Лимитирование финансовых средств для инвестиций

Трудно найти компанию, которая располагает неограниченными ресурсами. Всем приходится «нормировать» капитал. Иногда это делают, закладывая средства на слияния и поглощения в капитальный бюджет. Однако для динамичных компаний, которые осуществляют поглощения за счет выпуска акций или заемных средств, а не за счет предусмотренных бюджетом поступлений в виде прибыли и амортизационных отчислений, нормирование капитала крайне затруднительно. Именно по этой причине в современных компаниях роль финансовых директоров выросла настолько, что их стали включать в советы директоров.

Компании, которые хотят нормировать свой капитал, обычно прибегают к процедуре, которую называют дифференциальной диагностикой, т.е. определяют, какое приобретение лучше всего «подходит» покупателю с точки зрения компенсирования недостатков и усиления достоинств. Похожий, но менее сложный хрестоматийный процесс, известный как анализ альтернативных инвестиционных решений, используется, например, при выборе станочного оборудования, однако его вполне можно применить и к поглощениям: кандидаты на поглощение сравниваются с друг с другом по основным финансовым критериям, а затем выбирается лучший. Подобные виды анализа, в случае их узаконивания, могли бы заставить приобретателя обращать внимание на то, что нередко пропускается в стремлении поскорее завершить сделку.

Независимо от того, к какому виду анализа вы прибегаете, никогда не покупайте компанию, не сравнив ее как минимум с двумя другими кандидатами. Кроме того, всегда оценивайте стоимость вхождения в новый бизнес.

Лимитирование финансовых средств для инвестиций имеет место в том случае, если фирма располагает проектами с положительной NPV, но не может изыскать необходимые для их осуществления средства. Например, будучи руководителем отдела компании, вы можете располагать отличными проектами стоимостью $5 млн., но обнаруживаете, что в состоянии вложить только $2 млн. Что делать? К сожалению, в силу причин, которые мы рассмотрим ниже, ответ не всегда удовлетворительный.

Льготное лимитирование средств. Данная ситуация складывается в том случае, когда различные подразделения компании ежегодно получают определенную сумму на капитальные расходы, что позволяет контролировать общие расходы фирмы. Это не значит, что компания стеснена в средствах; при необходимости могут быть выделены дополнительные средства, если правление сочтет это необходимым.

Если мы окажемся в подобной ситуации, прежде всего стоит попытаться добыть дополнительные средства. В случае неудачи кудено генерировать максимально возможную NPV, т.е. выбрать проекты с наибольшим индексом прибыльности.

Строго говоря, это решение является правильным при условии, если льготное лимитирование является разовым. Если же это хронический процесс, что-то здесь не так. Причина тгого явления была описана в главе 1. Она кроется в том, что мы постоянно упускаем выгодные возможности размещения капитала. Это противоречит первостепенной задаче нашей компании, и в данном случае становится неясно, какому проекту следует отдать предпочтение.

Лимитирование финансовых средств для инвестиций - ситуация, когда фирма располагает проектами с положительной MPV, но не может их реализовать Жесткое лимитирование средств. Жесткое лимитирование средств имеет место в том случае, если фирма не может изыскать средства на проект при любых обстоятельствах. Крупные преуспевающие корпорации нечасто оказываются в таком положении, т.к. иначе наш анализ DCF пойдет прахом, что сделает неясным курс дальнейших действий.

Причина непригодности анализа DCF кроется в обязательной прибыли. Предположим. наша обязательная прибыль равна 20%. Подразумевается, что мы возьмемся за любой проект, прибыль от которого превысит эту сумму. Однако при жестком лимитировании средств нам придется отказаться от проекта независимо от его прибыльности. Обязательная прибыль столь высока, что ни один проект в данной ситуации не будет иметь положительной NPV.

Жесткое лимитирование средств применяется в случае, если компания переживает кризис или спад производства или находится на грани банкротства. Или же фирма не может изыскать средства, не нарушив прежней договоренности.