Анализ кредитоспособности

Риск банкротства связан с невозможностью выполнения предприятием своих обязательств перед кредиторами и (или) государством на сумму заявленных требований и в срок, предусмотренный Законом о банкротстве предприятий[15].

В Приложении 13 представлена классификация риск-факторов.

Широко известная в современной практике система из пяти показателей для прогнозирования банкротства, построенная финансовым аналитиком Уильямом Бивером, включает следующие коэффициенты: коэффициент Бивера; рентабельность активов; финансовый леверидж; коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом; коэффициент покрытия.

Каждому показателю были определены нормативные границы значимости, в соответствии с которыми исследуемые фирмы делились на 3 категории: благополучные, фирмы до пяти лет банкротства, фирмы до года до банкротства (таблица 28).

Таблица 28. Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Показатели	Алгоритм расчета	Значение показателей для различных групп фирм			Фактические значения
		Для благо­получных фирм	Для фирм за пять лет до банкротства	Для фирм за год до бан­кротства	2013	2014	2015	Изменения
								2014-2013	2015-2014
Коэффициент Бивера	Рч+А	0,4-0,45	0,17	-0,15	0,1	0,09	0,05	-0,01	-0,05
	ЗК
Рентабельность акти­вов, %	Рчх100	6-8	4	-22	4,12	5,25	0,08	1,13	-5,17
	А
Финансовый леверидж	ЗК А	<=0,37	<=0,50	<0,80	1,12	0,99	0,90	-0,13	-0,09
Коэффициент покры­тия активов чистым оборотным капиталом	СК-АВ А	0,4	<=0,3	0,06	-0,51	-0,46	-0,57	-0,97	-0,10
Коэффициент покрытия	АО КО	<=3.2	<=2	<=1	0,63	0,59	0,50	-0,04	-0,09

где: А - активы; АВ – внеоборотные активы; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал; АО – оборотные активы; КО – краткосрочные обязательства; Р^ч – чистая прибыль.

По значениям индикаторов банкротства, согласно оценочной системе У. Бивера,   ОАО «Агропромтехника»  к 2014 году, значительно снизив все показатели, перешло в группу фирм, банкротство которых прогнозируется в течение года. Три коэффициента из пяти имеют наихудшие значения в несколько раз ниже минимально допустимых границ: коэффициент финансового левериджа, отрицательное значение коэффициента покрытия активов чистым оборотным капиталом и коэффици­ент покрытия. Два коэффициента (коэффициент Бивера и рентабельность активов) находятся в промежуточном диапазоне, имея положительные значения, но резкая динамика их снижения демонстрирует стремительность процесса наступления не­состоятельности.

В зарубежной финансовой практике для оценки вероят­ности банкротства наиболее часто использовался так назы­ваемый Z-счет Э. Альтмана (индекс кредитоспособности), полученный в 1968 г. с помощью аппарата мультиплика­тивного дискриминантного анализа.

В общем виде индекс кредитоспособности Альтмана (Z-счет) имеет вид:

Z-счет = 1,2К₁+ 1,4К₂ + 3,ЗК₃ + 0,6К₄ + К₅,                                  (21)

где K1 — доля чистого оборотного капитала в активах (Чи­стый оборотный капитал/Общие активы); К2 — отношение накопленной прибыли к активам (нераспределенную при­быль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспре­деленной прибылью отчетного года); К3 — рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли; К4 — отно­шение рыночной стоимости всех обыкновенных и привиле­гированных акций предприятия к заемным средствам; К5 — оборачиваемость активов.

В зависимости от значения Z-счета по определенной шкале устанавливается оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет.

Оценочные критерии вероятности банкротства для моделей Альтмана приведены в Приложении 14.

В таблице 29 показан расчет 5-факторной Z-модели Альтмана для предприятий, производящих продукцию.

Таблица 29. Расчет 5-факторной Z-модели Альтмана

Коэффициенты	Весовые значения	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Удельный вес соб­ственного оборотно­го капитала в общей величине активов	0,717	0,42	-0,46	-0,57
Отношение не­распределенной прибыли к общей величине активов	0,847	0,43	0,35	0,20
Отношение прибыли до налогообложения к общей величине - активов	3,107	0,086	0,06	0,10
Соотношение соб­ственного и заемно­го капитала	0,42	0,39	0,35	0,26
Оборачиваемость активов	0,985	1,33	1,43	1,00
Значение Z	х	2,95	1,732	0,869
Пороговые значения вероятности бан­кротства		Низкая угроза банкротства	Z=1,23-2,9-зона неведения	Z < 1,23-вы­сокая
Оценка степени риска		Низкая угроза	Зона неведения	Высокая угро­за банкротства

 

(Z = 0,717Х1+0,847Х2+3,107Х3+0,420Х4+0,995Х5),              (22)

где Х1 — доля чистого оборотного капитала в активах (Чи­стый оборотный капитал/Общие активы); Х2 — отношение накопленной прибыли к активам (нераспределенную при­быль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспре­деленной прибылью отчетного года); Х3 — рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли; Х4 — отно­шение рыночной стоимости всех обыкновенных и привиле­гированных акций предприятия к заемным средствам; Х5 — оборачиваемость активов.

В зависимости от значения Z-счета по определенной шкале устанавливается оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет.

Диагностика по пятифакторной Z-модели Альтмана показывает, что в 2014 году рассматриваемая  организация находилась в зоне неведения, то есть по полученному интегральному показателю точность прогноза установить невозможно, а в 2015 году риск банкротства стал максимальным, значение 0,869 меньше порогового уровня, значит, у предприятия высокий риск банкротства.

Модель оценки платежеспособности, характеризующей вероятность задержки платежей, исходя из полученного ин­тегрального показателя, была предложена французскими экономистами Ж. Конаном и М. Гольдером по следующему алгоритму[16]:

Z= 0,16 Х₁ + 0,22Х₂ + 0,87Х₃ + 0,10Х₄ + 0,24Х₅,                                            (23)

где Х₁ — отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности к валюте баланса; Х₂ — отношение соб­ственного капитала и долгосрочных займов и кредитов к валюте баланса; Х3 — отношение расходов по обслужи­ванию займов к выручке от реализации; Х4 — отношение расходов на оплату труда к чистой прибыли организации; Х5 — отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу.

Вероятность задержки платежей в зависимости от зна­чения интегрального показателя колеблется от 10 до 100% (таблица 30).

Таблица 30.Вероятностные оценки задержки платежей по модели Ж. Конана и М. Гольдера

 

Значение Z	0,21	0,048	-0,002	-0,026	-0,068	-0,107	-0,131	0,164
Вероятность задержки пла­тежей, %	100	90	80	70	50	30	20	10

Таблица 31. Расчетные данные модели оценки платежеспособности Ж. Конана и М. Гольдера

 

Коэффициенты	Весовые значения	2013	2014	2015
Дебиторская задолженность кратко­срочная + Денежная наличность и крат­косрочные финансовые вложения / Итог актива	-0,16	0,09	0,12	0,12815
Постоянный капитал (собственный + + долгосрочные кредиты) = (Собствен­ный + долгосрочный капитал) / Итог пассива	0,22	0,45	0,53	0,544
Проценты за пользование кредитными ресурсами / Выручка нетто	0,87	0,027	0,021	0,046
Расходы на оплату труда / Чистая при­быль	0,1	47,1	4,371	225,37
Прибыль до выплаты налогов и процен­тов / Заемный капитал	-0,24	0,28	0,09	0,05
Интегральный показатель	X	-0,035	0,296	22,425
Вероятность задержки платежей, %		70	100	100

Интегральный показатель, за 2014 год равный 0,296, харак­теризует 100%-ную вероятность задержки платежей, а в 2015 г. ситуация значительно ухудшилась — на это указывает ин­тегральный показатель, фактическая величина которого многократ­но превысила 100%-ный барьер риска неплатежеспособности.

Итак, по значениям индикаторов банкротства, согласно оценочной системе У. Бивера, исследуемое предприятие к 2015 году, значительно снизив все показатели, перешло в группу фирм, банкротство которых прогнозируется в течение года.

Диагностика по пятифакторной Z-модели Альтмана показывает, что в 2015 году риск банкротства стал максимальным, значение 0,869 меньше порогового уровня, значит, у организации высокий риск банкротства.

Интегральный показатель модели оценки платежеспособности Ж. Конана и М. Гольдера, за 2014 год равный 0,296, харак­теризует 100%-ную вероятность задержки платежей, а в 2015 г. ситуация значительно ухудшилась — на это указывает ин­тегральный показатель, фактическая величина которого многократ­но превысила 100%-ный барьер риска неплатежеспособности.

Проведем оценку кредитоспособности предприятия по методике, рекомендованной Центральным банком РФ (таблица 32).

 

Таблица 32. Состав коэффициентов для оценки кредитоспособности,                        

 рекомендованный Центральным банком РФ                       

Показатель	Расчет	Оптимальное значение	Максимальный балл		2013			2014				2015					Оценка значения показателя
					показатель	балл		показатель		балл		показатель		балл
1	2	3	4		5	6		7		8		9		10			11
Показатели финансовой устойчивости
Коэффициент финансового рычага	[(Кредиты банков и Денежные средства)/Собственный капитал]*100	Менее 20 %	8		1,99	8		2,82		2		3,87				2	среднее
Коэффициент финансовой зависимости	(Сумма обязательств/Собственный капитал)*100	Менее 20 %	8		0,25	6		0,26		6		0,21				7	хорошее
Показатели ликвидности
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы/Краткосрочные обязательства	Более 2	4		0,62	2		0,59		2		0,5				2	среднее
Коэффициент абсолютной ликвидности	Денежные средства/краткосрочные обязательства	Более 0,8	5		0,008	-		0,007		-		0,014				-	плохое
Показатели деловой активности
Оборачиваемость дебиторской задолженности	(Дебиторская задолженность/Выручка)*365	До 30 дней	8		28,92		8		28,67		8		43,57		6		среднее
Оборачиваемость кредиторской задолженности	(Кредиторская задолженность/Выручка)*365	До 30 дней	6		39,95		6		14,23		6		19,8		6		хорошее
Оборачиваемость запасов	(Запасы/Себестоимость)*365	До 30 дней	6		96,73		2		17,37		6		15,2		6		хорошее
Норма валовой прибыли	(Валовая прибыль/Выручка)*100	Более 35 %	40		11,7		-		3,54		-		3,93		-		плохое
Норма чистой прибыли	(Чистая прибыль/Выручка)*100	Более 12 %	40		6,1		-		3,67		-		0,075		-		плохое
Коэффициент процентного покрытия	(Прибыль до налогообложения и выплаты процентов / Проценты к уплате)	Более 9	25	2,46			-		2,12		--		0,02		-		плохое
Рентабельность капитала	(Чистая прибыль/Собственный капитал)*100	Более 15 %	35	17,42			35		16,45		35		0,34		-		Хорошее (резко ухудшилось)

Продолжение таблицы 32

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
Фондоотдача	(Выручка от продаж/Основные средства)	Более 2	40	8,66	40	5,73	40	2	10	Хорошее (резко ухудшилось)
Итоговый балл					117	-	105	-	39
Оценка финансового состояния заёмщика					плохое	-	плохое	-	Очень плохое

По результатам суммы набранных баллов, финансовое состояние предприятия-заемщика оценивается так:  очень хорошее, если набрано более 200 баллов; хорошее, если набрано от 171 до 200 баллов;  среднее, если набрано от 131 до 170 баллов; плохое, если набрано от 101 до 130 баллов;  очень плохое, если набрано менее 100 баллов.

Как следует из таблицы 32, заемщик на протяжении 2013-2015 гг. набрал определённые баллы, по количеству которых его можно отнести только к плохим и очень плохим заемщикам.

В таблице 33 приведем расчет показателей кредитоспособности по методике Сбербанка России.

Таблица 33. Расчет показателей кредитоспособности по методике Сбербанка России

Коэффициент (расчет)	Значение			Категория коэффициента
	2013	2014	2015	2013	2014	2015
Коэффициент абсолютной ликвидности К1	0,008	0,007	0,014	3	3	3
Промежуточный коэффициент покрытия К2	0,43	0,35	0,26	3	3	3
Коэффициент текущей ликвидности К3	0,62	0,59	0,5	3	3	3
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств К4	0,59	0,51	0,32	3	3	3
Рентабельность продаж К5	11,7	3,55	3,93	1	1	1
Класс заемщика	3	3	3	-	-	-
Баллы классности заемщика	2,58	2,58	2,58	-	-	-

Б₂₀₁₃ = 0,11*3+0,05*3+0,42*3+0,21*3+0,21*1 =2,58

Б₂₀₁₄ = 0,11*3+0,05*3+0,42*3+0,21*3+0,21*1 =2,58

Б₂₀₁₅ = 0,11*3+0,05*3+0,42*3+0,21*3+0,21*1 =2,58

Таким образом, предприятие относится к третьеклассным заемщикам, кредитование которых связано с повышенным риском, так как оно имеет балл, значение которого превышает 2,42.

Оценивая результаты расчетов, можно сделать общий вывод о низком уровне кредитоспособности предприятия. Факторы, которые повышают привлекательность предприятия как заемщика – это рентабельность, оборачиваемость, коэффициент покрытия процентов. Факторы, имеющие негативное влияние на кредитоспособность – ликвидность, финансовая зависимость.