2015-04-30
587
Юридически первая международная валютная система, в рамках которой образовался и заработал международный валютный рынок, была оформлена в 1867 г. на Парижской конференции. Это была система золотого стандарта в его полной форме – золотомонетного стандарта. Поскольку национальные денежные системы также были системами золотомонетного стандарта[55], то международный валютный рынок вплоть до 1913 г. был идентичен с национальными, что создавало благоприятные условия для его функционирования.
Парижская валютная система базировалась на нескольких основных принципах: 1. Основой системы был золотой стандарт, при котором золото в виде монет или слитков было единственным международным финансовым ресурсом; 2. Каждая валюта имела фиксированное золотое содержание (Англия с 1816 г., США – с 1837 г., Германия – с 1867 г., Франция – с 1878 г., Россия – с 1897 г.). Золотое содержание валют определялось по их золотым паритетам. Валюты по первому требованию конвертировались центральными банками в золото. Золото в стандартных слитках использовалось для расчетов и платежей на международном валютном (финансовом)[56] рынке. 3. Существовал режим свободно плавающих валютных курсов с учетом рыночных законов спроса и предложения на эти валюты на МФР. При этом, если рыночный курс валюты падал ниже паритета, то должники предпочитали расплачиваться на международном финансовом рынке золотом, а не валютами.
В период золотомонетного стандарта не существовало объективной необходимости межнационального регулирования международного финансового рынка, так как он находился в режиме саморегулирования в связи с тем, что золото выполняло роль встроенного рыночного регулятора валютного курса, платежного баланса, международных расчетов и платежей, движения кредитов и других денежных потоков между странами. Страны с дефицитным платежным балансом (универсальным показателем состояния международных расчетов на МФР) должны были проводить дефляционную политику, то есть ограничивать национальную денежную массу при отливе золота за границу. Такая политика дважды привела к девальвациям валют: доллара США в 1893 г. и австрийского талера в 1908 г. А, например, золотое содержание английского фунта и французского франка было неизменным с 1814 г. по 1913 г. Постоянный дефицит платежного баланса Англии в 1890-1913 г. покрывался фунтами стерлингов, так как они по существу играли роль резервной (ключевой) валюты: 80% всех операций на международном финансовом рынке осуществлялось в фунтах стерлингов. С конца 19 в. стала проявляться тенденция к уменьшению доли золота в денежной массе (в США, Франции, Англии с 28% в 1872 г. до 10% в 1913 г.) и в официальных золотовалютных резервах (с 94% в 1880 г. до 80% в 1913 г.).
Первый циклический кризис международной валютной системы и международного валютного рынка произошел в первый же год 1-ой мировой войны (1913 г.). Для финансирования военных затрат (208 млрд золотых долларов США) наряду с внешними займами, налогами и инфляцией использовалось золото. Естественно, что его не хватало, поэтому были введены во всех воевавших странах валютные ограничения. Валютный курс стал принудительным и жестко регулируемым в устанавливаемых центральными банками пределах. С начала войны центральные банки прекратили размер банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов. К 1920 г. курс фунта стерлингов по отношению к доллару США упал на 1/3, французского франка и итальянской лиры – на 2/3, немецкой марки – на 96%.
В послевоенный период, с 1918 г. по 1922 г., стало очевидным, что система золотомонетного стандарта и саморегулирования международного валютного рынка не соответствует новым мировым экономическим условиям: возросшему масштабу международных хозяйственных связей и объему операций на возрождавшемся после кризиса, но еще находящимся в состоянии стагнации международном рынке. В соответствии с цикличностью развития международного валютного рынка для его выхода из стагнации необходима была выработка на межнациональных условиях и закрепление в качестве нормы международного права новой международной валютной системы. Такая система была принята странами – участницами МФР в Генуе, в 1922 г. В рамках Генуэзской валютной систему устанавливался золотослитковый (Великобритания и Франция) и золотодевизный (остальные страны) стандарт. Доллар США официально сохранил свой свободный обмен на золото. Таким образом, Генуэзская система была организована как золотодевизный стандарт, когда все валюты стран – участниц мировой валютной системы обменивались на золото только через ключевые (резервные) валюты: доллар США, английский фунт и французский франк. Если доллар разменивался ФРС на золото свободно, в любых количествах, то валюты золотослиткового стандарта разменивались на золото в суммах, кратных цене стандартного золотого слитка. Цена такого слитка в фунтах была 1700 фунтов, а во франках – 215 тыс. франков. Все платежные средства в иностранной валюте стали называться девизами. Поэтому международная Генуэзская валютная система получила название золотодевизного стандарта. Средствами платежа и расчетов на международном валютном рынке стали золото и девизы, разменные в золото непосредственно (доллар США, английский фунт, французский франк) или опосредованно через эти три валюты (прочие девизы).
Генуэзская система сохранила золотые паритеты и восстановила свободно колеблющиеся внутри «золотых точек» валютные курсы. Международный валютный рынок активно регулировался государствами на международных конференциях и совещаниях, но система рыночной самоотладки валютного рынка сохранилась, так как в основе всех операций на этом рынке лежало золото, а оно имело реальную стоимость.
Международный валютный рынок в 1922-28 гг. находился в состоянии относительной стабилизации. Работал регулируемый и саморегулируемый золотодевизный и золотослитковый стандарты, но поскольку процесс стабилизации валют растянулся на все 1920-ые гг., то периодически вспыхивали валютные войны, что было для международного валютного рынка по существу специальными кризисами: доллара и фунта, фунта и франка, марки и франка и др. Методы валютной стабилизации (девальвации или нуллификации национальных валют) были очень жесткими, что предопределило шаткость всей Генуэзской валютной системы. Так, нуллификации валют были проведены в Германии, Австрии, Италии, Польше, Венгрии, а девальвации во Франции в 1928 г. (на 80% был девальвирован франк), в Голландии, Бельгии, Румынии. Одновременно проводились ревальвации резервных валют: в 1925 г. английского фунта, в 1923 г. доллара США.
Вследствие образования нового мирового финансового центра после 1922 г. (он переместился из Западной Европы в США) произошло перераспределение официальных золотых резервов: в 1914-21 гг. чистый приток золота в США составил 2,3 млрд современных долларов, в результате чего к 1924 г. 46% мировых золотых запасов было сосредоточено в США (в 1914 г. – 23%)[57].
Поскольку курс доллара, как единственной валюты, сохранившей золотомонетный стандарт, повысился по отношению к другим валютам на
10-90%, то США развернули в ходе валютных войн борьбу за признание гегемонии доллара, но добились признания на официальном уровне статуса доллара как резервной валюты лишь в следующей по времени международной валютной системе – Бреттон-Вудской. В Генуэзской же системе ни доллар, ни фунт не получили всеобщего мирового признания. Таким образом, сами условия регулируемой валютной стабилизации 1920-х гг. создали предпосылки для кризиса международного валютного рынка, который последовал одновременно с кризисом всего финансового рынка в 1929-36 гг.
Второй структурный кризис международного валютного рынка носил так же, как и первый, циклический характер. Основными его особенностями были следующие: 1) одновременность циклического мирового экономического кризиса (1929-33 гг.) и циклического кризиса международного валютного рынка; 2) структурный характер: международная валютная система была полностью разрушена; 3) наибольшая продолжительность в истории эволюции валютного рынка: с 1929 г. по 1936 г.; 4) циклический кризис международного валютного рынка практически парализовал развитие кредитного сектора и не дал развиться его фондовому и инвестиционному секторам финансового рынка; 5) крайняя неравномерность развития кризиса: он поражал с различной силой то один, то другие страны (табл. 5.4.).
Таблица 5.4.
