Комплекс методов анализа инвестиционных проектов, основанных на дисконтировании

1. формирование потока денежных средств по проекту

2. метод «чистой современной стоимости» проекта

Одно из основных понятий современного финансового менеджмента – это понятие о потоках денежных средств (cash flow, CF)

Cash flow никак не связан с движением наличных денежных сумм в кассе предприятия и обозначает совершенно иную величину – чистый денежный результат коммерческой деятельности фирмы.

Современный финансовый менеджмент широко использует также категории:

· «приток денежный средств» - средства, полученные фирмой

· «отток денежных средств» - расходы фирмы

Денежные притоки (притоки денежных средств) фирмы связаны с тем, что она:

· продает свои товары за наличные, а также получает от дебиторов платежи по товарам, проданным в кредит;

· получает доходы от инвестирования в ценные бумаги или операции своих филиалов в стране или за рубежом;

· продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;

· избавляет от ненужных или лишних активов;

· привлечение кредитов.

Денежные оттоки (оттоки денежных средств) фирмы связанные с тем, что она:

· приобретает сырье и материалы для осуществления своей деятельности;

· выплачивает заработную плату и жалованье своим работникам (в мировой практике термином «жалованье» обычно обозначает оплату труда служащим, а термином «заработная плата» - оплата труда рабочих);

· поддержание в работоспособном состоянии свой основной капитал и осуществляет новые инвестиции;

· выплачивает дивиденды и проценты по взятым кредитам;

· погашает основные суммы задолженностей по облигациям и кредитам.

Схема притоков и оттоков денежных средств компании

Для судоходной компании формирование показателя Cash flow зависит от условий эксплуатации судна.

Расчет потока денежных средств производится с использованием показателя тайм-чартерного эквивалента (ТЧЭ).

расчет годового зна8чения в общем случае производится следующим образом:

CF_год = ТЧЭ*Т_э – r_пост*Т_год

где

r_пост - суточные постоянные расходы по судну;

Т_э - эксплуатационный период судна, исключающий период, связанный с невозможностью использования судна на перевозках (так называемый период «off-hire»);

Т_год - длительность годового интервала (365сут.).

Распределение расходов между судовладельцем и фрахтователем в зависимости от условий договора морской перевозки.

	капитальные затраты	постоянные расходы	пеерменные расходы	расхрды по грузу
Расходы по кредитам. Обеспечение нормы прироста собственного капитала. Расходы на содержание компании	сожержание экипажа. Страхование. Поддержание судна в рабочем состоянии и текущие ремонты	портовые сборы. Канальные сборы. Расходы на бункер	расходы по выгрузке и погрузке
бербоут-чартер	судовладелец	фрахтователь
тайм-чартер	судовладелец	фрахтователь
рейсовый чартер	судовладелец	фрахтователь
линейные условия	судовладелец

Формирование потока денежных средств при эксплуатации судна условиях рейсового чартера

Формирование потока денежных средств при эксплуатации судна в тайм-чартере.

Любой инвестиционный проект в судоходстве связан с длительным интервалом времени, возникает проблема проведения текущих или прогнозируемых в будущем потоков в денежных средств к выражению в денежных единицах соответствующего периода.

При этом используется так называемый метод приведенной стоимости или метод дисконтирования, суть которого связана с порядком начисления сложных процентов при использовании банковского капитала.

Метод «чистой современной стоимости» (Net Present Value, NPV)

Основная идея метода NPV

найти соотношение между инвестиционными затратами и будущими прибылями, выраженной в скорректированной во времени денежной величине.

· корректирование производится путем дисконтирования отдельно за каждый год потоков денежных средств (CF) при определенной норме процента

· значения чистой современной стоимости PV (CFi), полученные по каждому году проекта, суммируются

· период дисконтирования (Т) принимается равным ЖЦ данного проекта

· для проекта задается некоторая норма прибыльности (р), в соответствии с которой средства могут быть вложены в его осуществление (чаще всего ставка процентов банка)

Расчет показателя NPV для анализа ИП, связанных с приобретением судна для пополнения флота СК.

1. На первом шаге рассчитывается современная стоимость ожидаемых в перспективе значений CFi по формуле:

(1)

где CFi – поток денежных средств при эксплуатации судна в течении года i;

Т – период эксплуатации судна.

2. На следующем шаге вычисляется собственно значение чистой современной стоимости по формуле:

(2)

где I₀ – сумма единовременных инвестиций в проект.

· при NPV>0, эффективность инвестиций превышает минимальную норму прибыльности. это позволяет сделать вывод о возможности принятия проекта.

· при NPV=0, эффективность проекта равна минимальной норме

· при NPV<0, эффективность инвестиций меньше минимальной нормы прибыльности. Проект неприемлем.

Из нескольких альтернатив проектов к принятию рекомендуется тот, у которого NPV больше.

Пример: Рассмотрим проекта приобретения судна для последующей эксплуатации в течении трех лет. на рынке по подходящим технико-эксплуатационным характеристикам имеются два судна – претенденты «Альфа» и «Бета», каждое стоимостью 3млн $. для каждого претендента имеется оценка перспективных денежных потоков CF (табл.).

Нужно решить, какое судно выгодно купить.

Значение перспективных потоков денежных средств для альтернативных проектов по приобретению судна

	Альфа	Бета
	1,82	0,91
	0,83	1,65
	0,75	0,75
сумма	3,4	3,31

Используя формулу 1 найдем совокупную современную стоимость денежных потоков для проекта «А» за три года.

1. 1,82 млн.долл

2. 0,83 млн.долл

3. 0,75 млн.долл

Сумма = 3,4 млн.долл

Повторим расчеты для проекта «Б»: сумма = 0,91 + 1,65 + 0,75 = 3,31

На следующем шаге вычисляется значение NPV по формуле 2:

NPV «А»=3,4-3=0,4 млн. долл

NPV «Б»=3,31-3=0,31 млн. долл

Вывод. выгоднее покупка судна «Альфа»

Схема расчета показателя NPV для проекта по приобретению судна «Альфа»

Область применения NPV-метода

· можно определить не только общую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей

· является одним из стандартных методов расчета эффективности =, рекомендованный к применению банками

Трудности использования NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий:

· объем денежных потоков в рамках ИП должен быть оценке для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам;

· денежные потока в рамках ИП должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия (только платежи и поступления, связанные с реализацией данного проекта);

· использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала.

07.11.12

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств, ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам.

Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то, во-первых, в формулы 1 и 2 должны быть внесены соответствующие изменчив виде p_i и, во-вторых, вывод о приемлемости проекта может стать иным.

Расчет NPV для случаев, когда ожидаемые значения потока денежных средств по годам относительно постоянны.

Тогда, при начальной сумме инвестиций Iо и постоянном потоке денежных средств CFк в течение Т лет, чистая современная стоимость проекта составит:

(3)

Используя формулу суммы членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии для выражения совокупного потока денежных средств, получим:

(4)

(5)

Удельный коэффициент Сpv показывает, какова совокупная современная стоимость перспективных потоков денежных средств в течение Т лет при условии равенства потоков одной денежной единице.

Для разных значения р и Т, используется в табличном виде.

Тогда, совокупную современную стоимость перспективного денежного потока можно вычислить по формуле:

(6)

А нахождение NPV – по формуле:

NPV=CFk*Cpv-Io (7)

Пример. Пусть имеются два следующих предложения о покупке у судовладельца судна возрастом 15 лет Дв=15 тыс т.:

- покупатель А предлагает 3,5 млн дол с единовременной оплатой в момент заключения договора купли продажи;

- покупатель Б предлагает 4,5 млн дол с оплатой в течение трех лет равными долями, в конце каждого года. Ставка равна 12%

Требуется оценить представленные возможности продажи судна одному из двух покупателей.

Для покупателя А:

Для покупателя Б:

CFk=const=1,5млн$

Расчёт суммарной современной стоимости потоков денежных средств при их постоянных значениях.

Так как, потоки денежных средств по годам постоянным, применим формулу для расчета суммарной современной стоимости постоянных потоков денежных средств

Сpv~=2,4 по формуле(4) для р=12% и числа лет Т=3.

Поэтому:

Вывод: расчеты позволяют сделать вывод, что предпочтение следует отдать покупателю Б.