Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала

Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Игнорирование этих требований при привлечении заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса – собственного капитала. Поэтому перед финансовым менеджером стоят две достаточно противоречивые задачи – как при привлечении заемного капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала.

Изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств происходит за счет действия финансового рычага и определяется в европейской концепции по следующей формуле:

ЭФР = D/E × (R – K) (1 – T),

где D/E – плечо рычага; R – K – дифференциал рычага; R – рентабельность активов, рассчитанная как EBIT/(D + E); К – ставка процента по кредиту; (1 – T) – налоговый щит.

Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.

Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то возникает положительный эффект финансового рычага.

Пример. Предприятие имеет экономическую рентабельность (EBIT /активы), равную 20 %, и обладает капиталом в размере 1000 ден.ед. Если капитал сформирован только за счет собственных источников, то рентабельность собственного капитала (чистая прибыль (NP)/собственный капитал) будет равна (200 ден.ед. × 0,8 /1000 ден.ед.) × 100 % =16 %. Если же капитал на 1/4 сформировать из заемных средств, т. е. в сумме 250 ден.ед., привлеченных по ставке 13 %, то чистая прибыль составит (200–250 × 013 %) × 0,8 =134 ден.ед. В этом случае рентабельность собственного капитала будет 134/750 × 100 %= 17,9 %. Итак, рентабельность собственного капитала возросла при привлечении заемных средств на 1,9 %, что и выражает эффект финансового рычага.