2014-02-13
619
Методы анализа инвестиционных проектов, основанные на бухгалтерском учете
Различают 2 метода анализа инвестиционных проектов:
· срок окупаемости инвестиций;
· расчетная норма прибыли.
Срок окупаемости инвестиций (Pay-Back Period, PP):
PP связан с ликвидностью. Этот метод, ориентированный на краткосрочную оценку, рассматривает, как скоро инвестиционный проект окупит себя.
PP заостряет внимание на поступлениях от осуществления проекта и на скорости этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.
Используя данный показатель, определяют приемлемый срок окупаемости, как меру оценки капитальных вложений. Чем выше ликвидность нужна инвестору, тем короче должен быть PP.
Фирма собирается приобрести новую комп. систему. Издержки на покупку 12000 грн. Ожидается, что за каждый год система может снизить административные издержки на 2000 грн. Срок службы комп. системы 8 лет. Фирма считает капиталовложения оправданными, если они окупятся в течение 4 лет. Требуется определить PP и сделать вывод о целесообразности приобретения системы:
|
|
|
PP=12000/2000=6 лет
Вывод: так как фирма ориентирована на срок окупаемости 4 года, то покупка комп. системы не оправдана.
В случае неравномерных поступлений для оценки PP проекта должны быть использованы общие накопленные поступления. PP соответствует числу лет, за которое общие накопленные поступления достигнут суммы инвестиций.
Для случаев, когда потоки денежных средств по годам проекта постоянны: CFk=cоnst для k=1,2,…,i…,T
Io – сумма единовременных затрат по проекту.
Для непостоянных затрат (CFi не равно const):
, когда
Методу анализа проектов по показателю PP присущи 2 основных недостатка:
1.Он не принимает во внимание поступления, возникающие после завершения срока окупаемости проекта. Этот недостаток отражает ориентацию метода на краткосрочный период. Поэтому использование PP отвергает те проекты, которые рассчитаны на длительный срок окупаемости и принимает те, которые обеспечивают быстрый возврат вложенных ресурсов.
2.Недостаток игнорирования временного аспекта стоимости денег. Для решения этой проблемы используется усовершенствованная версия срока окупаемости – «дисконтированный срок окупаемости» (Discount Payback Period, DPP).
Расчетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, AROR или прибыль на капитал (Return of Investment, ROI):
Этот метод сравнивает прибыльность проекта и вложенный капитал. Один из основных недостатков этого метода в том, что существует несколько способов определения понятия «прибыль» и «вложенный капитал».
Различные оценки прибыли могут вкл. или не вкл. в себя амортизацию и налоги.
Наиболее общим определением понятия «прибыль» при расчете AROR является прибыль до уплаты процентов и налогов, включая и амортизацию.
|
|
|
Первоначальный вложенный капитал состоит из:
· затрат на покупку и установку основных средств (Io);
· увеличение оборотного капитала (Working Capital, WC), требуемого на начальном этапе инвестиций.
На последнем этапе осуществления проекта вложены капитал сокращается до ликвидационной стоимости оборудования (Salvage Value, SV) плюс оставшейся компоненты оборотного капитала (WC).
Вложенный капитал и срок окупаемости службы инвестиций: (график)
В зависимости от способа определения вложенного капитала AROR используется в двух вариантах:
1.Первоначально вложенный капитал:
2.На средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций:
Если и установление критериев и финансовый анализ производятся по одному и тому же методу, инвестиционные решения, принятые на их основе, различаться не будут.
Недостатки метода AROR:
1.В качестве оценки прибыльности проектов этот метод использует не денежные потоки, а балансовую прибыль, которая учитывает затраты на амортизацию, прибыли или убытки от продажи основных активов, которые не являются настоящими денежными потоками, и поэтому не оказывают влияния на благосостояние инвестора.
2.AROR не учитывает временный аспект стоимости денег.
3.При использовании формулы AROR со «средним вложенным капиталом» первоначальные затраты и остаточная стоимость инвестиций усредняются. Чем выше SV, тем меньше значение AROR – парадокс оценки остаточной стоимости при определении AROR.
24.10.12
