Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование

Денежный поток проекта — это зависимость от времени де­нежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге жизненного цикла значение денежного потока характеризуется; притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток состоит из частичных потоков отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности; денежного потока от операционной деятельности; денежного потока от финансовой деятельности. Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям следует учитывать денежные по­токи в тех валютах, в которых они реализуются (производятся по­ступления и платежи), вслед за этим приводить их единой, итого­вой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инф­ляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке эффективности про­екта используют также накопленный денежный поток (накоплен­ный приток, накопленный отток, накопленное сальдо, характеристики которого определяются на каждом шаге расчет­ного периода как сумма соответствующих характеристик денеж­ного потока за данный и все предшествующие шаги.

В денежный поток от инвестиционной деятельности в ка­честве оттока включаются распределенные по ша­гам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуа­тацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся капитализируемые затраты. Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включается изменение оборотного капитала. В качестве оттока включаются также собствен­ные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку Ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначен­ных для финансирования проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной де­ятельности включаются доходы от реализации выбывающих ак­тивов.

Ликвидационная стоимость объектов представ­ляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвида­ции и уплачиваемыми налогами. Исходная информация для определения выручки от прода­жи продукции задается по шагам расчета для каждого вида про­дукции.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реаль­ных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереали­зационных операций, непосредственно не связанных с произ­водством продукции. К ним, в частности, относятся: доходы от сдачи имущества в аренду; лизинг; поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам; возврат займов, предоставленных другим участникам. Оттоки от операционной деятельности формируются из затрат на производство и сбыт продукции, которые обычно состоят из производственных издержек и налогов.

К финансовой деятельности относятся операции со средст­вами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала и привлечен­ных средств.

В качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привле­ченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и в качестве оттоков — затраты на возврат и обслужива­ние займов и выпущенных предприятием долговых ценных бу­маг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой сте­пени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об ис­точниках финансирования. Распределение по шагам может но­сить при этом ориентировочный характер.

Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздель­но по платежам в российской и иностранных валютах.

Дис­контирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на конкретном шаге осуществ­ляется путем умножения его значения на коэффициент дис­контирования. Норма дисконта может выбираться различной для разных ша­гов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

Различают следующие нормы дисконта: коммерческая, которая используется при оценке коммер­ческой эффективности проекта; норма дисконта участника проекта, которая отражает эф­фективность участия в проекте предприятий и других участ­ников; социальная норма дисконта, которая используется при рас­четах социально-экономической эффективности и харак­теризует минимальные требования общества к эффектив­ности проекта; бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную сто­имость бюджетных средств, которая устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию кoторых оценивается бюджетная эффективность проекта основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутреннюю норму доходности; потребность в дополнительном финансировании; индексы доходности затрат и инвестиций; срок окупаемости; показатели финансового состояния.

Чистым доходом называется накопленный эффект за расчетный период, где суммирование распространяется на все шаги расчетного пе­риода.

Чи­стый дисконтированный доход (ЧДД) представляет со­бой накопленный дисконтированный эффект - дисконтирован­ное накопленное сальдо за расчетный период: