Система показателей экономической эффективности инвестиций. «Во всем должна быть система – систематическая система, заметил старший писарь Ванек, скептически улыбаясь

Тема № 8

«Во всем должна быть система – систематическая система, заметил старший писарь Ванек, скептически улыбаясь. Да, - небрежно обронил вольноопределяющийся – систематизированная систематическая система!»

Я.Гашек «Приключения бравого солдата Швейка»

Показатели эффективности инвестиций являются ключевым фактором при анализе бизнес – планов (инвестиционных проектов) и основным аргументом в принятии решений об их реализации. При этом часто приходится слышать вопрос о том, какой из показателей является главным: NPV, IRR, срок окупаемости или еще какой-либо?

На наш взгляд попытки выделить один из показателей в виде самого главного нерезультативны. Категория «экономическая эффективность инвестиций» это одна из ипостасей сложнейшей экономической категории «экономическая эффективность производства», обе они настолько глубоки и масштабны, что вряд ли их можно охарактеризовать всесторонне всего лишь одним показателем.

На наш взгляд, во-первых: показателей может быть множество; во-вторых: желательно, чтобы они (показатели) являлись не просто механическим набором, а образовывали систему.

Наука и практика используют целый ряд показателей эффективности инвестиций (еще больше показателей эффективности производства). Из них прежде всего выделяются рассмотренные выше NPV и IRR.

Действительно, оценка NPV проекта иногда сразу решает судьбу проекта: если NPV отрицательно, то проект экономически неэффективен. Казалось бы какие еще вопросы? Но дело в том, что, во-первых, величина NPV сильно зависит от выбора норматива приведения (эффективности). Можно представить, что некий ЛПР (лицо принимающее решение) необоснованно завышая свои альтернативные возможности закладывает в расчеты большое значение Е, получает отрицательную величину NPV, принимает решение не инвестировать в проект, и в результате проходит мимо возможности «заработать» деньги. Во-вторых, наличие положительного значения NPV хотя и говорит о том, то проект эффективен, однако, не показывает насколько высок этот уровень эффективности? Кроме того, размер NPV зависит и от выбора сроков действия (или сроков оценки) проекта; если в проекте сначала идут инвестиции, а потом доходы, то ясно, что каждый лишний год увеличивает величину доходов (хоть и дисконтированных) и, следовательно, величину NPV.

Таким образом, величина NPV проекта носит черты субъективной характеристики и поэтому не может полно объективно и всесторонне характеризовать эффективность проекта.

С другой стороны, IRR напротив не зависит от субъективных факторов (например, выбора Е), является «внутренней», объективной характеристикой бизнес-плана (инвестиционного проекта), но характеризует лишь относительный уровень эффективности инвестиций. IRR., например, очень информативен для инвестора, который дает заемные деньги в проект (например, банкир, кредитор), но участник проекта (инициатор, акционер) не видит сколько денег (доходов) в абсолютном выражении принесет реализация проекта в конкретные сроки времени.

Понимая это, нетрудно представить себе насколько информативны зато будут два эти показателя NPV и IRR в связке!

Если же к этой паре добавить еще срок окупаемости (РВ) информационная база для оценки экономической эффективности проекта будет, на наш взгляд, практически выстроена!

Конечно, для некоторых ЛПР определенный интерес может представлять и показатель рентабельности, рассчитанный в разных модификациях:

ИР =

или в виде

ИР = ;

где ИР – индекс рентабельности (index profitability);

П_t и ∑П_t – прибыль в период времени t, или сумма прибыли;

К_t и ∑К_t – инвестиции в период времени t или сумма инвестиций.

Заслуживает внимание и упомянутый выше показатель «max cash exposure» (МСЕ), который отражает наибольшую по размеру величину затрат и одновременно отмечает самый напряженный момент в реализации проекта с точки зрения его ликвидности.

Если остановить свой выбор на рассмотренных выше показателях, то следует отметить, что в совокупности они образуют определенную систему показателей эффективности инвестиций, а не являются просто механическим набором показателей. Не вдаваясь в теоретические споры о том, что такое система (а споры это продолжаются и в настоящее время) в качестве рабочего определения сформулируем следующее. Система показателей – это такое их множество, где все отдельные элементы связаны между собой единством содержания и цели и только в этой совокупности они приобретают такие свойства, которыми они не обладают по отдельности.

В таблице 1 мы предлагаем систему показателей эффективности инвестиций, которую сами с успехом использовали в практике разработки бизнес-планов.

Таблица 1 - Система показателей эффективности инвестиций.

Английское название	Русское название	Расчетная формула	Конкретные значения из примера 2
1. Net Present Value – NPV	Чистая приведенная на сегодня стоимость		- 81,7 тыс. USD при Е=10% + 35,2 тыс. USD при Е=5% + 200 тыс. USD при Е=0%
2. Internal Rate Return – IRR	Внутренняя норма прибыли (доходности)	Такое значение Е, при котором NPV=0	6,2 % годовых за период шесть лет
3. Payback Period – PB	Срок возврата (окупаемости) инвестиций	Значение Т при котором NPV становится равным 0	5 лет 4 месяца (недисконтированный)
4. Index Profitability – IP	Индекс рентабельности	или	USD прибыли на 1 USD инвестиций
5. max cash exposure - mce	Max денежные затраты		-1000 тыс. USD на конец второго года