Статистика количества финансовых кризисов, экономических замедлений и рецессий в период с 1980 г. по 2008 г

непротиворечивости развития. Такой подход к структурированию экономических циклов связан с предположением, что именно противоречия между различными кредитно-банковскими составляющими и этапами воспроизводственного процесса являются источниками риска зарождения кризиса в воспроизводственном процессе. Поэтому в рамках системного подхода к анализу современного кризиса его можно рассматривать как одну из разновидностей сменяющих друг друга фаз (состояний) социально-экономического развития: устойчивого развития, неустойчивого развития, кризиса. Устойчивое развитие характеризуется увеличением всех видов активов, участвующих в воспроизводственном процессе. Например, в 1990-2000 гг. общемировой ВВП ежегодно рос в среднем на 3,5-5%; внутренний объем потребления в среднем по странам увеличивался на 2,7-4,0%; частное потребление росло на 3-3,8%, а государственное на 2,5-2,8%; объем мировой торговли товарами и услугами увеличивался с ежегодных 6,5% в начале 1990-х гг. до 12,5% в 2000-х гг.

Неустойчивое развитие характеризуется увеличением одних видов активов, принимающих участие в воспроизводственном процессе, и снижением других видов активов или эффективности их использования и/или их стоимостных оценок. Одной из форм неустойчивого развития можно назвать рецессию. В экономике (в частности в макроэкономике) термин «рецессия» означает спад производства, что характеризуется падением основных экономических показателей на протяжении более чем полугода. Нынешнее состояние экономики всех стран, а также глобального кредитного рынка соответствует такому пониманию рецессии. Так, в 2007 г. ежегодный прирост ВВП в развитых странах составлял в среднем 2,6%, в 2008 г. – 1,5%, а в 2009 г. – 0,5%. Годовой прирост объемов мировой торговли в те же годы составил соответственно: 7,2%; 4,9%, 4,1%.

Теоретически устойчивость экономического развития в рамках цикличности расширенного воспроизводства можно объяснить тем, что такая ситуация возможна при низком уровне противоречий между отдельными функционирующими экономическими субъектами, элементами воспроизводственного процесса, а также отдельными отраслями мировой экономики. Но уже в условиях устойчивого экономического развития заложен механизм нарушения гармонии социально-экономических отношений. Дело в том, что субъекты экономических отношений имеют различную «рыночную силу», которая используется ими не только для получения прибылей и сверхприбылей, но и для переноса рисков на более слабых участников воспроизводственного процесса. Так возникает нарушение гармонии социально-экономических отношений участников воспроизводственного процесса, что принято называть «перекосом доходов и рисков». Такой «перекос», нарастая, может стать причиной заклинивания воспроизводственного процесса на различных уровнях экономической иерархии (предприятие, отрасль, национальная, региональная, мировая экономики и соответствующие кредитные рынки). В ходе развития экономики и повышения темпов ее роста гармония между этапами и элементами воспроизводственного процесса нарушается все больше и, когда нарушение гармонии между этапами и элементами воспроизводственного процесса становится критическим, запускается механизм кризиса. Развитие кризиса в рамках модели «устойчивого – неустойчивого» развития воспроизводственного цикла может быть представлено следующим алгоритмом (рис. 9.3.).

Рис. 9.3. Алгоритм развития кредитно-банковского кризиса в рамках концепции «устойчивого – неустойчивого» расширенного воспроизводства и кредитного рынка

Как видно на рис. 9.3., третьей составляющей концепции развития кризиса в структуре «устойчивого – неустойчивого» воспроизводственного цикла является собственно кризис[118], поэтому следует определиться с пониманием экономического смысла этого феномена. В настоящее время наиболее широко применяются две трактовки кризиса. Во-первых, кризисом называют такую ситуацию или состояние, при котором невозможно дальнейшее функционирование какого-либо экономического субъекта или явления в рамках прежней модели. Во-вторых, кризисом можно назвать ситуацию, когда в функционировании экономической системы или субъекта выявлена проблема критического рассогласования между желаемым и действительным состоянием. В первой трактовке кризис находит свое проявление в том, что наблюдается отказ в функционировании субъекта (государства, рынка, отрасли, предприятия, банка, биржи и т. п.), или это функционирование сопровождается очень низкой эффективностью или неприемлемо высокими затратами кредитных и/или иных ресурсов и уровнями рисков. Во второй трактовке основным признаком кризиса может быть выход параметров экономических процессов из установленных областей экономических значений. Важно отметить, что такая трактовка кризиса позволяет контролировать и диагностировать наступление кризиса на его ранних стадиях.

Такой трактовки кризиса придерживаются традиционно ученые марксистской школы. Теория кредитно-банковских кризисов, разработанная в ХХ в. в рамках этой школы, предполагает, что кредитно-банковский кризис может совпадать с циклическим кризисом воспроизводства, а может и возникать как самостоятельное экономическое явление. Если кредитно-банковский кризис совпадает с экономическим циклическим кризисом перепроизводства, то, хотя по времени он обычно предшествует экономическому кризису, так как разражается в самом начале циклического кризиса перепроизводства и служит предвестником конца предкризисного процветания, он представляет собой необходимую форму проявления и симптом циклического экономического кризиса. Поскольку экономическим кризисам перепроизводства предшествуют оживление и подъем хозяйственного развития, которые сопровождаются кредитной экспансией и финансовой спекуляцией, то экономический смысл кредитно-банковского кризиса состоит именно в насильственной ликвидации большей части кредитных и фондовых обязательств и в приведении непомерно разбухшей надстройки кредитного рынка в соответствие с базисом реальной экономики.

Это положение марксистской теории кредитно-банковских кризисов буквально слово в слово подтверждает аналитический обзор современного глобального кризиса, опубликованный экспертами МВФ и Всемирного банка в январе 2009 г. В отчете МВФ проявление глобального кризиса описываются следующим образом: «Шоковое снижение банковских доходов оказывает дополнительное понижательное давление на цены акций, а величина спредов по свопам кредитного дефолта указывает на повышенные системные риски. Ухудшение кредитных условий, захватывающих все более широкий круг рынков, заставило нас повысить нашу оценку снижения качества выпущенных в США кредитных активов в портфелях банков и других субъектов с
1,4 трлн. долл. до 2,2 трлн. долл. Это ухудшение в значительной степени приходится на часть нашей оценки, рассчитанную на основе рыночной стоимости (в основном ценных бумаг корпораций) и ценных бумаг, связанных с коммерческой недвижимостью»[119].

В области кредита и банков кризис проявляется в насильственной ликвидации старых долговых обязательств путем массовых банкротств банков и в почти полном прекращении кредитования. Современный кризис на кредитном секторе мирового финансового рынка развивался именно по этому сценарию. Собственно и сам нынешний глобальный финансовый кризис начинался именно с кредитного ипотечного кризиса. В 2007 г. в США начался кризис ипотечных долгов, в результате которого этот сектор кредитного рынка был полностью блокирован. Год спустя для спасения рынка ипотеки государство было вынуждено национализировать две крупнейшие ипотечные компании: Fannie Mae и Freddie Mac. Одновременно, в сентябре 2007 г. Банк Англии был вынужден выдать свыше 20 млрд. долл. госпомощи крупнейшему английскому ипотечному банку Nothern Rock, но государственные деньги не сняли проблем с ликвидностью этого банка, и 17 февраля 2008 г. он был национализирован. Вслед за ипотечным (кредитным) кризисом начался обвал на фондовом секторе мирового финансового рынка, который после попыток государственной корректировки и помощи с января по сентябрь 2008 г. окончательно рухнул в сентябре. 15 сентября крупнейший американский инвестиционный банк заявил о банкротстве, а другой инвестиционный гигант Merrill Lynch был куплен Bank of America. 16 сентября российские биржи РТС и ММВБ потеряли соответственно 11,47% и 17,45%, а акции American International Group (AIG), крупнейшей американской страховой компании, которая в основном и занималась страхованием сделок с фондовыми ценностями и деривативами, рухнули на 50% (следует отметить, что несмотря на правительственный план спасения AIG, разработанный тогда же, в январе 2009 г. эта группа фактически обанкротилась и перешла под государственное управление). В сентябре – ноябре 2008 г. несколько раз приостанавливали торги все национальные фондовые биржи (с 17 по 19 сентября 2008 г. российские РТБ и ММВБ останавливали торги на три дня), а 6 октября 2008 г. Россия стала лидером общемирового падения фондовых индексов: ММВБ и РТС потеряли соответственно 18,66 и 19,10%. При этом европейские фондовые индексы упали на 7-9%, американские – на 5,8-7,2%, азиатские – на 4-10%. В ноябре 2008 г. акции крупнейшей мировой банковской корпорации – Citigroup упали на 20%, в декабре 2008 г. – феврале 2009 г. – еще на 70%, в результате, как AIG, Citigroup, получив господдержку в 300 млрд. долл., перешла под государственное управление.

Обвал фондовых бирж осенью 2008 г. стал традиционным для любого кризиса выражением противоречий между действительным и фиктивным международным капиталом. И здесь вновь применима и для теоретического, и для последующего практического анализа марксистская экономическая теория, которая наиболее четко это противоречие объясняет. Между фиктивным капиталом, функционирующим в форме ценных бумаг, производных финансовых инструментов, в том числе кредитных деривативов, страховых полисов и т. п., и капиталом, который функционирует в качестве реальной материальной основы любой предпринимательской деятельности, имеется не только различие, но и взаимосвязь. Различие заключается в том, что фиктивный капитал (в форме ценных бумаг, деривативов или других формах) оценивается как совокупность будущих доходов, поэтому еще не существует. Фиктивный капитал противостоит действительному капиталу, который, функционируя в каждый момент времени, создает конкретные товары, услуги и, следовательно, прибыль. Но в десятилетие накануне нынешнего кризиса (с 1998 по 2008 гг.) фиктивный капитал в форме деривативов (валютных, на ценные бумаги, кредитных свопов, процентных и товарных фьючерсов) вырос почти в 10 раз: в 1998 г. ежегодный объем глобального рынка деривативов составлял 75 трлн. долл., в 2003 г. – 203 трлн. долл., в 2006 г. – 412 трлн. долл., в середине 2007 г. – 520 трлн. долл., в конце 2007 г. – 635 трлн. долл., а в июне 2008 г. – 680 трлн. долл.[120] Такой быстрый рост операций с деривативным капиталом как на биржевом, так и на внебиржевом рынке (over-the-counter market) свидетельствует о высокой степени переоценки «ожиданий доходности» финансового капитала, чему способствовали в особенно сильной степени деривативные операции банков и других участников рынка. Эффект «переоценки» реальной стоимости финансового капитала глобальным рынком особенно усилился в связи с резко выросшими также за последние десять лет сделками слияний и поглощений. И слияния, и поглощения (M&A) обычно приводят также к спекулятивному разбуханию фондового сектора мирового рынка. Поглощение банка, например, связано с полным выкупом пакета акций этого банка у бывших владельцев с целью его реорганизации или полной ликвидации в качестве самостоятельного участника рынка. Поглощение банка для его реорганизации может иметь спекулятивную цель, основывающуюся на последующей распродаже его активов или акций уже реорганизованного банка. Это позволяет выручить средства зачастую в разы больше, чем было вложено в первоначальную покупку акций, и приводит к спекулятивной переоценке объемов капитала на кредитном рынке, то есть к образованию «спекулятивного финансового пузыря». Слияние с поглощенным банком представляет собой присоединение его активов к активам покупателя в целях увеличения соответствующей доли на рынке и также, как правило, ведет к спекулятивному перегреву рынка.

О перегреве глобального кредитного рынка вследствие сделок M&A свидетельствуют следующие статистические данные. В период с 1992 г. по
2007 г. на кредитном секторе глобального финансового рынка произошло более 70 слияний и поглощений, проведенных крупнейшими мировыми коммерческими банками. Ведущие транснациональные банки только в 2006 г. профинансировали сделок M&A соответственно: Голдмэн Сакс – на 848 млрд. долл.; Морган Стэнли – на 720 млрд. долл.; Джи Пи Морган – на 679 млрд. долл.; Меррил Линч – на 637 млрд. долл.; Ситигруп – на 531 млрд. долл.; УБС – на 493 млрд. долл.; Леманн Бразерз – на 441 млрд. долл. и Дёйтч Банк – на 371 млрд. долл.[121] Практически все перечисленные банки оказались в 2008 г. в зоне особенно высокой «турбулентности» кризиса: Леманн Бразерз и Мерилл Линч обанкротились; швейцарский УБС (UBS) был еле удержан «на плаву» за счет госпомощи; Ситигруп в феврале 2009 г. также была еле удержана от банкротства правительственной помощью в 350 млрд. долл. Таким образом, все инвестиционные операции транснациональных банков, связанные со сделками слияний и поглощений, также привели к перегреву кредитного рынка, к его неустойчивому развитию, которое закономерно завершилось кризисом. Более того, поскольку сделки M&A за последние пятнадцать лет носили преимущественно транснациональный, глобальный характер, то и современный кредитный кризис, спровоцированный, в частности, перегревом рынка в связи со сделками слияний и поглощений, носит глобальный характер.

Другое противоречие, разрешаемое в ходе развития финансового кризиса, связано с тем, что наряду с эффектом «перегрева» рынка финансовый кризис представляет собой попытку разрешить противоречие между развитыми рыночными странами и странами c формирующимися рыночными экономиками. Это противоречие может быть сформулировано следующим образом: глобальный кредитный рынок перераспределяет капиталы между развитыми и развивающимися странами в пользу первых, но одновременно существует объективная невозможность развитых стран эффективно и в полном объеме использовать у себя ресурсы всего глобального кредитного рынка. Возникает эффект, который в современной экономической литературе принято называть эффектом «переедания». Основной скрытой формой перераспределения капиталов между странами являются два сектора глобального финансового рынка – кредитный и фондовый, а также связанный с обоими сектор операций с финансовыми деривативами. Суть такого перераспределения может быть определена следующим образом: развитые рыночные национальные экономики через механизмы глобального финансового рынка концентрируют у себя глобальные кредитно-финансовые ресурсы (до 85% в 2008 г.). Высокая степень концентрации мирового капитала в развитых странах создает ситуацию, когда, начиная с определенного момента, капитал, получаемый развитыми рыночными экономиками, перестает находить прибыльное использование (то есть в качестве действительного, функционирующего в производстве капитала) в самих рыночных развитых странах. Поэтому во все возрастающих размерах «лишний» для реального производства капитал направляется на глобальный кредитно-финансовый рынок, создавая все новые финансовые продукты – ценные бумаги, деривативы (валютные, фондовые, процентные, кредитные, индексные и др.), страховые полисы и расписки, массы спекулятивно используемых валют. Все эти финансовые ресурсы в результате спекулятивных операций последних 10-15 лет приносили очень высокие спекулятивные доходы, внося тем самым значимый вклад в эффект переоценки (или перегрева) рынка. Таким образом, «переоценка» финансового капитала оказывается взаимосвязанной с процессами его «переедания» и «излишности» для развитых рыночных экономик, что и приводит к периодическим кредитно-банковским кризисам (локальным, специальным и каждые 10-20 лет циклическим).

Кредитно-банковские кризисы наряду с потрясениями и коллапсом кредитно-банковского сектора, как правило, имеют вторую форму проявления – фондовые или биржевые кризисы, приводящие к резкому сокращению фиктивного капитала, так как проявляются в падении курсов ценных бумаг и уменьшении их эмиссии (таблица 9.3.).

Таблица 9.3