской задолженности составила 53%. Подобная ситуация указывает на отвлечение средств из оборота. Итак, денежный рост оборотных активов на 2284 тыс. руб. нельзя рассматривать как расширение хозяйственного оборота, так как главные статьи, которые характеризуют увеличение производства товаров и услуг, имели понижающуюся динамику, свидетельствуя об увеличении длительности производственного цикла, уменьшении мобильности активов, потери их ликвидности.
В структуре заемного капитала рост доли долгосрочных пассивов говорит об улучшении качества совокупного заемного капитала, поскольку длительность привлекаемых в оборот средств обеспечивает стабильный уровень финансовой устойчивости.
Оценка пассивной части баланса по данным экспресс-анализа рассматривается в таблице 12.
По приведенным в таблице 12 показателям, наблюдается превышающий рост заемного капитала, увеличение которого за период с 2014 по 2015 годы составило 40,1%, тогда как собственный капитал преодолел отметку только в 2,1%. В исследуемый период было капитализировано прибыли на сумму всего лишь 8 тыс. руб. Такое соотношение в динамике собственного и заемного капитала чревато потерей платежеспособности и финансовыми затруднениями, а также неоправданно высоким риском получения убытков за счет непосильных процентных выплат по долговым обязательствам.
Рост краткосрочной задолженности остается значительным. В частности, банковские кредиты подросли на 60%, что указывает на зависимость от привлекаемых платных источников. К положительным аспектам в формировании структуры заемного капитала относится сокращение кредиторской задолженности на 1483 тыс. руб., а также уменьшение ее доли в заемном капитале на 10,5%. Организация в 2014-2015 г.г. активно рассчитывалась с поставщиками и подрядчиками, сократив свои обязательства на 6424 тыс. руб., или 27,5%. Так, по оплате труда задолженность сократилась на 23,7%, но, вместе с тем, произошло увеличение долга перед государственными внебюджетными фондами и значительный рост отмечается по требованиям перед бюджетом (на 4396 тыс. руб.). Данное соотношение указывает на серьезные проблемы, которые связаны с неспособностью организации рассчитываться по обязательствам в срок и в полном объеме, поэтому, она погашает одни просроченные долги за счет других кредиторов.
Рассмотрим показатели доходов и расходов за 2013-2015 гг. по данным Приложения 5.
Таблица 13. Состав, структура, динамика доходов и расходов,тыс. руб.
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | Изменения
| Темп прироста
| 2015 г. | Изменения | Темп прироста
| |||||
% | % | тыс. руб. | % | % | тыс. руб. | % | ||||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 |
Доходы, всего | 68756 | 100 | 125 173 | 100 | 56 417 | - | 182,05 | 152 969 | 100 | 27 796 | X | 22,21 |
В том числе: | ||||||||||||
выручка от продаж | 68729 | 99,96 | 118 064 | 94,32 | 49 335 | -5,64 | 171,78 | 127 399 | 83,28 | 9335 | -11,04 | 7,91 |
доходы от участия в других организациях | - | - | 4095 | 3,27 | - | - | - | - | - | -4095 | -3,27 | -100 |
прочие операционные доходы | 27 | 0,039 | 3014 | 2,41 | 2987 | 2,371 | 11163,0 | 25 570 | 16,72 | 22 556 | 11,31 | 748,37 |
Продолжение таблицы 13
|
|
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 |
Расходы, всего | 65258 | 100 | 120 831 | 100 | 55 573 | - | 185,15 | 152 873 | 100 | 32 042 | X | 26,52 |
В том числе: | - | |||||||||||
себестоимость продаж | 60692 | 93,00 | 113 877 | 94,24 | 53 185 | 1,24 | 187,63 | 122 387 | 80,06 | 8510 | -14,19 | 7,47 |
коммерческие расходы | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
управленческие расходы | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
проценты к уплате | 1915 | 3,16 | 2453 | 2,03 | 538 | -1,13 | 128,094 | 5900 | 3,86 | 3447 | 1,83 | 140,52 |
прочие операционные расходы | 1432 | 2,19 | 3652 | 3,02 | 2220 | 0,83 | 255,028 | 24 560 | 16,07 | 20 908 | 13,04 | 572,51 |
налог на прибыль | 1219 | 1,87 | 849 | 0,70 | -370 | -1,17 | 69,65 | 26,00 | 0,02 | -823 | -0,69 | -96,94 |
Коэффициент соотношения доходов и расходов (Доходы (всего)/Расходы (всего)) | 1,05 | х | 1,04 | X | -0,01 | - | - | 1,001 | X | - | X | - |
Доходы в 2015 г. по сравнению с 2014 годом выросли на 22,21%, или 27 796 тыс. руб., при этом увеличение расходной части составило 26,52%, а в абсолютном выражении — 32042 тыс. руб. Такое соотношение показателей говорит о снижении финансового результата. Коэффициент соотношения доходов и расходов показывает негативный результат: если в 2014 году он составлял 1,04, свидетельствуя, что совокупные доходы лишь на 4% больше расходов, то в 2015 году они практически сравнялись. Значит, организация фактически перестала получать прибыль от своей деятельности. Доходная часть на 94,32% показана основной деятельностью, т.е. выручкой от реализации, которая занимает главное положение, со снижением ее позиций в 2015 г. до 83,28%. Вместе с тем, выросли прочие операционные доходы на 22 556 тыс. руб., заняв 16,72% в структуре совокупных доходов против 2,41% в 2014 году.
В расходах предприятия центральное место занимает себестоимость (94,24% в 2014 году и 80,06% — в 2015 г.). Снижение доли затрат в основной деятельности на 14,19% еще не говорит о качественных изменениях. Нужно сравнить значения темпов роста выручки и затрат: если выручка от реализации выросла на 7,91%, то затраты — на 7,47%. Небольшая разница может свидетельствовать об опережающем росте выручки за счет ценового фактора. В расходах предприятия все большую роль играют прочие операционные расходы, их доля за период с 2014 по 2015 годы выросла с 3,02% до 16,07%. Это говорит о неосмотрительной политике в области формирования результатов от хозяйственной деятельности.
|
|
Проанализируем показатели формирования чистой прибыли. Все данные для этого представлены в таблице 14.
Таблица 14. Показатели формирования чистой прибыли, тыс. руб.
Показатели
| Период | Отклонения | Период | Отклонения | |||
2013 г. | 2014 г. | абсолютные | % | 2015 г. | абсолютные | % | |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
Доходы, всего | 68756 | 125 173 | 56 417 | 182,05 | 152 969 | 27 796 | 22,21 |
Валовая прибыль | 8037 | 4187 | -3 850 | 52,10 | 5012 | 825 | 19,7 |
Доля, % | 11,69 | 3,34 | -8 | 3,27 | -0,07 | -2,05 | |
Прибыль от продаж | 8037 | 4187 | -3 850 | 52,10 | 5012 | 825 | 19,7 |
Доля, % | 11,69 | 3,34 | -8 | 3,28 | -0,07 | -2,05 | |
Прочие доходы от других видов деятельности | 27 | 3014 | 2 987 | 11162,96 | 25 570 | 18 461 | 259,68 |
Доля, % | 0,039 | 5,68 | 6 | 16,72 | 11,04 | 194,33 | |
Прибыль до налогообложения | 4717 | 5191 | 474 | 110,05 | 122 | -5069 | -97,65 |
Доля, % | 6,86 | 4,15 | -3 | 0,08 | -4,07 | -98,08 | |
Чистая (нераспределенная) прибыль | 3498 | 4342 | +844 | 124,12 | 96 | -4246 | -97,79 |
Доля, % | 5,08 | 3,47 | -1,61 | 68,30 | 0,06 | -3,41 | -98,19 |
Наибольший удельный вес в структуре доходов в 2014 году приходился на прочие доходы от других видов деятельности (5,68%) и валовую прибыль (3,34%). Валовая прибыль и прибыль от продаж увеличились пропорционально — оба показателя на 19,7%, или 825 тыс. руб., указывая, что коммерческие и управленческие расходы включаются в себестоимость, характеризуя этим недостатки в организации учета затрат.
В 2014 г. доля прибыли до налогообложения составила 4,15%. Значит, в формировании конечного результата положительную роль оказали доходы от прочих видов деятельности. Вес чистой прибыли в результате составил 3,47%. Следовательно, чистая прибыль получена в результате не только основной производственной деятельности, но и роста прочих доходных вложений капитала. Положение резко изменилось в 2015 г.: доля прочих доходов в общей структуре заняла доминирующее положение, составив 16,72%, при этом прибыль до налогообложения в структуре доходов упала до 0,08%, снизившись по сравнению с прошлым годом на 4,07%. Соответственно, чистая прибыль растеряла и объем, который мог быть получен от основной деятельности. Такие резкие структурные изменения в механизме построения чистой прибыли свидетельствуют, во-первых, о проблемах в основной деятельности, во-вторых, о непродуманных изменениях в стратегической политике ведения бизнеса.
Анализ влияния факторов на чистую прибыль приведен в таблице 16.
Таблица 16. Факторы, влияющие на уровень чистой прибыли, тыс. руб.
Показатели | Период | Отклонения | Период | Отклонения | |||
2013 г. | 2014 г. | абсолютные | % | 2015 г. | абсолютные | % | |
Прибыль от продаж | 8037 | 4187 | -3850 | 52,10 | 5012 | 825 | 19,7 |
Сальдо прочих доходов и расходов | -3320 | 1004 | 4324 | -30,24 | -4890 | -5894 | -587,1 |
В том числе проценты к уплате | 1915 | 2453 | 538 | 128,09 | 5900 | 3447 | 140,5 |
Налог на прибыль | 1219 | 849 | -370 | 69,65 | 26 | -823 | -96,9 |
Чистая (нераспределенная) прибыль | 3498 | 4342 | +844 | 124,12 | 96 | -4246 | -97,8 |
За 2013-2014 гг. величина чистой прибыли увеличилась на 844 тыс. руб. или на 24,12 %. Однако, за 2014-2015 гг. темп прироста чистой прибыли имел отрицательную динамику, сократившись на 97,8%, а в абсолютном выражении чистая прибыль снизилась на 4246 тыс. руб. При этом темп роста прибыли от реализации демонстрировал устойчивый рост (19,7%). Следовательно, падение чистой прибыли было вызвано влиянием других факторов, в частности, отрицательным сальдо прочих доходов и расходов (-5894 тыс. руб.). Детализация прочих расходов с указанием суммы процентных платежей, которые в 2015 году составили 5900 тыс. руб., делает ситуацию абсолютно понятной: необоснованный финансовый риск привел к тому, что вся получаемая прибыль от реализации (5012 тыс. руб.) идет на обслуживание кредитных обязательств. Чистая прибыль в 2015 году составила всего 96 тыс. руб., хотя прибыль от реализации внесла более значительный вклад в формирование конечного результата (825 тыс. руб.).
Итак, результатом необоснованной заемной политики стала крайне низкая величина чистой прибыли (825 - 5894 + 823 = -4246 тыс. руб.).
Охарактеризуем также показатели прибыли, которые характеризуют уровень риска (таблица 17).
Таблица 17. Показатели прибыли, характеризующие уровень риска, тыс. руб.
Показатели | Период | Изменения | |||||
| 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | абсолютные | % | ||
2014-2013 | 2015 -2014 | 2014 к 2013 | 2015 к 2014 | ||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
Валовая прибыль | 8037 | 4187 | 5012 | -3850 | 825 | 52,10 | 19,70 |
Прибыль от продаж | 8037 | 4187 | 5012 | -3850 | 825 | 52,10 | 19,70 |
Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) | 9100 | 7463 | 10 354 | -1637 | 2891 | 82,01 | 38,74 |
Прибыль до вычета процентов, налогов (EBIT) | 9520 | 7644 | 6022 | -1876 | -1622 | 80,29 | -21,22 |
Прибыль до налогообложения (ЕВТ) | 4717 | 5191 | 122 | 474 | -5069 | 110,05 | -97,65 |
Чистая прибыль (Net Profit) | 3498 | 4342 | 96 | +844 | -4246 | 124,12 | -97,79 |
Нераспределенная прибыль | 23769 | 24 773 | 24 781 | 1004 | 8,0 | 104,22 | 0,03 |
Показатели для таблицы 17 соотносятся с показателями Приложения 6 «Расходы по обычным видам деятельности». Разница между EBITDA и прибылью от реализации – величина амортизационных отчислений (Например, EBITDA 2013 = 5012 + 5342 = 10354). Прибыль до вычета процентов, налогов (EBIT) считается как прибыль до налогообложения в сумме с процентами, подлежащими уплате за пользование заемным капиталом. Разница между величинами EBIT (до налогов и процентов) и ЕВТ (до налогообложения) – сумма выплачиваемых процентов, значит, чем сумма больше, тем более быстрыми темпами уменьшается чистая прибыль.
Как следует из таблицы 17, динамика валовой прибыли и прибыли от продаж положительная в 2018 г: 19,7% прироста за 2014-2015 гг. Значительный рост показателя EBITDA на 38,74% указывает на увеличение амортизационных затрат в связи с покупкой нового оборудования. Такое резкое изменение показателя EBITDA, с одной стороны, характеризует наращивание технического потенциала, но с другой — это свидетельство увеличивающегося риска снижения прибыли от реализации. Если в 2014 году разница между прибылью EBITDA и прибылью от продаж составляла 3276 тыс. руб. (7463 - 4187 — сумма амортизационных затрат), то в 2015 году — уже 5342 тыс. руб. (10354 - 5012). Следовательно, это величина, на которую уменьшилась сумма прибыли от основной деятельности. Прибыль до налогообложения стремительно падает по сравнению с прибылью до вычета процентов, налогов (EBIT), следовательно, процентное бремя оказывает самое негативное влияние на уменьшение финансового результата.
Важнейшим базовым показателем, характеризующим финансовое состояние предприятия, является показатель чистых активов.
Чистые активы — это реальная стоимость имущества организации, очищенная от всех долгов, поэтому ее величина указывает на размер накопленного собственного капитала и, вложенного в совокупные активы за все время функционирования.
Формула расчета чистых активов по балансу предприятия следующая:
АЧ = АВ + АО-Зуч-ДО-КО+ДБП, (9)
где АЧ — чистые активы; АВ — активы внеоборотные; АО — активы оборотные; Зуч — задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал; КО — краткосрочные обязательства; ДО — долгосрочные обязательства; ДБП — доходы будущих периодов.
В таблице 18 приведен расчет чистых активов в динамике за 3 года по данным финансовой отчетности анализируемой организации.
Таблица 18. Расчет чистых активов, тыс. руб.
Показатели
| Периоды | Изменения, тыс. руб. | Периоды | Изменения, тыс. руб. | |
2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | |||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
АКТИВЫ, участвующие в расчете: | |||||
Внеоборотные активы | 31794 | 79749 | 47955 | 110798 | 31 049 |
Оборотные активы, за исключением суммы задолженности участников по взносам в уставный капитал | 23199 | 30677 | 7478 | 32961 | 2284 |
Итого активы, участвующие в расчете | 54993 | 110426 | 55433 | 143759 | 33 333 |
ПАССИВЫ, участвующие в расчете: |
Продолжение таблицы 18
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Долгосрочные пассивы | 6239 | 29 847 | 23 608 | 48 650 | 18 803 |
Краткосрочные пассивы, за исключением доходов будущих периодов | 24210 | 52 099 | 27 889 | 66 550 | 14 451 |
Итого пассивы, участвующие в расчете | 30449 | 81946 | 51497 | 115 200 | 33 254 |
ИТОГО чистые активы | 24544 | 28 480 | 3 936 | 28 559 | 79 |
Уставный капитал | 10 | 10 | 0 | 10 | 0 |
Превышение суммы чистых активов | 24534 | 28470 | 3936 | 28549 | 79 |
Отношение чистых активов к уставному капиталу, коэффициент | 2454 | 2848 | 394 | 2856 | 8 |
Отношение чистых активов к совокупным активам, коэффициент Чистые активы / Итого активы, участвующие в расчете | 0,45 | 0,26 | -0,19 | 0,20 | -0,06 |
Величина чистых активов значительно превышает размер уставного капитала в 2015 г. (на 28569 тыс. руб.), что указывает на возможности роста и динамичного развития за счет реальных собственных средств, вложенных в имущество и производственно-хозяйственную деятельность. Положительная динамика чистых активов, которые прибавили за 2014-2015 гг. 79 тыс. руб., также свидетельствуют о способности организации к увеличению собственного капитала. Если оценивать финансовое состояние только по величине чистых активов, можно сказать, что имеет все предпосылки для поддержания своего стабильного положения.
Анализ финансовой устойчивости проведем с использованием как абсолютных, так и относительных показателей.
В Приложении 7-8 приведены формулы для расчета коэффициентов финансовой устойчивости.
Коэффициент автономии = Собственный капитал / (10)
(финансовой независимости) Валюта баланса
Кавт2014 = 28912/110426 =0,26; Кавт2015=29530/143759=0,21
Коэффициент зависимости = Заемный капитал (11)
(задолженности) Валюта баланса
Кзав.2014 = 81514 /110426 = 0,74
Собственный капитал +Долгосрочные обязательства Валюта баланса |
Коэффициент финансовой = (12)
устойчивости
Кф-у2014 = (28912+29847)/110426 =0,53
Кф-у2015 = (29530+48650)/143759=0,54
Коэффициент финансового = Заемный капитал (13)
рычага (финансовый леверидж) Собственный капитал
Кф2014 = 81514/28912 = 2,82
Кф2015= 114229/29530 =3,87
Коэффициент покрытия = Собственный капитал (14)
долга (финансирования) Заемный капитал
Кп2014 = 28912 / 81514 = 0,35
Собственный капитал – Внеоборотные активы Собственный капитал |
Коэффициент маневренности = (15)
собственного капитала
К маневр.2014=(28912-79949)/28912=-1,76
Кманевр.2015 = (29530-110798)/29530=-2,75
Коэффициент = Внеоборотные активы/Собственный капитал (16)
постоянного актива
Кпост2014 = 79949/28912=2,76
Кпост2015 =110798/29530=3,75
Текущие активы – текущие обязательства Текущие активы |
Текущие активы – текущие обязательства Текущие активы |
Текущие активы – текущие обязательства Текущие активы |
Текущие активы – текущие обязательства Текущие активы |
оборотных активов Текущие активы (17)
собственными оборотными средствами
Текущие активы= А1+А2+А3; Текущие обязательства=П1+П2
Кобесп.2014=((350+23467+6860)-(26071+25596+29847))/ (350+23467+6860) = -0,68
Кобесп.2015 =((940+27023+4998)-(24588+40991)) /(940+27023+4998) = 0,99
Коэффициент обеспеченности = Запасы (18)
запасов собственными Собственный оборотный капитал
оборотными средствами
Собственный оборотный капитал = Собственный капитал – Внеоборотные активы
К об зап.2014 = 14901/ (28912-79949) = -0,3
Капитализированная прибыль + амортизация Валюта баланса |
Коэффициент = (19)
самофинансирования
Ксамоф.2014 = (24773+3276)/110426 = 0,25
Ксамоф.2015 = (24781+5342)/143759 = 0,21
Анализ и оценка рассмотренных показателей финансовой устойчивости по данным отчетности приведены в таблице 19.
Таблица 19. Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | Отклонение | 2015 г. | Отклонение | Критериальное значение | Отклонение от критерия в 2015 г. |
Коэффициент автономии (финансовой независимости) | 0,25 | 0,26 | 0,01 | 0,21 | -0,06 | 0,6 | -0,39 |
Коэффициент финансовой зависимости (задолженности) | 0,72 | 0,74 | 0,02 | 0,79 | 0,06 | 0,5 | 0,29 |
Коэффициент финансовой устойчивости | 0,61 | 0,53 | -0,08 | 0,54 | 0,01 | 0,7 | -0,16 |
Коэффициент финансового левериджа (финансовый рычаг) | 1,99 | 2,82 | 0,83 | 3,87 | 1,05 | 1 | 2,87 |
Коэффициент покрытия долгов (финансирования) | 0,43 | 0,35 | -0,08 | 0,26 | -0,10 | 1 | -0,74 |
Коэффициент маневренности собственного капитала | -1,25 | -1,76 | -0,51 | -2,75 | -0,99 | - | |
Коэффициент (индекс) постоянного актива | 1,87 | 2,76 | 0,89 | 3,75 | 0,99 | 0,1 | 3,65 |
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами | -0,55 | -0,68 | -0,13 | 0,99 | -0,31 | 0,1 | -1,09 |
Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами | -0,28 | -0,30 | -0,02 | 0,17 | 0,13 | - | - |
Коэффициент самофинансирования | 0,24 | 0,25 | 0,01 | 0,21 | -0,04 | - | - |
Рассчитанные коэффициенты, позволяют сделать следующие выводы: структура пассивов далека от оптимального соотношения собственных и заемных источников.
Принято считать организацию финансово-независимой, если доля собственного капитала в общей его величине колеблется в размере от 30% до 70%. Коэффициент финансовой зависимости, равный в 2015 г. 0,79, показывает долю заемного капитала в структуре источников финансирования. Большая доля финансирования (79%) обеспечивается заемными средствами. В сумме коэффициенты автономии и финансовой зависимости равны единице, следовательно, на долю собственного капитала в финансировании приходится только 21%. Отрицательная динамика показателей, характеризующих финансовую независимость и стабильность имеющихся источников (коэффициенты финансовой устойчивости, маневренности собственного капитала, обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами, а также самофинансирования), свидетельствует о снижении уровня финансовой устойчивости, в первую очередь, зa счет уменьшения в 2015 г. доли собственного капитала в валюте баланса. Коэффициенты маневренности собственного капитала и обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами имеют отрицательные значения за 2014-2015 гг., указывая, что текущая деятельность полностью зависит от заемного капитала. Индекс постоянного актива (3,75) и коэффициент маневренности (-2,75) в сумме также равны единице. Следовательно, собственного капитала не хватает для финансирования даже внеоборотных активов, отрицательное значение — это свидетельство того, что мобильную часть активов полностью финансируют заемные источники.
Все коэффициенты, которые характеризуют степень риска, зависимости от заемного капитала и его долю в финансировании экономической работы, находятся далеко от нормативных показателей (коэффициенты финансовой зависимости, финансового левериджа). Рассчитанный коэффициент финансового левериджа имеет значение 3,87, то есть по отношению к величине собственного капитала заемные средства выше их почти в четыре раза. Нужно заметить и большой рост указанных коэффициентов в пределах 0,06-1,05 пункта (увеличение коэффициента финансового левериджа составило 1,05, или 105%), что говорит о быстро увеличивающейся зависимости организации от привлеченного капитала, а при глубоком кризисе платежей такая политика бесперспективна.
Определение типа финансовой устойчивости по ОАО «Агропромтехника» представлено в таблице 20.
Таблица 20. Исходная информация для оценки типа финансовой устойчивости, тыс. руб.
Показатели
| Источники средств | Отклонение 2013 г. -2012 г.
| ||
2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | ||
Запасы + НДС | 17696 | 14 979 | 13 379 | -1600 |
Чистый рабочий капитал | -18150 | -20 990 | -32 618 | -11628 |
Плановые источники | 1635 | 4606 | 8373 | 3767 |
Временные источники | 184 | 527 | 601 | 73,8 |
Типы финансовой устойчивости | ||||
Абсолютная финансовая устойчивость | -35846 | -35 969 | -45 997 | 10 028 |
Нормальная устойчивость | -16061 | -10 373 | -5006 | -5367 |
Неустойчивое финансовое состояние | -15876 | -9846 | -4403 | -5441 |
Кризисное состояние |
Плановые источники рассчитываются увеличением чистого рабочего капитала на сумму краткосрочных кредитов банка.
Временные источники включают не просроченную задолженность персоналу по оплате труда, перед бюджетом по налоговым платежам, перед органами социального страхования.
2015 г.
Абсолютная финансовая устойчивость:
Чистый рабочий капитал - запасы = -32 618 – 13379 = -45997
Нормальная финансовая устойчивость: 8373-13379 = -5006
Неустойчивое финансовое состояние: 601+ 8373-13379 = -4405
Как следует из таблицы 20, финансовая устойчивость ОАО «Агропромтехника» в 2015 г. оценивается как кризисная. Снижение запасов при одновременном падении и без того отрицательного значения чистого рабочего капитала на 11628 тыс. руб. усугубило критическую ситуацию в формировании текущих производственных ресурсов. Капитальные вложения в основные средства отвлекли значительные суммы из хозяйственного оборота, что, в конечном итоге, способствовало неоправданно низкому приросту оборотного капитала, потере ликвидности и платежеспособности, а также привело к необходимости привлечения временных источников, то есть непросроченной кредиторской задолженности. И даже всех вместе взятых источников оказывается недостаточно для финансирования деятельности организации, поэтому вынуждено задерживать платежи.
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) представляет собой показатель, отражающий степень чувствительности валового дохода организации к изменению капитала организации.
В таблице 21 приведен расчет эффекта финансового рычага.
Таблица 21. Расчета эффекта финансового рычага
Показатели
| Период | Изменение
| |||
2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2014-2013 | 2015-2014 | |
Общая среднегодовая величина капитала, тыс. руб. | 51843 | 82 710 | 127 093 | 30 867 | 44 383 |
Из них: | |||||
кредиты и займы, тыс. руб. (средняя величина) | 22410 | 39 099 | 72 542 | 16 689 | 33 443 |
среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб. | 24716 | 26 390 | 28 330 | 1 674 | 1940 |
прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 4717 | 5191 | 122 | 474 | -5069 |
Общая рентабельность совокупного капитала (ROA), % | 9,1 | 6,28 | 0,10 | -3 | -6,2 |
Сумма процентов за кредит, тыс. руб. | 1915 | 2453 | 5900 | 538 | 3447 |
Средневзвешенная цена заемного капитала, % | 8,5 | 6,27 | 8,13 | -2 | 1,9 |
Налог на прибыль, тыс. руб. | 1219 | 849 | 26 | -370 | -823 |
Коэффициент налогообложения, % | 25,8 | 16 | 21 | -10 | 5,0 |
Чистая прибыль, тыс. руб. | 3498 | 4342 | 96 | +844 | -4246 |
Эффект финансового рычага, % | 0,435 | 0,003 | -16,2 | -0,432 | -16,2 |
Сумма прироста собственного капитала за счет привлечения заемного капитала, тыс. руб., ΔCR | 107,57 | 0,75 | -4588 | -107 | -4589 |
Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли, при использования заемного капитала, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК, (20)
где: ЭФР — эффект финансового рычага, %.
Сн — ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР — коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск — средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК — средняя сумма используемого заемного капитала.
СК — средняя сумма собственного капитала.
Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя: (1-Сн) — не зависит от предприятия.
(КР-Ск)— разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).
(ЗК/СК)— финансовый рычаг (ФР).
Эффект финансового рычага - ЭФР2013 = 22410/24716 х(9,1-8,5)х(1-0,2) = 0,435
Сумма прироста собственного капитала за счет привлечения заемного капитала - ΔCR2013 =(9,1-8,5)х0,8х22410/100 =107,57
Приведенные в таблице 21, расчеты указывают на допущенные ошибки в финансовой политике организации. Очень низкое значение эффекта финансового рычага в 2014 году, равное 0,003, предупреждало, что экономическая рентабельность (6,28%) практически сравнялась со средневзвешенной стоимостью по привлекаемым кредитам и займам (6,27%). В этой ситуации требовалось снижение заемного капитала и наращивание результатов от текущей деятельности. Но произошло увеличение заемных источников на 33443 тыс. руб. В результате, только процентные выплаты превысили 5900 тыс. руб., увеличившись на 3447 тыс. руб., при этом чистая прибыль потеряла 4246 тыс. руб., составив всего 96 тыс. руб. Показатель эффекта финансового рычага опустился до отрицательного значения (-16,2%), при этом сумма потерянного собственного капитала, вследствие его «проедания», составила 4588 тыс. руб.
Итак, проведя коэффициентный анализ финансовой устойчивости организации, определили, что в ОАО «Агропромтехника» нарастает зависимость от привлеченного капитала.
На основании коэффициента финансовой зависимости (0,79), сделали вывод, что доля заемного капитала в структуре источников финансирования составляет 79%. Отрицательная динамика показателей, характеризующих финансовую независимость и стабильность имеющихся источников, свидетельствует о снижении уровня финансовой устойчивости, в первую очередь, зa счет уменьшения в 2015 г. доли собственного капитала в валюте баланса.
ЭФР имеет отрицательный вид, что говорит об эффекте «проедания» собственного капитала и может стать причиной банкротства организации.
Группировка активов и обязательств для оценки ликвидности баланса представлена в таблице 22.
По данным таблицы 22, видно, что ОАО «Агропромтехника» имеет неликвидный баланс по всем сравниваемым группам показателей. Наиболее ликвидные активы (денежные средства) меньше наиболее срочных обязательств на 25721 тыс. руб. в 2014 году с незначительным сокращением дефицита к 2015 году на 2073 тыс. руб. Быстро реализуемые активы, которые могут быть привлечены для расчета по задолженности, также не покрывают краткосрочные обязательства (банковские кредиты до года) на 13 968 тыс. руб. Суммы активов А1 + А2, за 2014 и 2015 год равной 23817 и 27 963 тыс. руб. соответственно, недостаточно, чтобы рассчитаться по краткосрочным долгам (ПI + П2), которые составляют 51 667 тыс. руб. и 65579 тыс. руб. по анализируемым годам. Характеризуя отсутствие текущей, а также перспективной ликвидности (A3 < ПЗ за весь период на 22987 и 43652 тыс. руб.), видно увеличение разрыва между отдельными сравниваемыми группами активов и обязательств, в частности, по быстрореализуемым активам дефицит увеличился до 13 968 тыс. руб., что говорит о невозможности стабильного положения в будущем; продукция A3 не покрывает долгосрочные обязательства ПЗ за счет опережающего роста кредитов и займов по сравнению с приростом основной деятельности, увеличивая проблему неплатежеспособности в перспективе.
В таблице 23 приведен расчет коэффициентов ликвидности и перспективной платежеспособности, сделанный на основании финансовой отчетности предприятия (Приложение 4-5) и формул Приложения 8.
Исходя из данных таблицы 23 видно, что коэффициенты ликвидности, характеризующие уровень возможного погашения обязательств в текущий момент времени, а также на перспективу, указывают на неоднозначную ситуацию. Все коэффициенты имеют значения намного ниже нормативных: коэффициент абсолютной ликвидности 0,014 говорит, что организация немедленно сможет погасить меньше 1% своих срочных обязательств, что само по себе увеличивает риск банкротства.
Таблица 23. Коэффициенты ликвидности и долгосрочной платежеспособности
Коэффициенты | 2013 г. | 2014 г. | Изменение | 2015 г. | Изменение | Критериальное значение | Отклонение от min критерия | ||||||
Текущей ликвидности | 0,62 | 0,59 | -0,03 | 0,50 | -0,09 | 2 | -1,5 | ||||||
Критической ликвидности | 0,51 | 0,49 | -0,02 | 0,43 | -0,06 | 1,50 | -1,1 | ||||||
Абсолютной ликвидности | 0,008 | 0,007 | -0,001 | 0,014 | 0,01 | 0,20 | -0,2 | ||||||
Абсолютного покрытия кредиторской задолженности | 0,015 | 0,013 | -0,002 | 0,38 | 0,02 | X | X | ||||||
Коэффициент платежеспособности | 1,14 | 1,13 | -0,01 | 1,07 | -0,06 | X | X | ||||||
Комплексный показатель ликвидности | 0,4 | 0,30 | -0,1 | 0,27 | -0,03 | X | X | ||||||
Показатели качественной характеристики платежеспособности | |||||||||||||
Чистый рабочий капитал, тыс. руб. | -18150 | -20 990 | -39140 | -32 618 | -11628 | X | X | ||||||
Показатели оценки долгосрочной платежеспособности организации | |||||||||||||
Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности | 0,44 | 0,51 | -0,44 | 0,71 | 0,20 | X | X | ||||||
Период инкассирования дебиторской задолженности, дн. | 27,45 | 28,67 | 1,22 | 46,57 | 14,9 | X | X | ||||||
Коэффициент покрытия чистыми активами совокупных обязательств | 0,28 | 0,35 | 1,22 | 0,25 | -0,10 | X | X | ||||||
Коэффициент покрытия чистыми оборотными актинами кредиторской задолженности | -0,77 | -0,81 | 0,07 | -1,33 | X | X | X | ||||||
Доля чистых оборотных активов и общей величине чистых активов | -0,77 | -0,74 | -0,04 | -1,14 | X | X | X | ||||||
Коэффициент восстановления платежеспособности, равной 6 мес. | 0,22 | 0,24 | 0,03 | 0,23 | X | X | X | ||||||
Коэффициент утраты платежеспособности за период, равный 3 мес. | 0,41 | 0,38 | 0,02 | 0,24 | X | X | X | ||||||
Степень платежеспособности по текущим обязательствам | 4,77 | 5,25 | -0,03 | 6,18 | 0,93 | X | X | ||||||
0,48 |
|
|
|
| |||||||||
Например, коэффициент текущей ликвидности:
Ктл = (А1+А2+А3 ) / (П1+П2 )
Ктл2014 = (350+23467+6860)/(26071+25596) =0,59
Ктл 2015 =(940+27023+4998)/(24588+40991) = 0,5
Коэффициент критической ликвидности меньше рекомендованного уровня на 1,1 процентных пункта, что свидетельствует о невозможности и в ближайшей перспективе выйти на платежеспособный уровень и погасить срочные долговые обязательства. Коэффициент текущей ликвидности со значением 0,5 характеризует организацию как неплатежеспособную и в отдаленной перспективе, поскольку оборотного капитала недостаточно для покрытия текущих обязательств. На каждый рубль краткосрочных обязательств приходится в 2015 году только 50 коп. ликвидных средств. Негативным фактором является также снижающаяся динамика по многим коэффициентам. Отрицательные значения показателя качественной характеристики платежеспособности — свидетельство глубоких, стремительно нарастающих кризисных явлений.
Чистый рабочий капитал рассчитывается как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, например, в 2014 г.: 30667-51667=-20990 тыс. руб.; в 2015 г.: 32961-65579= - 32618 тыс. руб.
Как видно из таблицы 23, чистый рабочий капитал, имея отрицательное значение, снизился еще больше и составил -32 618 тыс. руб., следовательно, уровень краткосрочного заемного капитала превысил оборотные активы.
Ситуация еще больше усугубляется за счет отвлечения средств в дебиторскую задолженность и увеличения периода ее возврата (коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности вырос на 20%, и при этом время возврата дебиторской задолженности увеличилось почти на 14,9 дней). Прогнозное значение коэффициента восстановления платежеспособности меньше единицы, значит, в перспективе у предприятия нет возможности рассчитаться по долгам.
В Приложении 10,11 приведена система показателей диагностики финансовой состоятельности предприятий, в которой акцент делается на получении более точных оценок способности организации рассчитываться по своим обязательствам по мере наступления сроков платежа, при обеспечении текущей деятельности необходимыми финансовыми ресурсами.
Группировка активов по скорости оборота и обязательств по срочности их погашения показана в Приложении 12. Оценка платежеспособности по этой методике проводится в таблице 24.
Таблица 24. Расчет коэффициентов покрытия и оценки платежеспособности, тыс. руб.
Группы активов по периоду их оборачиваемости | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Группы обязательств по срочности их погашения | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Отклонения между группами активов и обязательств | ||
А1 Денежные средства | 10 | 350 | 940 | НСО | П1 Наиболее срочные обязательства | 4500 | 5538,5 | 9413,9 | -5189 | -8474 |
Доля | 0,0001 | 0,003 | 0,007 | Доля | 0,05 | 0,07 | 0,08 | -0,06 | -0,08 | |
А2 Активы со сроком оборачиваемости менее одного месяца | 17741 | 16 970 | 14 538 | СО | П2 Срочные обязательства | 3297 | 20 532,5 | 15 174,1 | -3563 | -636 |
Доля | 0,17 | 0,15 | 0,10 | Доля | 0,22 | 0,25 | 0,13 | -0,10 | -0,03 | |
А3 Активы со сроком оборачиваемости от одного до трех месяцев | 5448 | 13 357 | 17 483 | СсО | П3 Среднесрочные обязательства | 22754 | 25 596 | 40 991 | -12 239 | -23 508 |
Доля | 0,3 | 0,12 | 0.12 | Доля | 0,28 | 0,31 | 0,36 | -0,19 | -0,24 | |
А4 Активы со сроком оборачиваемости более трех месяцев | 31794 | 79 749 | 11 0798 | ДО | П4 Долгосрочные обязательства | 6239 | 29 847 | 48 650 | 49 902 | 62 148 |
Доля | 0,36 | 0.72 | 0,77 | Доля | 0,27 | 0,37 | 0,43 | 0,36 | 0,34 | |
Баланс | 54993 | 110 426 | 143 759 | Б | Баланс | 36790 | 82 105 | 115 420 | - | - |
Расчет наиболее срочных обязательств в 2014 г.:
НСО 2014 = прочие кредиторы + задолженность по оплате труда + задолженность перед государственными внебюджетными фондами + задолженность перед бюджетом + платежные требования, выставляемые без акцепта – переходящие остатки по зарплате (12дн.) – переходящие остатки по социальным отчислениям (30%) = 47 + 1442 + 647 + 591 + 3501,6 - 515,0 - 175,1 = 5538,5 тыс. руб. (Приложение 12).
В срочные обязательства вошли суммы переходящих остатков по заработной плате и социальным отчислениям, а также задолженность перед поставщиками и подрядчиками за минусом платежных требований, выставляемых без акцепта. Среднесрочные обязательства — это краткосрочные займы и кредиты и долгосрочные обязательства, взятые из раздела IV баланса.
В таблице 25 рассчитаны коэффициенты покрытия и обобщающие показатели платежеспособности.
Таблица 25. Коэффициенты покрытия задолженности и обобщающие показатели платежеспособности
Промежуточные коэффициенты | Алгоритм расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Изменение | |
2014-2013 | 2015-2014 | |||||
Абсолютного покрытия | А1/НСО | 0,75 | 0,06 | 0,09 | -0,69 | 0,04 |
Условного абсолютного покрытия | (А1 + А2) / НСО | 2,85 | 3,13 | 1,64 | 0,28 | -1,48 |
Быстрого покрытия | А2/СО | 0,95 | 0,83 | 0,961 | -0,12 | 0,13 |
Условного быстрого покрытия | (А1 + А2) / (НСО + СО) | 1,63 | 1,48 | 2,11 | -0,15 | 0,63 |
Среднесрочного покрытия | A3 / СсО | 0,74 | 0,52 | 0,43 | -0,22 | -0,10 |
Перспективной ликвидности | А4/ДО | 2,88 | 2,67 | 2,28 | -0,21 | -0,39 |
Обобщающий коэффициент текущего покрытия | dНСО х Кап1 + dСО * Кбп2 + dссп * КсспЗ | 0,55 | 0,38 | 0,29 | -0,17 | -0,09 |
Общий коэффициент платежеспособности | d НСО х Кап1 + dco х К6п2 + dсп *Кссп3 + dдо х Кпл4 | 1,41 | 1,35 | 1,26 | -0,06 | -0,10 |
где:
dНСО - доля наиболее срочных обязательств;
Кап1 - промежуточный коэффициент абсолютного покрытия (А1/НСО);
dСО – доля срочных обязательств;
dссп – доля среднесрочного покрытия;
КсспЗ - промежуточный коэффициент перспективного покрытия (А3/СсО);
К6п2 – промежуточный коэффициент быстрого покрытия (А2/ (СО+3и+Зстр.вз), где 3и - величина минимальной задолженности работникам по зарплате, Зстр.вз – сумма страховых взносов, подлежащих вычитанию из сумм срочных обязательств;
Кссп3 - промежуточный коэффициент перспективного покрытия (А3/СсО);
dдо – доля долгосрочных обязательств;
Кпл4 – промежуточный коэффициент перспективного покрытия (А4/ДО).
Рассчитанное значение обобщающего коэффициента текущего покрытия менее 1, говорит о проблемах с текущей платежеспособностью и отсутствием возможности погасить обязательства в течение трех месяцев, говорит о наличии оснований для признания предприятия банкротом. Если при этом коэффициент общей платежеспособности больше 1, предприятие располагает резервами по восстановлению платежеспособности в перспективе.
Наиболее срочные обязательства, по которым выплаты производятся ежемесячно, могут быть быстро погашены за счет денежной наличности в 2015 году на 10% (коэффициент 0,1). Коэффициент условного покрытия, равный 1,64, говорит, что у ОАО «Агропромтехника» нет проблем с оплатой этой части задолженности, так как средств на счетах, в кассе и активов, которые способны принять денежную форму в течение месяца, достаточно для проведения данных платежей. Промежуточный коэффициент быстрого покрытия говорит, что оставшаяся часть кредиторской задолженности со сроком платежа 3 месяца погасится за счет активов с месячным оборотом на 96% (коэффициент равен 0,961).
Коэффициент условного быстрого покрытия, равен 2,11 пункта, говорит о том, что вся кредиторская задолженность может быть полностью оплачена.
Промежуточный коэффициент среднесрочного покрытия свидетельствует о несбалансированности краткосрочных обязательств источниками их покрытия.
Промежуточный коэффициент перспективного покрытия 2,28 говорит о возможностях ОАО «Агропромтехника» за счет накопленного производственно-технического потенциала рассчитываться по обязательствам за счет будущих доходов от основной деятельности.
Обобщающий коэффициент текущей платежеспособности говорит о неспособности своевременного и полного погашения обязательств в течение 2015 г.
Однако, общий коэффициент платежеспособности больше единицы, что позволяет с большей уверенностью говорить о перспективной платежеспособности.
В таблице 26 рассчитаны коэффициенты степени платежеспособности по текущим и долгосрочным обязательствам (по выручке от реализации) (таблица 25, Приложение 5).
Таблица 26. Коэффициенты степени платежеспособности по текущим и долгосрочным обязательствам (по выручке от реализации)
Показатели | Алгоритм расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Изменение | |
2014 г.-2013 г. | 2015 г.-2014 г | |||||
Степень платежеспособности по наиболее срочным обязательствам | HCO/N | 0,66 | 0,56 | 0,89 | -0,1 | 0,32 |
Степень платежеспособности по срочным обязательствам | СО/N | 1,89 | 2,09 | 1,43 | 0,2 | -0,66 |
Степень платежеспособности по среднесрочным обязательствам | СсО /N | 1,12 | 0,87 | 1,29 | -0,25 | 0,42 |
Общий показатель степени платежеспособности по годовой выручке | 3K/N | 1,12 | 0,69 | 0,90 | -0,43 | 0,21 |
Как видно из таблицы 26, степень платежеспособности по наиболее срочным обязательствам говорит о приемлемом уровне полученных доходов для возможного погашения самых срочных долгов из выручки от реализации. Показатель степени платежеспособности по среднесрочным обязательствам в 2015 году, равный 1,29, показывает на увеличившийся объем краткосрочных заемных средств. Налицо общий рост заемного капитала по сравнению с динамикой выручки. Общий показатель степени платежеспособности, рассчитанный по годовому объему выручки от реализации и всеми заемными средствами, в 2015 году составил 0,9 пункта, подтверждая, что для погашения совокупных обязательств предприятию 90% своей выручки требуется направлять на покрытие долгов.
Для расчета группы коэффициентов покрытия обязательств чистой прибылью берется величина чистой прибыли в сумме с начисленной за период амортизацией, так как амортизационные затраты не приводят к оттоку денежных средств. Коэффициенты также характеризуют возможности удовлетворения долговых обязательств по степени их срочности за счет полученной и нераспределенной прибыли.
Таблица 27. Показатели покрытия обязательств чистой прибылью
Показатели | Алгоритм расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Изменение | |
2014-2013 | 2015-2014 | |||||
Чистый денежный поток (чистая прибыль в сумме с амортизационны |
|