2015-01-30
2274
К группе развивающихся финансововых рынков принадлежат почти 80 государств мира. Общей чертой развивающихся рынков, привлекающих портфельных инвесторов, является потенциально более высокая прибыльность операций с ценными бумагами. Обусловлено это стремительным экономическим ростом и постоянным расширением фондовых рынков многих развивающихся стран, что стимулирует появление новых компаний и влияет на изменение котировок их акций.
Развивающимися обычно называют рынки, капитализация которых составляет менее 1/10 от мирового уровня. В силу быстрого роста развивающихся рынков в последнее время критерием отнесения к развивающимся стал месячный объем торгов не менее 2 миллиардов долларов и число зарегистрированных компаний не менее 100. Поскольку данные критерии являются достаточно условными, большинство инвесторов ориентируются на индекс МФК, содержащий наиболее полный перечень развивающихся рынков. Другим важным критерием является наличие у развивающегося рынка определенного кредитного рейтинга. Кроме того, для развивающихся рынков характерна высокая доля иностранного спекулятивного капитала.
Общими негативными чертами для развивающихся рынков являются:
- ограничения на репатриацию прибыли зарубежных инвесторов;
- высокие налоги на прибыли иностранных компаний;
- слабость рыночной инфраструктуры;
- политическая нестабильность.
Самыми развитыми из развивающихся рынков являются азиатские рынки (Южной и Юго-Восточной Азии). Они имеют наибольший удельный вес в рейтинге МФК. На большинстве азиатских рынков имеется достаточно оптимальная инфраструктура, позволяющая перемещать средства от покупателей акции к пользованию капитала.
Второе место (в частности, по уровню капитализации) среди развивающихся рынков занимают рынки Латинской Америки. Географически эти рынки простираются от Мексики до Мыса Горн. От азиатских рынков развивающиеся рынки Латинской Америки отличаются прежде всего развитой инфраструктурой и более активным участием иностранного капитала.
Третью группу развивающихся рынков составляют страны Центральной и Восточной Европы и Средиземноморского бассейна (Израиль, Турция, Египет, Ливан, Иордания). Наиболее развитые и самые емкие из этих рынков находятся на территории Португалии и Греции. Они значительно превосходят восточноевропейские рынки по уровню капитализации.
Фондовые рынки в странах Восточной Европы и СНГ, в том числе и в Казахстане, появились сравнительно недавно и не достигли высокого уровня капитализации. Кроме того, эти рынки имеют более низкие по сравнению с другими европейскими странами кредитные рейтинги.
К четвертой группе развивающихся рынков относят рынки африканских стран. Они представляют собой небольшие рынки с низким уровнем капитализации и высокой нестабильностью. Исключение составляет фондовый рынок ЮАР, капитализация которого сопоставима с капитализацией всех развивающихся рынков Европы.
Основными инвесторами в развивающиеся рынки являются специализированные страховые фонды для инвестиций в ценные бумаги. На их долю приходится около 70% от общего объема инвестиций. Заметными инвесторами на развивающихся рынках являются пенсионные фонды и страхование компаний, а также международные инвестиционные банки. На их долю приходится 15—20% инвестиций. Пенсионные фонды и страховые компании - наиболее крупные группы инвесторов на развитых рынках. Однако на них распространяются существенные законодательные ограничения по работе на развивающихся рынках. Остальные части сегмента развивающихся рынков занимают частные (семейные) фонды, хедж-фонды и некоторые другие.
Наиболее высоко котируемые на развивающихся рынках акции принадлежат компаниям, занятым добычей природных ресурсов, оперирующих в телекоммуникационных отраслях, а также производящие товары народного потребления, в частности медицинские препараты. На ряде развивающихся рынков высокий удельный вес имеют банковские акции.
В 90-те года ХХ в. происходил значительный рост рынков акций в развивающихся странах. Капитализация их рынков в период с 1990 до 1998 г. выросла более, чем втрое. Состоялся рост рынков акций стран Азии, Латинской Америки, Африки, стран СНГ, Центральной и Восточной Европы. Увеличению количества зарегистрированных на бирже компаний в 1990-те года оказал процесс приватизации государственных предприятий и решение частных компаний о выпуске акций для открытой продажи. В результате этого доля рынков развивающихся стран в капитализации мирового фондового рынка выросла с 7,0 % в 1990 г. до 11,0 % в 1996 г.
Так, размер капитализации основных рынков этой группы стран за период с 1990 г. до 1997 г. увеличился в 8 раз (таблица 10.1).
Таблица 10.1 Рынки акций отдельных стран Латинской Америки
| Страна | Капитализация рынка, млн долл. | Объем торговли акциями, млн долл. | Количество национальных листинговых компаний | ||||||
| 1990г. | 1997г. | 2001г. | 1990г. | 1997г. | 2001г. | 1990г | 1997г | 2001г | |
| Аргентина | |||||||||
| Бразилия | |||||||||
| Мексика | |||||||||
| Перу | |||||||||
| Чили | |||||||||
| Итого | |||||||||
| Источники: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington 1998, 1999; база данных World Federation of Exchanges (www.fibv.com). |
Разразившийся в середине 1997 г. международный финансовый кризис наиболее серьезно затронул развивающиеся рынки в Азии, но уже с 1999 г. показатель капитализации снова вырос до 9,0 %. Бегство капитала с развивающихся рынков приобрело массовый характер. Однако низкая доходность ценных бумаг на большинстве развитых рынков все же вынуждает инвесторов вкладывать средства в самые рискованные инструменты развивающихся рынков. Для многих инвесторов развивающиеся рынки стали единственным источником доходов, превышающим средний уровень.
Рост отдельных рынков стран Африки был довольно существенным, однако для большинства стран этого региона (кроме североафриканских стран и Южной Африки) он начался из весьма низкого исходного уровня.
На многих рынках Центральной и Восточной Европе редко осуществляются операции с ценными бумагами листинговых компаний. Больше того, в связи с высокой долей внутренних акционеров, которые не торгуют своими акциями, в обращение большей частью попадается меньшая половина акций. Примерами того являются большие пакеты акций основателей конгломератов и государственные пакеты акций частично приватизированных компаний. Тенденция экстремальной концентрации собственности наблюдается в частности, в Венгрии, Польши и Чехии.
Рост рынков в Центральной и Восточной Европе в 1990-х годах оказался достаточно динамичным, хотя и с перепадами (таблица 10.2).
Таблица 10.2 - Рынки акций стран Центральной и Восточной Европы
| Страна | Капитализация рынка, млн долл. | Объем торговли акциями, млн долл. | Количество национальных листинговых компаний | ||||||
| 1995г. | 1997г. | 2000г. | 1995г. | 1997г. | 2000г. | 1995г. | 1997г. | 2000г. | |
| Польша | |||||||||
| Словакия | |||||||||
| Словения | |||||||||
| Венгрия | |||||||||
| Чехия | |||||||||
| Вместе: | |||||||||
| Источники: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington 1998, 1999; база данных World Federation of Exchanges (www.fibv.com.). |
Похожие тенденции из концентрации собственности на акционерные капиталы, которые препятствуют формированию массового и ликвидного рынка акций, характерны также для стран СНГ. В этих странах в 1995-1997 гг. было зафиксировано повышение доли менеджеров как владельцев с правом контроля и снижение доли персонала в акционерной собственности на предприятиях. Роль больших корпоративных инвесторов, особенно иностранных, на предприятиях возрастает.
Несмотря на повышение уровня капитализации и количества национальных листингових компаний, львиная доля рынка приходится на незначительное количество компаний. Так, на азиатских рынках, где степень концентрации наименьшая, в 1997 г. на 10 крупных компаний в приходилось в среднем 40,0 % общей капитализации рынка. В странах Латинской Америки в аналогичный период доля 10 крупных компаний в капитализации рынка составляла около 50,0 %. Рост капитализации рынка в странах Африки также связанное с повышением стоимости акций ограниченного круга ведущих компаний.
В группе фондовых рынков, которые сформировались за период с 1987г. по 2000 г. можно выделить:
- рынки, которые теряют собственную рыночную нишу, т.е.долю в совокупном объеме инвестиционных ресурсов, которые привлекаются, относительно рынков в Тайвани, Южной Кореи и Малайзии;
- рынки Бразилии и Индии, которые постепенно увеличивают рыночную нишу;
- рынки Китая, Турции, Мексики, Индонезии, которые быстро увеличивают свою рыночную нишу.
Общепризнанным является то, что группа развивающихся фондовых рынков характеризуется более высоким значением волатильности и рыночного риска, чем развитые рынки. В связи с этим важной есть психологическая готовность рынка к экстремальной волатильности и к управлению рыночным риском, а не только к постоянному и неминуемому росту в момент, когда начнется приток долгосрочных иностранных инвестиций через фондовый рынок.
Для оценивания рыночного риска имеет значение региональное группирование рынков. Уровень взаимного влияния рынков внутри регионов очень большой. Так, 1990-е годы рынки стран Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы были более зрелыми, чем рынки Юго-Восточной Азии и стран СНГ.
В период финансового кризиса (1997-1998 гг.) быстро развивающиеся рынки (Греция, Польша, Турция, Венгрия, Чехия), которые по степени развития приближаются к индустриальным странам, испытали менее значительного падения фондового рынка, чем страны Азии, Латинской Америки и страны СНГ.
Среди развивающихся фондовых рынков за период 1995-2000 гг. образовалась группа стран, которые характеризуются высоким значением рыночного риска (Индонезия, Таиланд, Малайзия, определенной мерой страны СНГ, Турция, Филиппины). Таиланд и Индонезия имели наибольшую волатильность рынка акций. Так, кэффициент вариации, рассчитанный на основании месячных значений фондовых индексов стран, за 1995-2000 гг., составил для Таиланда 84,08 % и для Индонезии.- 75,34 %. Наименьшие значения коэффициента вариации среди рынков, которые формируются, за тот самый период зафиксирован в Аргентине (13,99 %), Польши (14,73 %) и Чехии (14,93 %). Для сравнения: меньше всего значение коэффициента вариации среди развитых рынков были зафиксированы в Австралии (6,46 %). В настоящее время, размер рыночного риска наравне с объемом инвестиций, которые привлекаются через фондовый рынок, является ключевым параметром, который свидетельствует об успехах или неудачах развивающихся финансовых рынков.
В целом, несмотря на усиление процесса интеграции финансовых рынков развивающихся стран в международную финансовую систему, их доля в мировом движении капитала остается незначительной. По накопленному объему прямых иностранных инвестиций, размеру синдицированных займов, объему эмитируемых и находящихся в обращении международных долговых обязательств они значительно отстают от развитых государств. Но даже если их дальнейшая интеграция в международные финансовые рынки будет успешной, следует учитывать риски и недостатки усиливающейся финансовой взаимозависимости.
