Основные принципы оценки инвестиционных проектов

Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и основана на ряде принципов:

1) эффективность использования инвестируемого капитала оценива­ется путем сопоставления денежного потока (cash flow), который форми­руется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал;

1) инвестируемым капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта);

2) процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных по­токов осуществляется по различным ставкам дисконта, которые опреде­ляются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стои­мость отдельных составляющих капитала.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, от­ражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитываю­щие финансовые последствия реализации проекта для его непосредствен­ных участников;

-показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

-показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, также затрат, связанных с социальными ме­роприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного техно­логического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нор­мы прибыли и т. д.);

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками подразделяются на первона­чальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дискон­тирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Техническое приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t -ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a_t, определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) по формуле:

где t - номер шага расчета (t = 1, 2,..., Т); Т - горизонт расчета.

К основным принципам оценки эффективности инвестиций, приме­нимым ко всем типам инвестиционных проектов также относятся:

1) рассмотрение проекта на протяжение всего его жизненного цикла (расчетного периода);

2) моделирование денежных потоков за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

3) сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов);

4) обеспечение положительности и максимума эффекта;

5) учет фактора времени:

- разбиение расчетного периода на шаги. При этом необходимо учитывать: цель расчета; продолжительность различных фаз жизненного цикла, чтобы основные этапы совпадали с началом шага; изменение цен в течение шага. Ре­комендуется изменение в пределах 5 - 10 %;обозримость вы­ходной информации, удобство ее оценки;

- учет динамики. Необходимо учитывать изменение во времени параметров проекта, а также разрывы во времени между производством продукции и поступлением ресурсов, производством продукции и ее продажей;

6) сравнение полученных данных по проекту с ситуацией без проекта;

7) учет всех наиболее существенных последствий проекта;

8) учет наличия разных участников проекта, несовпадения их ин­тересов, различных оценок стоимости капитала;

9) многоэтапность оценки;

10) учет влияния потребности в оборотном капитале;

11) учет влияния инфляции и возможности использования не­скольких валют;

12) учет влияния неопределенности и риска.