Оценка инвестиционных проектов

Инвестиции и инвестиционная деятельность

Под инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности являются:

· инвесторы (заказчики);

· исполнители работ (подрядчики),

· пользователи объектов инвестиционной деятельности;

· поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования и проектной продукции;

· юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и др.);

· граждане РФ;

· иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

· капитальное строительство; I

· инновации;

· финансовый капитал;

· реализация имущественных прав.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь созданные и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, а также имущественные права, в том числе на интеллектуальную собственность.

Таким образом, понятие «инвестиционная деятельность» определяется как область бизнеса, в соответствии с чем формируются инвестиционный рынок и разнообразные инвестиционные институты.

Состояние инвестиционной деятельности в стране характеризует динамика следующих показателей:

· общего объема инвестиций;

· доли инвестиций в валовом внутреннем продукте (ВВП);

· доли реальных инвестиций в общем объеме инвестиций;

· доли реальных инвестиций, направляемых в основной капитал.

Стадии инвестиций

· концептуальная фаза, включающая формулирование целей, анализ инвестиционных возможностей, обоснование осуществимости (технико-экономическое обоснование) и планирование проекта;

· фаза разработки проекта, включающая определение структуры работ и исполнителей, построение календарных графиков работ, бюджета проекта, разработку проектно-сметной документации, переговоры и заключение контрактов с подрядчиками и поставщиками;

· фаза выполнения проекта, включающая работы по реализации проекта, включая строительство, маркетинг, обучение персонала;

· фаза завершения проекта, включающая в общем случае приемочные испытания, опытную эксплуатацию и сдачу проекта в эксплуатацию.

· эксплуатационная фаза, включающая: приемку и запуск, замену оборудования, расширение, модернизацию, инновацию.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических и технологических решений, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

· рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения его функционирования;

· моделирование денежных, потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы;

· сопоставимость условий осуществления проекта;

· принцип положительности и максимум эффекта: при сравнении альтернативных вариантов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

· фактор времени, в том числе разрыв во времени между началом строительства и вводом в эксплуатацию (лаги), неравноценность разновременных затрат и др.;

· учет только предстоящих затрат и поступлений. Используемые в проекте ранее созданные ресурсы оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды;

· сравнение: «с проектом» и «без проекта»;

· всех наиболее существенных последствий проекта, наличия разных участников проекта, влияния оборотного капитала, инфляции, неопределенностей и рисков.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используется система показателей, основными из которых является:

· интегральный эффект или чистый дисконтированный эффект;

· чистый доход;

· индекс и норма рентабельности инвестиций или внутренняя норма доходности;

· потребность в дополнительном финансировании;

· индекс доходности затрат и инвестиций

· срок окупаемости.

Интегральный эффект (Э_и) представляет собой сумму разности результатов затрат и инвестиционных вложений за расчетный период, приведенных к одному, обычно начальному году:

где

R_t - результат в t-й год;

3_t - ежегодные затраты в t-й год;

К_t - инвестиции в t-и год;

n_t - коэффициент дисконтирования;

Т_p - расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования n_t при постоянной норме дисконта (Е) определяется выражением:

E_k - норма дисконта в k-й год.

На предприятиях капитального строительства в качестве экономического результата R_t принимается выручка от реализации строительной или другой продукции, а также от оказания различного вида услуг.

Затраты 3_t при определении показателей экономической эффективности инвестиций учитывают текущие затраты (без амортизации), налоги и другие неинвестиционные расходы.

Интегральный эффект имеет также другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД), чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, чистый произведенный эффект.

При единовременных инвестиционных вложениях в исходный год (К₀), а также постоянных во времени результатах затрат и норме дисконта интегральный эффект определяется выражением:

R - годовой результат.

Годовой интегральный эффект Э_и = К - З - К₀

Другим показателем общей экономической эффективности инвестиций может служить индекс рентабельности инвестиций (Э_к), определяемый как отношение суммы приведенной разности результата и затрат к величине капитальных вложений. Если капитальные вложения осуществляются за многолетний период, то они также должны браться в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиционных вложений определяется зависимостью:

Индекс рентабельности инвестиций идентичен показателям, имеющим следующие названия:

индекс доходности (ИД), индекс прибыльности.

Индекс рентабельности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом.

Если интегральный эффект инвестиций Эи положителен, то индекс рентабельности Эк > 1, и наоборот. При Эк > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае (Эк<1) проект неэффективен. При инвестициях в исходный год К₀ и при постоянных во времени результатах затрат и норме дисконта индекс рентабельности определяется выражением:

Норма рентабельности инвестиций (Е_р) представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенной разности результата и затрат равна приведенным капитальным вложениям. Норму рентабельности инвестиций находят путем решения уравнения:

Показатель норма рентабельности инвестиций имеет также другие названия: внутренняя норма доходности (ВНД), внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций. Норма рентабельности инвестиций при R_t и З_t = const и единовременных капитальных вложениях равна

Получаемую расчетную величину Е_p сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Е_p не меньше требуемой инвестором величины.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Е_p указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект экономически неэффективным.

Срок окупаемости инвестиций (Т₀) - временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов или возврата затрат. Срок окупаемости иногда назы­вают сроком возмещения затрат. Для определения величины Т0 рассчитывают период, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Для этого используется равенство:

Если R_t и З_t = const и единовременных капитальных вложениях

Оценку эффективности инвестиционных проектов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоположные результаты. Предпочтение среди всей совокупности показателей экономической эффективности следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимосвязь между показателями при положительном значении интегрального эффекта обеспечивает индекс рентабельности инвестиций Эк > 1, норму рентабельности вложений выше «цены» авансированного капитала.