Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. В качестве эффекта на i-м шаге выступает сальдо реальных денег.
При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционную, операционную и финансовую. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств (табл.1).
Денежный поток состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности [29, 30].
Таблица 1
Денежные потоки
Вид деятельности | Приток | Отток |
Инвестиционная | Продажа активов. Высвобождение оборотных средств. Доходы от инвестиций в ценные бумаги | Приобретение основных средств и нематериальных активов. Вложение в прирост оборотных средств и дополнительные фонды. Ликвидационные затраты |
Операционная (производственная) | Выручка от продажи продукции или услуг. Внереализационные доходы | Платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты. Платежи за топливо и электроэнергию. Заработная плата персонала с отчислениями. Выплата процентов по кредитам1. Налоги |
Финансовая | Продажа ценных бумаг. Заемный и привлеченный капитал | Выплата процентов по кредитам.1 Выплата дивидендов. Погашение обязательств по привлеченному капиталу |
Примечание.1 Выплата процентов по кредитам включается либо в финансовую, либо в операционную деятельность в зависимости от учетной политики предприятия.
|
|
Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта.
Денежный поток от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам.
Денежный поток от инвестиционной деятельности
Таблица 2
Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | ||||
шаг 0 | шаг 1 | шаг Т | |||
Земля | З* | ||||
П* | |||||
Здания, сооружения | З* | ||||
П* | |||||
Машины и оборудование, передаточные устройства | З* | ||||
П* | |||||
Нематериальные активы | З* | ||||
П* | |||||
Итого: вложения в основной капитал | З* | ||||
П* | |||||
Прирост оборотного капитала | З* | ||||
П* | |||||
Всего инвестиций | З* | ||||
П* |
Примечание. * Под знаком «З» обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус»; под знаком «П» - поступления (от их продажи и уменьшения оборотного капитала), учитываемые со знаком «плюс».
|
|
Денежный поток от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат.
Денежный поток от операционной деятельности
Таблица 3
Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | |||
шаг 0 | шаг 1 | шаг Т | ||
1. Объем продаж | ||||
2. Цена | ||||
3. Выручка от продажи (= 1 • 2) | ||||
4. Внереализационные доходы | ||||
5. Переменные затраты | ||||
6. Постоянные затраты | ||||
7. Амортизация зданий | ||||
8. Амортизация оборудования | ||||
9. Проценты по кредитам | ||||
10. Прибыль до вычета налогов | ||||
11. Налоги и сборы | ||||
12. Проектируемый чистый доход | ||||
13. Амортизация (=7+8) | ||||
14. Чистый приток от операций (=12+13) |
Амортизация по своей экономической природе, являясь отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, не перестает быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из его прибыли. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в денежный поток (денежные поступления).
Денежный поток от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег.
Таблица 3.4
Денежный поток от финансовой деятельности
Наименование показателя | Значение показателя по шагам расчета | |||
шаг 0 | шаг 1 | шаг Т | ||
Собственный капитал (акции, субсидии и др.) | ||||
Краткосрочные кредиты | ||||
Долгосрочные кредиты | ||||
Погашение задолженностей по кредитам | ||||
Выплата дивидендов | ||||
Сальдо финансовой деятельности |
Сальдо реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Для стоимостного выражения денежных потоков могут применяться следующие виды цен:
1) текущие цены;
2) прогнозные цены (с учетом инфляции);
3) дефлированные цены. Это прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий (базисный) индекс инфляции.
Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) - определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.