Управление стоимостью капитала

Доходность капитала

С точки зрения руководства фирмы доходность характеризуется доходностью на собственный капитал (ROE) - отношением чистой прибыли к собственному капиталу.

Формула доходности представляет произведение трех сомножителей. Первый сомножитель уравнения характеризует маржинальную прибыль фирмы, второй - оборачиваемость активов и последний - величину финансового левериджа.

Рассчитать точные значения показателей оборачиваемости и финансового рычага для фирмы не представляется возможным. Это объясняется не только наличием фактора сезонности бизнеса, но и неравномерностью объемов продаж в течение года на условиях предоплаты, которая обусловлена быстрым изменением ситуации на рынке. Неравномерность продаж на условиях пред-оплаты вызывает кратковременное увеличение дебиторской и кредиторской задолженности, которое соответственно влечет кратковременное, но значи-тельное изменение коэффициентов.

Однако рассчитать произведение оборачиваемости активов и финансового левериджа возможно. К сожалению, фирма не обладает информацией о доходности других предприятий, которые бы работали с таким же риском, поэтому для проведения оценки путем сравнения была выбрана средневзвешенная ставка рефинансирования ЦБ РФ. В 1995 и 1997 году доходность, с которой работала компания, превышала ставку ЦБ РФ в 2 и 4.5 раза соответственно, а в 1996 году ситуация была обратная – ставка рефинансирования ЦБ превысила доходность фирмы в 13.6 раза. Таким образом, в условиях нестабильной работы компании, используя данные отчетности, предсказать ее доходность не представляется возможным.

В 1995 и 1997 году доходность фирмы превысила ставку ЦБ РФ и у компании возникла возможность воспользоваться кредитом коммерческого банка для Управление стоимостью капитала выражается в определении стоимости различных его форм.

Стоимость функционирующего собственного капитала в отчётном периоде определяется следующей формулой:

,

где: СК_ФО – стоимость функционирующего собственного капитала фирмы в от-чётном периоде в %;

ЧП_С – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам (акционерам) фирмы в процессе её распределения за отчётный период;

– средняя сумма собственного капитала в отчётном периоде.

Процесс управления стоимостью собственного капитала определяется операционной деятельностью фирмы. Он связан с формированием операцион-ной прибыли фирмы и осуществляемой ею политикой распределения прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется формулой:

СК_ФП = СК_ФО ´ ПВ_Т,

где: СК_ФП – стоимость функционирующего собственного капитала фирмы в плановом периоде в %;

СК_ФО – стоимость функционирующего собственного капитала фирмы в от-чётном периоде в %;

ПВ_Т – планируемый темп роста выплат прибыли собственника на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Помимо собственного капитала фирма может привлекать капитал, извне за счёт эмиссии акций и облигаций, кредитов, а также за счёт товарного кредита – отсрочки оплаты полученной продукции.

Стоимость капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегиро-ванных акций определяется по формуле:

,

где: ССК_ПР – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций в %;

Д_ПР – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

К_ПР – сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженной десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии акций.

Расчёт стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций осуществляется по следующей формуле:

,

где: ССК_ПА – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций в %;

К_А – количество дополнительно эмитируемых акций;

Д_ПА – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчётном периоде в %

ПВ_Т – планируемый темп выплат дивидендов, выраженный десятичной дробью;

К_ПА – сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженной десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии акций.

Заёмный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:

1. стоимость банковского кредита;

2. стоимость лизингового кредита;

3. стоимость капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций;

4. стоимость товарного кредита в форме отсрочки платежа;