Расчет денежного потока от инвестиционной деятельности

Для расчета притока денежных средств от инвестиционной деятельности необходимо определить чистый доход от продажи активов (оборудования) на последнем шаге расчетного периода (на седьмом шаге). Расчеты выполним в табличной форме (табл. 4.2).

Таблица 4.2

Расчет чистого дохода от продажи активов (оборудования)

Показатели	Тыс. руб.
1. Первоначальная стоимость оборудования
2. Начислено амортизации 1800 × 0,15 × 6
3. Балансовая стоимость (1800-1620)
4. Рыночная стоимость реализации оборудования
5. Затраты по реализации	15,25
6. Доход от реализации (272–180–15,25)	76,75
7. Налог (24%)	18,42
8. Чистый доход (272 – 15,25 -18,42)	238,33

Порядок расчета чистого дохода от продажи оборудования (чистой ликвидационной стоимости объекта при ликвидации) следующий:

1. Балансовая стоимость оборудования определяется как разность между первоначальной стоимостью и начисленной амортизацией.

2. Рыночная стоимость оборудования оценивается независимо, исходя из условий реализации.

3. Доход от реализации оборудования определяется как разность между рыночной стоимостью оборудования и балансовой стоимостью и затратами на реализацию.

4. Сумма налога определяется по ставке 24% от величины дохода от реализации оборудования.

5. Чистый доход (чистая ликвидационная стоимость оборудования) определяется как разность между рыночной стоимостью оборудования и затратами на ликвидацию и налогами. Сумма чистого дохода от продажи оборудования в дальнейшем показывается в графе 7 табл. 4.3. со знаком «плюс».

Таблица 4.3

Расчет денежного потока от инвестиционной деятельности (Ф^и)

Показатели	Шаг расчета
1. Затраты на СМР, тыс. руб.	–400
2. Затраты на приобретение и монтаж оборудования, тыс. руб.		–1800
3. Инвестиции в оборотный капитал, тыс. руб.		–210
4. Инвестиции в нематериальные активы, тыс. руб.	–45
4. Чистый доход от продажи оборудования, тыс. руб.							238,33
5. Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.	–445	–2010					238,33

Расчет денежного потока от операционной
(производственной) деятельности. Операционная деятельность связана с производством и реализацией продукции, получением прибыли. Для расчета чистой прибыли необходимо определить налоговые отчисления.

Ставка налога на имущество 2,2% от остаточной стоимости оборудования. Норма амортизации – 15% в год от первоначальной стоимости оборудования (табл. 4.4).

Таблица 4.4

Расчет налога на имущество

Показатели, тыс.руб.	Шаг расчетного периода (год)
1. Первоначальная стоимость оборудования
2. Амортизация
3. Остаточная стоимость
4. Налог на имущество		33,66	27,72	21,78	15,84	9,9	3,96

Таблица 4.5

Расчет денежного потока
от операционной (производственной) деятельности (Ф^о)

Показатели	Шаг расчета
1. Объем продаж, тыс. кв. м.
2. Цена за 1 кв. м, руб.
3.Выручка от реализации, тыс. руб.
4. Затраты на производство и реализацию продукции всего, тыс. руб.
в том числе
4.1. постоянные затраты, из них
амортизация
4.2.переменные затраты
5. Финансовый результат (прибыль), тыс. руб.
6. Налог на имущество, тыс. руб.		33,66	27,72	21,78	15,84	9,9	3,96
7. Прибыль налогооблагаемая, тыс. руб.		266,34	825,28	2305,22	2864,16	2317,1	2323,04
8. Налог на прибыль, тыс. руб.		63,92	198,07	553,25	687,40	556,10	557,53

Окончание табл. 4.5

Показатели	Шаг расчета
9. Чистая прибыль, тыс. руб.		202,42	627,21	1751,97	2176,76	1761,00	1765,51
10. Денежный поток от операционной деятельности (п. 9 + амортизация), тыс. руб.		472,42	897,21	2021,97	2446,76	2031,00	2035,51

Расчеты показали достаточно высокую коммерческую эффективность проекта: ЧДД больше 0 (4212,01 тыс. руб.), ИДИ – 3,17, что значительно больше 1 (табл. 4.6). На четвертом шаге расчетного периода интегральный чистый дисконтированный доход принимает положительное значение. Срок окупаемости определим с помощью графика. Срок окупаемости инвестиций около 4 лет (рис. 4.6).

На рис. 4.5 представлены денежные потоки, на основе которых рассчитываются показатели коммерческой эффективности. Чистый доход имеет отрицательное значение только на первом и втором шагах расчетного периода, что связано со значительным оттоком денежных средств в инвестиционной деятельности.

Индекс доходности затрат по проекту составил 1,09 > 1 (табл. 4.7, рис. 4.7). Индекс показывает, что поступления денежных средств превышают все затраты по проекту в 1,09 раза.

Таблица 4.6

Расчет показателей коммерческой эффективности

Показатели	Шаг расчета
1. Денежный поток от инвестиционной деятельности на шаге t (), тыс. руб.	–445	–2010					238,33
2. Денежный поток от операционной деятельности на шаге t (), тыс. руб.		472,42	897,21	2021,97	2446,76	2031,00	2035,51
3. Сальдо двух потоков или чистый доход на шаге t , тыс. руб.	–445	–1537,58	897,21	2021,97	2446,76	2031,00	2273,84
4. Интегральный чистый доход (нарастающим итогом) , тыс. руб.	–445	–1982,58	–1085,37	936,60	3383,36	5414,36	7688,2
5. Коэффициент дисконтирования (Е = 10%)	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564	0,513
6. Чистый дисконтированный доход на шаге t (), тыс. руб.	–404,55	-1270,73	674,09	1381,03	1519,25	1146,44	1166,48
7. Интегральный чистый дисконтированный доход (нарастающим итогом) , тыс. руб.	–404,55	–1675,28	–1001,19	379,84	1899,09	3045,53	4212,01

Окончание табл. 4.6

Показатели	Шаг расчета
8. Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности на шаге t ( × a t), тыс. руб.	–404,55	–1661,16					122,26
9. Интегральный денежный поток от инвестиционной деятельности (нарастающим итогом) , тыс. руб.	–404,55	–2065,71	–2065,71	–2065,71	–2065,71	–2065,71	–1943,45
10. Абсолютная величина интегрального денежного потока от инвестиционной деятельности, тыс. руб.	404,55	2065,71	2065,71	2065,71	2065,71	2065,71	1943,45
11. Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности на шаге t × a t, тыс. руб.		390,43	674,09	1381,03	1519,25	1146,44	1044,54
12. Интегральный денежный поток от операционной деятельности (нарастающим итогом) , тыс. руб.		390,22	1064,31	2445,34	3964,59	5111,03	6155,57
13. Индекс доходности инвестиций (ИДИ) (п. 12:п. 10)	–	0,19	0,52	1,18	1,92	2,47	3,17

Рис. 4.5. Динамика денежный потоков

Рис. 4.6. Динамика интегрального ЧДД

Индекс доходности инвестиций значительно превосходит ИДЗ, поскольку рассчитывается, прежде всего по отношению только к затраченным инвестициям, а не всей сумме затрат. ИДИ показывает, во сколько раз поступления чистой прибыли и амортизации за весь срок реализации проекта превышают затраченные инвестиции.

Таблица 4.7

Расчет индекса доходности затрат

Показатели	Шаг расчета
Притоки средств
1. Выручка, тыс. руб.
2. Чистый доход от продажи оборудования, тыс. руб.							238,33
3. Итого притоков							15238,33
4. Коэффициент дисконтирования	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564	0,513
5. Дисконтированные притоки средств, тыс. руб.		7851,24	8264,46	10245,2	10245,2	8467,11	7817,26
6. Сумма дисконтированных притоков средств (нарастающим итогом), тыс. руб.		7851,24	16115,7	26360,9	36606,1	45073,22	52890,48
Оттоки средств
7. Инвестиции, тыс. руб.
8. Затраты на производство и реализацию продукции (за исключением амортизации),тыс. руб.
9. Налог на имущество, тыс. руб.		33,66	27,72	21,78	15,84	9,9	3,96
10. Налог на прибыль		63,92	198,07	553,25	687,40	556,10	557,53
11. Итого оттоков		11037,6	10102,8	12978,0	14053,2		12964,49
12. Дисконтированные оттоки средств, тыс. руб.	404,55	9121,97	7590,37	8864,17	8725,96	7320,66	6652,83
13. Сумма дисконтированных оттоков средств (нарастающим итогом), тыс. руб.	404,55	9526,52	17116,9	25981,1	34707,0	42027,68	48680,52
14. Индекс доходности затрат (ИДЗ) (п. 6:п. 13)		0,82	0,94	1,01	1,05	1,07	1,09

Рис. 4.7. Динамика ИДЗ и ИДИ

Таблица 4.8

Зависимость ЧДД от нормы дисконта

Норма дисконта	0%	10%	20%	30%	40%	50%	60%	70%
ЧДД, т.р.	7688,19	4212,01	2353,78	1306,34	691,35	318,8	87,93	–57,2

Рис. 4.8. Внутренняя норма доходности

Расчет внутренней нормы доходности осуществляется методом простого подбора и построения графика. Рассчитываем значение интегрального чистого дисконтированного дохода при изменении нормы дисконта (табл.4.8). На основе данных таблицы построим график ВНД (рис. 4.8).

Таким образом, расчет показателей коммерческой эффективности проекта показал, что проект является коммерчески эффективным, так как ЧДД проекта больше 0, ИДИ больше 1, ИДЗ больше 1, ВНД проекта достаточно высока – около 65%, следовательно, реализация проекта является экономически целесообразной и коммерчески эффективной. Можно приступить ко второму этапу оценки с учетом использования в качестве источника инвестиций кредит в размере 50% от общего объема инвестиций, и оставшиеся 50% инвестиций реализуются за счет собственного капитала.