2015-01-21
1451
= 
,
где 
– чистый доход на собственный капитал интегральный (за весь период реализации проекта); 
– чистый доход на собственный капитал на шаге t;
,
где 
– денежный поток на шаге t; 
– денежный поток от инвестиционной деятельности на шаге t; 
– денежный поток от операционной (производственной) деятельности на шаге t; 
– денежный поток от финансовой деятельности на шаге t.
Денежный поток от инвестиционной деятельности рассчитывается таким же образом, как и при оценке финансовой реализуемости проекта.
Денежный поток от операционной деятельности рассчитывается таким же образом, как при оценке финансовой реализуемости проекта.
При оценке эффективности участия предприятия (собственного капитала) денежный поток от финансовой деятельности принимается со следующими изменениями:
– в притоках учитываются только заемные средства (кредит). Собственный капитал исключается из притоков;
– в оттоках учитываются затраты по погашению основной суммы кредита и затраты по обслуживанию этих средств (выплата процентов за кредит, превышающих ставку ЦБ×1,1).
|
|
|
Чистый дисконтированный доход на собственный капитал рассчитывается по формуле
.
Участие предприятия в проекте считается экономически целесообразным и эффективным, если 
> 0.
Срок окупаемости собственного капитала (
)
рассчитывается на основе динамики аналогично расчету срока окупаемости в коммерческой эффективности проекта.
Индекс доходности собственного капитала (
) показывает доход, который получает предприятие на 1 рубль затраченного собственного капитала. Рассчитывается по формуле
,
где 
величина дисконтированного собственного капитала.
,
где СКt – величина собственного капитала предприятия на шаге t.
Участие предприятия в проекте считается экономически целесообразным и эффективным, если ИДск > 1.
Индекс доходности затрат предприятия-участника (
)– это отношение суммы дисконтированных денежных притоков предприятия-участника (П) к сумме дисконтированных денежных оттоков предприятия-участника (О). Показывает, сколько дохода приходится на 1 рубль затрат по проекту, и рассчитывается по формуле
.
должен быть > 1.
Общая величина притока денежных средств формируется за счет притока денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности
.
К оттокам денежных средств относится:
– инвестирование собственного капитала или сумма инвестиций, которая финансируется за счет собственного капитала;
– отток денежных средств от операционной деятельности;
– отток денежных средств от финансовой деятельности.
,
где 
сумма инвестиций, финансируемая за счет собственного капитала на шаге t.
|
|
|
Формула может быть представлена в следующем виде
,
где КР – сумма кредита; 
сумма инвестиций, которая финансируется за счет собственного капитала; 
– внереализационные расходы; ЗС – затраты по возврату и обслуживанию заемных средств.
Участие предприятия в проекте признается эффективным, если > 1.
Внутренняя норма доходности собственного капитала (
)находится способом, изложенным в методике расчета коммерческой эффективности. Расчет производится на основе решения уравнения
,
где 
– внутренняя норма доходности собственного капитала.
Ознакомившись с методикой оценки эффективности инвестиционного проекта, рассмотрим условный пример.
4.2. Пример оценки эффективности
инвестиционного проекта
Рассмотрим условный пример.
Постановка задачи. Рассматривается реализация инвестиционного проекта организации производства новой продукции. Производство новой продукции планируется организовать на имеющихся свободных площадях действующего предприятия. Если коммерческая эффективность проекта окажется приемлемой, то в качестве источников инвестиций, наряду с собственным капиталом, станет возможным привлечение заемных средств (кредита). Заемные средства будут использованы на покупку и монтаж технологического оборудования.
Необходимо обосновать экономическую целесообразность и эффективность реализации инвестиционного проекта.
Исходные данные:
1. Реализация проекта потребует инвестиций:
1.1. Затраты на СМР по ремонту здания – 400 тыс. руб.
1.2. На приобретение и монтаж технологического оборудования (первоначальная стоимость оборудования) – 1800 тыс. руб.
1.3. Инвестиции в первоначальный оборотный капитал – 210 тыс. руб.
1.4. Инвестиции в нематериальные активы – 45 тыс. руб.
2. Расчетный период – 7 лет. В конце расчетного периода предполагается реализация оборудования по рыночной стоимости – 272 тыс.руб. Затраты по реализации оборудования составят 15,25 тыс. руб. Норма амортизации – 15% в год.
3. Основные производственные показатели приведены в табл. 4.1. В составе постоянных затрат учтена амортизация.
Таблица 4.1
План производства и реализации продукции
| Показатели | По шагам расчетного периода | |||||
| 1. Объем продаж, тыс. м2 | ||||||
| 2. Цена за единицу продукции, руб. за м2 | ||||||
| 3. Выручка, тыс. руб. | ||||||
| 4. Затраты на производство и реализацию продукции, всего, тыс. руб. | ||||||
| В т.ч. постоянные затраты | ||||||
| переменные затраты |
4. Условия финансирования. 50% инвестиций финансируется за счет собственных средств, 50% – за счет кредита. Кредит привлекается в начале второго года под 19 % годовых. Ставка ЦБ – 12%[2].
Условия возврата кредита и выплаты процентов: возврат основной суммы кредита, начиная с третьего года равными долями в течение четырех лет. Выплата процентов ежегодно, начиная со второго года. Возврат кредита и процентов осуществляется в конце года.
5. В учебных целях при определении финансового результата следует учесть два налога: налог на прибыль – 24 %; налог на имущество – 2,2%. При выполнении расчетов по реальному проекту необходимо учитывать все налоговые отчисления в связи с реализацией проекта.
6. Норма дисконта – 10%.
7. Расчеты выполнить в базовом уровне цен (без учета инфляции).
Для полной экономической оценки инвестиций необходимо определить:
1. Коммерческую эффективность проекта.
2. Финансовую реализуемость проекта.
3. Эффективность участия предприятия (собственного капитала) в проекте.
