Управление денежными активами быстроликвидными ценными бумагами

На рынке есть много компаний, которые по разным причинам имеют временно незадействованные в основном бизнесе деньги.

Наибольший объем временно свободных средств возникает у компаний, бизнес которых является сезонным. В промежутке между периодами высокой оборачиваемости средства таких компаний не работают. Вкладывать их в альтернативный бизнес могут далеко не все, так как временно свободные деньги потребуются сразу после начала очередного сезона активности.

У предприятий, заключающие крупные контракты, присутствует фактор нестабильности расчетов. В таких компаниях задержка в поступлении денег хотя бы по одному контракту ведет к кассовым разрывам, которые необходимо закрывать либо займами либо за счет сокращения ликвидеых запасов ценных бумаг. По поступлении денег образуется временный переизбыток денежных средств.

Политика управления денежными активами – это часть общей политики управления активами предприятия с целью оптимизации остатка денежных активов для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия.

Формируемые запасы денежных средств включают:

ДС = ДС трансакц. изд. + ДС страховой + ДС инв + ДС компенсац. + ДС операц

ДС трансакц. изд. - остаток, который формируется для покрытия издержек, связанных с покупкой и продажей ценных бума, переводом валют и т.д.;

ДС страховой - формируется для страхования риска несвоевременных поступлений;

ДС инв - формируется для осуществления эффективных краткосрочных вложений при благоприятной структуре фондовоо рынка (на современном этапе явно не формируется);

ДС компенсац. – формируется по требованию банков для обеспечения бланкового кредита);

ДС операц – формируется с целью обеспечения текущих платежей.

Подобное деление остатков денежных средств это лишь экономический прием, в реальной жизни четкое разграничение довольно проблематично.

Управление денежными средствами включает:

1. Анализ денежных активов в предшествующем периоде: степень участия ДС в оборотных активах, средний период оборота и количество оборотов, «кислотный тест» по месяцам, рентабельность эквивалентов ДС;

2. Оптимизация среднего остатка: расчет минимально необходимой суммы, потребность в страховом, компенсационном и инвестиционном остатке, оптимальный размер запаса.

Модель Баумола (1952 г.) - определение оптимального остатка денежные средства.

Речь идёт о том, чтобы оценить:

а) общий объём денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчётном счёте, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг, чтобы цена ликвидности предприятия не превышала доходность от инвестиций в государственные ценные бумаги;

в) когда и в каком объёме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

Qmax =

где D – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); c – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы

Модель Миллера и Орра помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели, что поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями..

ДС волжения в ЦБ Qmax 2/3 R Qвозвр 1/3 Qmin Страховой запас

,

где с – расходы по обслуживанию одной операции;

σ – среднеквадратическое отклонение ежедневного объема отрицательного денежного потока;

r – среднедневная ставка процента по краткосрочным инвестиционным операциям

3. Выбор эффективных форм регулирования.

Срок	Финансовый инструмент	достоинства	недостатки	примечания
От 1 недели до 2 недель	Операции РЕПО	7-10 %, низкая рискованность	Не знание фондового рынка и его возможностей	Этим занимается банк
До 1 месяца	Банковский депозит	Min риск	Min доходность	Практически нет расходов по открытию
До нескольких месяцев	Векселя	Большая доходность, чем по депозитам		Необходима крупная сумма, иначе трансакционные издержки «съедят» эффект
От 6 месяцев до 1 года	Облигации, акции, фьючерсы, форварды	До 20 % по облигациям, до 40 % по акциям	Затратность, риск	Необходимо привлечение профессионального трейдера
1 год и выше	Паевой инвестиционный фонд	Min риск		Доверительное управление

4. построение эффективных систем контроля.

неотложные обязательства (со сроком исполнения до 1 месяца)	≤	остаток ДС
краткосрочные обязательства (со сроком исполнения до 3 месяцев)	≤	остаток ДС + размер чистой стоимости реализации текущей ДЗ
уровень доходности портфеля в целом	≥	среднерыночной уровень доходности краткосрочных инвестиций
уровень доходности каждого инструмента	≥	темп инфляции в стране