2015-04-01
1569
Природа капитала. Структура и цена капитала. Оптимизация структуры капитала (эффект финансового рычага). Методы определения стоимости (цены) фирмы. Влияние инфляции на оценку капитала. Оценка результата деятельности по управлению капиталом. Основные сведения о модели САРМ.
Капита́л— совокупность имущества, используемого для получения прибыли. Направление активов в сферу производства или оказания услуг с целью извлечения прибыли называют также капиталовложениями или инвестициями.
Самостоятельный термин капитал в современном бухгалтерском учёте не используется, но есть ряд близких показателей финансового анализа. Например, собственный капитал — это разница между стоимостью активов компании и суммой её обязательств. Обычно эта величина формируется за счёт уставного капитала (взноса владельцев компании), добавочного капитала (переоценка имущества, эмиссионный доход), нераспределённой прибыли и резервов (формирующихся из прибыли).
Соотношение удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру. Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечный результат этой деятельности. Она влияет на показатели рентабельности активов и собственного капитала, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.
|
|
|
Оптимальная структура капитала - такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость фирмы.
Важнейшей характеристикой капитала предприятия является его стоимость. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки, характеризующей отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала.
Стоимость денежного капитала, мобилизованного предприятием, измеряется в процентах, а общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой (или ценностью, или стоимостью) капитала предприятия.
Цена каждого из источников финансовых ресурсов различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средневзвешенной величины:
где: Цi – цена i-го источника средств; ki – доля i-го источника в капитале.
|
|
|
Этот показатель характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала их данного источника. Для некоторых источников она рассчитывается достаточно легко, для некоторых – точный расчет в принципе невозможен.
Стоимость банковской ссуды рассчитывается с учетом налога на прибыль, так как проценты по долгу выплачиваются до налога на прибыль. Стоимость облигационного займа приблизительно равна величине уплачиваемого процента, с корректировкой на ставку налога. Фактическая цена данного источника может значительно отличаться от ожидаемой. Стоимость акционерного капитала по привилегированным акциям соотносится с уровнем дивидендов, выплачиваемых акционерам. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия, поэтому цену этого источника можно рассчитать только приблизительно. Цена источника «нераспределенная прибыль» не имеет точного метода исчисления и условно может быть приравнена к цене источника «обыкновенные акции».
Оптимизация структуры капитала – это такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия.
При оптимальной структуре максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Этапы оптимизации структуры капитала:
1. Анализ капитала предприятия
2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности (ЭФР)
4. Оптимизация структуры по критерию минимизации его стоимости (ССК – средневзвешенная стоимость капитала)
5. Оптимизация структуры капитал по критерию минимизации уровня финансовых рисков
6. Формирование показателя целевой структуры капитала.
Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.
При расчете ЭФР — эффекта финансового рычага — плечо финансового рычага (для финансового анализа предприятия это отношение заемного капитала (ЗК) к собственному (СК)) умножается на дифференциал. Упрощенная формула расчета с учетом инфляции:
Эфр = ((1 — T)(ЭР — 1,8×СР) — (СРСП — 1,8×СР))×ЗК/СК
Где:
Эфр — эффект финансового рычага;
T − ставка налогообложения прибыли (см. п. 1 ст. 284 Налогового кодекса РФ), которую можно рассчитать как отношение налоговых отчислений к прибыли до налогообложения;
ЭР − экономическая рентабельность активов;
СРСП − средняя расчетная ставка процента выплат по кредитам;
СP − среднегодовая ставка рефинансирования.
Оценка стоимости имущества фирмы осуществляется на основе трех подходов: доходного, затратного и рыночного (сравнительного).
В настоящее время инфляция – один из самых опасных процессов, негативно воздействующих на финансы, денежную и экономическую систему в целом.
Инфляция - переполнение каналов обращения денежной массы сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценивание денежной единицы и рост цен. Инфляция означает не только снижение покупательной способности денег, она подрывает возможности хозяйственного регулирования; искажает реальную картину финансовых результатов производства, уровень и динамику потребления товаров и услуг; не позволяет правильно определять и взимать налоги, оценить имущество, реально определить доходы и расходы населения и предприятий.
|
|
|
Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. сангл. модель ценообразования активов) — модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.
Модель оценки долгосрочных активов имеет следующий вид:
Д = Дб/р + β·(Др-Дб/р)
где:
Д — ваша ожидаемая норма доходности
Дб/р — безрисковый доход
Др — доходность рынка в целом
β — специальный коэффициент бета, который измеряет рискованность инструмента.
