Тема 21. Платежный баланс и валютный курс

1. Структура платежного баланса. Дефицит платежного баланса. Платежный баланс – это систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны и остальным миром в течение определенного периода времени, как правило, года. ПБ составляется по принципу двойного счета, т.е. представляет собой двустороннюю запись всех экономических сделок.

К кредиту относятся сделки, в результате которых происходит отток ценностей и приток иностранной валюты в страну (записываются со знаком «+»). К дебету относятся те сделки, в результате которых страна расходует валюту в обмен на приобретаемые ценности (записываются со знаком «-»). Принцип двойного счета предполагает, что любая сделка автоматически учитывается один раз как кредит, а другой раз как дебет.

ПБ, согласно международной классификации, включает два основных счета: 1) счет текущих операций; 2) счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (см. табл.).

Структура платежного баланса

Кредит	Дебет
I. Счет текущих операций
1. Экспорт товаров	2. Импорт товаров
Сальдо баланса внешней торговли
3. Экспорт услуг	4. Импорт услуг
5. Чистые доходы от инвестиций
6. Чистые текущие трансферты
Сальдо баланса по текущим операциям (чистый экспорт)
II. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
7. Чистые капитальные трансферты
8. Полученные долгосрочные и краткосрочные кредиты	9. Предоставленные долгосрочные и краткосрочные кредиты
10. Чистые пропуски и ошибки
Сальдо баланса официальных расчетов
	11. Чистое увеличение официальных валютных резервов

Чистые доходы от инвестиций – «чистый экспорт» кредитных услуг, т.е. доходы от инвестиций, проценты по долговым обязательствам, оплата труда резидентов, работающих за границей.

Чистые текущие трансферты – переводы частных и государственных средств в другие страны без получения в ответ товаров или услуг (пенсии, подарки, денежные переводы или безвозмездная помощь). Для сохранения принципа двойного счета вписывается искусственная дебетовая строка.

Если доходы страны от экспорта товаров и услуг и текущих трансфертов из-за границы превышают ее расходы на импорт товаров и услуг, то она имеет положительное сальдо (кредит больше дебета) по балансу текущих операций. В противоположном случае говорят о дефиците баланса текущих операций (дебет больше кредита).

Дефицит баланса текущих операций отражает рост задолженности страны другим странам. Когда страна сталкивается с дефицитом баланса текущих операций, она обязана его оплатить. Дефицит счета текущих операций ПБ может быть профинансирован:

Ø путем продажи части активов иностранцам (прямые или портфельные инвестиции);

Ø с помощью зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных организаций;

Ø за счет сокращения официальных валютных резервов, хранящихся в ЦБ.

Все международные сделки с активами страны (их покупка и продажа) отражаются в счете операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Чистые капитальные трансферты – безвозмездная передача собственности на основной капитал (инвестиционные гранты, списание задолженности правительству). Предоставление кредитов – расходы на покупку активов за границей (акций, облигаций, недвижимости и т.д.), получение кредитов – поступления от продажи активов.

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну (кредит больше дебета). Наоборот, чистый отток капитала (вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупки активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.

Дополнение баланса текущих операций статьями счета операций с капиталом позволяет получить так называемый баланс официальных расчетов. В баланс официальных расчетов включается также статья «Чистые ошибки и пропуски» – сумма неучтенных потоков экономических ценностей.

ПБ по определению равняется нулю, а это означает, что все долги страны должны быть оплачены. Поэтому дефицит по счету текущих операций должен в точности соответствовать положительному сальдо по счету операций с капиталом. Если баланс официальных расчетов сводится с дефицитом, то погашение задолженности осуществляется ЦБ-ом за счет сокращения официальных резервов (если ЦБ воздерживается от корректировки валютного курса).

ЦБ, осуществляя покупку или продажу иностранных активов, проводит так называемые «официальные валютные интервенции», которые отражаются в счете движения капитала так же, как и сделка, осуществляемая частным лицом.

Рост официальных резервов (вызванный покупкой валюты при положительном сальдо баланса официальных расчетов, т.е. превышении притока валюты от экспорта над ее оттоком от импорта) отражается в дебете со знаком «-», т.к. данная операция представляет собой расход инвалюты (отток валюты с валютного рынка страны в данном случае в резервы) и является импортоподобной. Наоборот, уменьшение официальных валютных резервов учитывается в кредите со знаком «+», т.к. в этом случае предложение инвалюты увеличивается и данная операция является экспортоподобной.

Т.о., дефицит ПБ, под которым подразумевается баланс официальных расчетов, в точности равен чистым продажам инвалюты ЦБ-ом. И наоборот, положительное сальдо ПБ будет в точности равно чистым закупкам инвалюты ЦБ-ом.

2. Валюта. Валютная система, этапы формирования. Валютный курс. Факторы, определяющие валютный курс. Валютная политика государства

Более точно оценить роль официальных резервов в открытой экономике (фактически – роль валютной политики ЦБ) позволяет анализ валютного рынка. Валютный рынок – это особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу.

Номинальный валютный курс – это относительная цена валют двух стран; стоимость валюты одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной валюты.

В макроэкономических моделях используется показатель реального валютного курса. Реальный валютный курс – соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны:

, где – реальный валютный курс; – номинальный валютный курс (количество национальной валюты на единицу иностранной, например, руб./ долл. в России); – уровень цен за рубежом (в инвалюте); – уровень внутренних цен (в национальной валюте).

Спрос на инвалюту формируется под воздействием трех основных факторов:

1) потребности в импорте товаров, услуг и факторов производства;

2) привлекательности инвестиций за границей;

3) надежности инвалюты как средства сбережения.

Предложение инвалюты формируется под воздействием экспорта товаров национального производства. Государство, воздействуя на валютный курс, может регулировать сальдо текущего счета ПБ (или, в более общем случае – сальдо баланса официальных расчетов).

Регулирование валютного курса осуществляется в рамках принятой системы валютных курсов. Существует две полярно противоположных системы валютных курсов: система свободно плавающих, или гибких, валютных курсов, и система фиксированных валютных курсов.

При системе гибких курсов ЦБ не вмешивается в деятельность валютного рынка, и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения.

При системе фиксированных валютных курсов ЦБ берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень, осуществляя так называемые валютные интервенции – покупку или продажу инвалюты с целью поддержания объявленного валютного курса.

Проблема использования валютных интервенций – их влияние на денежную базу, а, следовательно, на величину денежного предложения, процентную ставку и совокупный выпуск.

, где – изменения в чистых официальных резервах; – изменения во внутреннем кредите правительству и коммерческим банкам (принимается константой); – изменения денежной базы.

можно рассматривать не только как изменение предложения на валютном рынке, но и как изменение официальных резервов коммерческих банков в ЦБ в национальной валюте, т.к. коммерческие банки являются контрагентами ЦБ на валютном рынке.

Способом устранения указанного воздействия является «стерилизация» денежной базы, когда ЦБ нейтрализует изменения в официальных резервах соответствующим изменением во внутреннем кредите (с помощью мер денежно-кредитной политики) таким образом, чтобы денежная база осталась неизменной.

3. Государственная экономическая политика в расширенной модели IS-LM. Система валютного курса и эффективность политики государства Открытая экономика – это экономика, означающая: а) что страны экспортируют и импортируют значительную долю выпускаемых товаров и услуг; б) что страны получают и предоставляют кредиты на мировых финансовых рынках.

Различают малую открытую экономику и большую открытую экономику.

Малая открытая экономика – это экономика, для которой внутренняя процентная ставка задается условиями мирового финансового рынка (совпадает с мировой процентной ставкой).

Большая открытая экономика – экономика, в которой, исходя из ее масштабов, внутренняя ставка процента формируется под существенным влиянием экономических процессов, совершающихся внутри самой страны; экономика большой страны, оказывающая воздействие на мировую ставку процента.

Построим расширенную модель IS-LM для малой открытой экономики, т.е. предполагая, что страна может получать или предоставлять кредиты любых размеров на мировых финансовых рынках, не влияя при этом на мировой уровень процентной ставки. В данной модели уравнение кривой IS может быть представлено следующим образом: ,

где – потребление как функция дохода и налогов ; – инвестиции как функция процентной ставки ; – государственные закупки; – чистый экспорт как функция дохода и реального обменного курса .

В качестве экзогенных переменных здесь выступают автономные компоненты расходов, чистые налоги и реальный валютный курс, изменения которых приводят к сдвигу кривой IS. Наклон кривой зависит от предельной склонности к потреблению, чувствительности инвестиций к ставке процента и величины предельной склонности к импортированию.

Уравнение кривой LM выглядит следующим образом:

, где – предложение денег, контролируемое ЦБ; – уровень цен; – реальное предложение денег; – спрос на деньги как функция от процентной ставки и дохода .

К сдвигу кривой LM приводят изменения в номинальном предложении денег. Наклон кривой LM определяется чувствительностью спроса на деньги к уровню дохода и величине процентной ставки. Пересечение кривых IS и LM дает значения равновесных дохода и процентной ставки при одновременном равновесии на товарном и денежном рынках.

Для того, чтобы проанализировать в условиях открытой экономики влияние макроэкономической политики, как на внутреннее, так и на внешнее равновесие, расширим модель IS-LM путем включения в нее кривой платежного баланса (кривой BP). Кривая BP описывает взаимосвязь между доходом и процентной ставкой при внешнем равновесии, т.е. при равенстве баланса официальных расчетов нулю. Уравнение кривой BP может быть представлено следующим образом: ,

где – разница между внутренней и мировой процентной ставкой.

В модели предполагается, что данная разница – единственный фактор, определяющий отток или приток капитала. Если в малой открытой экономике внутренняя процентная ставка поднимется выше мировой, иностранные инвесторы найдут ее внутренние активы более привлекательными, чем свои собственные, и будут искать возможность их приобрести. В то же время резиденты данной страны воздержатся от покупки иностранных активов и сочтут целесообразным заимствовать за границей по более низким процентным ставкам. В результате увеличится приток капитала в страну и сократится его отток за границу.

Кривая BP имеет положительный наклон. Это объясняется тем, что увеличение дохода приводит к росту импорта и, при прочих равных условиях, дефициту по текущему счету NX. Восстановление равновесия платежного баланса возможно при наличии достаточного по размеру активного сальдо по счету капитала KA (в этом случае будет достигнуто равенство ). Поэтому при данном уровне дохода требуется увеличение внутренней процентной ставки с целью привлечения иностранного капитала (для финансирования отрицательного сальдо по текущему счету).

Изменение обменного курса или какого-либо другого параметра, экзогенно изменяющего чистый экспорт (например, в результате проведения государством внешнеторговой политики), а также сдвиги в потоках капитала под влиянием факторов, не связанных с изменением процентной ставки, приведут к сдвигу кривой BP.

Наклон кривой BP отрицательно зависит от степени международной мобильности капитала и положительно – от величины предельной склонности к импортированию. В случае низкой мобильности капитала кривая BP относительно крутая (круче, чем кривая LM). Чем меньше степень международной мобильности капитала, тем большим должно быть увеличение внутренней процентной ставки, позволяющей обеспечить необходимый для восстановления внешнего равновесия приток иностранного капитала. В случае высокой мобильности капитала кривая BP относительно пологая (более пологая, чем кривая LM). В этом случае для обеспечения необходимого притока капитала достаточно небольшого увеличения процентной ставки.

Модель IS-LM-BP может быть использована для анализа последствий макроэкономической политики при разной степени мобильности капитала и при различных системах валютных курсов. При этом мы будем исходить из того, что в экономике всегда имеет место внутреннее равновесие, однако внешнее равновесие может не наблюдаться. Если сальдо ПБ не равно нулю, то точка внутреннего равновесия (пересечение кривых IS и LM) находится вне кривой BP.

Фискальная политика оказывает воздействие на совокупный выпуск и при фиксированном, и при плавающем валютном курсе. Однако ее эффективность растет с ростом степени мобильности капитала при фиксированном курсе и падает – при плавающем курсе. Фискальная политика повышает процентную ставку, т.е. стимулирует приток капитала, который тем больше, чем выше мобильность капитала. Но при плавающем курсе курс растет, что снижает совокупный спрос. Эффективность ДКП зависит от режима валютного курса. При фиксированном курсе изменение процента нарушает равновесие ПБ, что заставляет ЦБ оказывать обратное воздействие на экономику. При плавающем курсе эффективность ДКП растет с ростом степени мобильности капитала, т.к. ДКП не только изменяет процентную ставку, но и воздействует на чистый экспорт.

Эффективность внешнеторговой политики также связана с режимом валютного курса. При фиксированном курсе – это наиболее эффективная политика, и ее эффективность растет с повышением мобильности капитала, т.к. рост чистого экспорта дополняется мерами ЦБ по поддержанию курса, т.е. ростом денежной массы. При плавающем курсе внешнеторговая политика становится неэффективной, т.к. ведет только к изменению валютного курса, что снижает чистый экспорт и сводит на нет результаты протекционистской политики, снижая совокупный выпуск.

Основные термины

Платежный баланс, товарный экспорт и импорт, счет текущих операций, торговый баланс, счет движения капитала, чистые факторные доходы из-за рубежа, чистые текущие трансферты, чистые капитальные трансферты, приток и отток капитала, ЗВР, дефицит и положительное сальдо, кризис платежного баланса, валюта, спрос и предложение валюты, валютный курс, фиксированный и плавающий валютный курс, золотой стандарт, девальвация, ревальвация, валютная интервенция, реальный валютный курс.

СОДЕРЖАНИЕ

Раздел 1. ОБЩЕТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ЭКОНОМИКИ
Раздел 2. РЫНОК КАК ТИП ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ
Раздел 3. НАЦИОНАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА КАК ЦЕЛОЕ
Раздел 4. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА